近年來量化投資快速發(fā)展，隨著資金不斷涌入，量化私募競爭趨于激烈，頗有“內(nèi)卷”之勢，人才、算力甚至費(fèi)率等等都在“卷”。

頭部量化私募如何看待行業(yè)“內(nèi)卷”的現(xiàn)狀？在主流量化投資賽道越發(fā)擁擠的形勢下，他們?nèi)绾伪３肿约旱母偁幜Γ瑸橥顿Y者持續(xù)獲取超額收益？

除了內(nèi)卷的壓力，換手率相對(duì)于主觀投資來說比較高的量化投資，在市場行情不佳時(shí)還時(shí)不時(shí)會(huì)“背鍋”，被指責(zé)對(duì)市場造成了負(fù)面影響。

頭部量化私募又是如何理解量化投資對(duì)市場的影響的？他們對(duì)于量化行業(yè)的未來有何預(yù)想？

關(guān)于以上問題，私募排排網(wǎng)近日邀請到涵德投資、黑翼資產(chǎn)、寬德私募、鳴石基金、朋錦仲陽、天算量化和穩(wěn)博投資（按公司首字母排序）7位私募管理人，為大家分享他們的看法。

從上述私募觀點(diǎn)來看，大家普遍認(rèn)為，量化行業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)象客觀存在，要想保持競爭力，團(tuán)隊(duì)人才儲(chǔ)備和策略因子迭代是關(guān)鍵。對(duì)于量化投資對(duì)市場的影響，大家則表示，量化投資在資本市場中起到了價(jià)格發(fā)現(xiàn)者和流動(dòng)性提供者的重要正向作用。

量化私募如何應(yīng)對(duì)行業(yè)“內(nèi)卷”——聚攏頂尖人才、高頻迭代策略以保持競爭力

私募排排網(wǎng)：近年來量化私募頗有“內(nèi)卷”之勢，您是否有這種感覺？關(guān)于產(chǎn)品近年來較好的業(yè)績表現(xiàn)，您方是如何歸因的？對(duì)于在量化投資中保持競爭力，有哪些心得可以分享？

涵德投資：

確實(shí)是，近年隨著量化管理人的增多，市場競爭加劇，在人才儲(chǔ)備、IT設(shè)施、甚至產(chǎn)品費(fèi)率的設(shè)置上大家都處于“軍備競賽”的狀態(tài)，都在考慮在各方面積累更多的競爭優(yōu)勢。

我們也一直在這些方面不斷努力，以股票策略為例：目前股票研究團(tuán)隊(duì)已經(jīng)擴(kuò)大至17人的團(tuán)隊(duì)，人工挖因子和機(jī)器學(xué)習(xí)挖掘并重。近期股票策略表現(xiàn)有非常明顯的提升，一方面是因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)力量不斷壯大，投研實(shí)力更加出色；另一方面，從策略上來講的話，就是策略也在不斷升級(jí)，底層Alpha數(shù)量有質(zhì)的飛躍，策略自然也會(huì)隨之變動(dòng)，基本上我們每過三個(gè)月就迭代一版，把新的Alpha因子加進(jìn)去，不斷升級(jí)。

長期看，我們會(huì)覺得具有持續(xù)迭代能力的團(tuán)隊(duì)是保持競爭力的一個(gè)要素。我們一直遵循著人才先于策略的戰(zhàn)略，人才是最核心的競爭優(yōu)勢。其實(shí)量化行業(yè)本來就是人才密集型行業(yè)，只有通過量化頂尖人才不斷的投研產(chǎn)出和高效的策略迭代才能使我們一直保持競爭力，并在未來真正幫客戶賺到錢。

黑翼資產(chǎn)創(chuàng)始人鄒倚天：

行業(yè)現(xiàn)狀觀察：隨著行業(yè)發(fā)展和競爭加劇，量化行業(yè)已經(jīng)從“田園時(shí)代”進(jìn)入到“精細(xì)化時(shí)代”。管理人需要對(duì)數(shù)據(jù)處理、因子挖掘、收益預(yù)測以及交易執(zhí)行等各個(gè)環(huán)節(jié)都要進(jìn)行精細(xì)化打磨，才能獲取相對(duì)理想的超額收益。

未來，隨著A股市場有效性的提升和機(jī)構(gòu)化的加深，整個(gè)市場的超額收益會(huì)逐步收斂。為了保持超額的可持續(xù)性，管理人需要進(jìn)行更精細(xì)化地挖掘阿爾法，需要在研發(fā)、人才、算力等各方面都持續(xù)進(jìn)行高投入。

心得分享：可持續(xù)的超額能力，在于精細(xì)化運(yùn)營和精細(xì)化投資。所以我們從人才、投研、技術(shù)、風(fēng)控、業(yè)績、合規(guī)、運(yùn)營、文化等各個(gè)維度出發(fā)都在發(fā)力，夯實(shí)綜合競爭實(shí)力。

尤其是投研層面，我們持續(xù)提升量化策略的多元化程度，追求可持續(xù)的超額收益。以量化多頭產(chǎn)品為例，黑翼量化選股模型里既有人工量價(jià)因子，又有基本面因子和機(jī)器學(xué)習(xí)因子。其中，機(jī)器學(xué)習(xí)因子占比較高，它的核心優(yōu)勢在于能夠從大量的歷史數(shù)據(jù)中提取出更為細(xì)致、全面的因子，能夠捕捉市場的非線性特征和動(dòng)態(tài)變化，有助于提升選股模型的預(yù)測精度，降低投資組合的波動(dòng)率。

此外，人才團(tuán)隊(duì)和組織文化的活力也不容忽視，它是企業(yè)發(fā)揮競爭力的關(guān)鍵。我們希望構(gòu)建良好的企業(yè)文化氛圍，讓員工互相成就，高效協(xié)作。

寬德私募：

量化私募的長期業(yè)績主要是由投研能力確定；而長期業(yè)績的趨勢，則是由投研能力的變化決定。寬德的投資理念一以貫之，讓研究走在管理規(guī)模前面，投研走在失效前面，模型走在市場前面，致力于為客戶提供長期、可持續(xù)的回報(bào)。

寬德將人才的吸引和培養(yǎng)放在首要地位。團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定是量化機(jī)構(gòu)維持投研競爭力的核心條件之一。寬德采用集團(tuán)作戰(zhàn)的大團(tuán)隊(duì)模式，團(tuán)隊(duì)人員之間溝通暢通且相對(duì)開放，看重團(tuán)隊(duì)內(nèi)部對(duì)于人才的培養(yǎng)。在寬德，人才不存在成長的“天花板”——目前公司合伙人中有兩位從實(shí)習(xí)生開始培養(yǎng)，現(xiàn)如今已作為團(tuán)隊(duì)領(lǐng)袖發(fā)揮重要作用。大團(tuán)隊(duì)模式、對(duì)人才的激勵(lì)、團(tuán)隊(duì)梯隊(duì)的建設(shè)助推公司整體朝著共同的方向發(fā)展。

寬德堅(jiān)持投研走在失效前面。量化團(tuán)隊(duì)每天都會(huì)面臨模型的失效與淘汰，投研團(tuán)隊(duì)要做的重要工作之一，就是如何保證策略的快速迭代?，F(xiàn)階段，在單策略、方法論的紅利期過去后，未來拼的是對(duì)細(xì)節(jié)的把握。大家都知道要多策略、全頻段，但是有些人只了解大方向，缺乏實(shí)際經(jīng)驗(yàn)。我們在歐美市場已經(jīng)有豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，清晰知道該做成什么樣子、該朝哪些方向努力、哪些細(xì)節(jié)需要打磨，比如因子有效性的考量，因子組合的不同嘗試，交易成本的估計(jì)等。

寬德堅(jiān)持做正確的事，走正直的路。在紛繁復(fù)雜的市場中保持清醒、保持努力，力爭上游。我們更希望把握可控，追求有跡可循的成功。

鳴石基金：

國內(nèi)量化愈發(fā)激烈的競爭環(huán)境中，量化投資的核心競爭力在于策略持續(xù)迭代，因此需要源源不斷的研發(fā)投入，研發(fā)低相關(guān)性策略，近幾年量化機(jī)構(gòu)均在強(qiáng)化人才的重要性以及加大硬件投入。

量化行業(yè)的競爭本質(zhì)上是人才的競爭，在因子挖掘、因子擬合、機(jī)器深度學(xué)習(xí)、算法交易等方面除了需要專業(yè)的金融人才外，同樣需要人工智能、計(jì)算機(jī)、數(shù)學(xué)、物理等專業(yè)的人才，人才多元化是未來量化行業(yè)發(fā)展的大趨勢。

更重要的是，有了強(qiáng)大的人才基礎(chǔ)，也需要行之有效的投研模式和管理機(jī)制。在投研上，鳴石基金采用國際上成熟的“五環(huán)多核”量化流水線分工投研模式，該模式強(qiáng)調(diào)分工化、專業(yè)化、強(qiáng)調(diào)邊際貢獻(xiàn)，從一個(gè)局部最優(yōu)到全局最優(yōu)的一個(gè)過程，在每個(gè)環(huán)節(jié)上的投研人員專注于自己的領(lǐng)域，將專業(yè)化發(fā)揮到極致。在管理制度上，我們?yōu)橥堆腥藛T提供了一個(gè)廣闊的平臺(tái)，保證其投研上的自由度，不設(shè)投研邊界，以提升各個(gè)環(huán)節(jié)的研發(fā)深度和投研效果。

朋錦仲陽：

一個(gè)行業(yè)開始“卷”起來，說明最初的知識(shí)紅利的時(shí)代已經(jīng)過去了，已經(jīng)不是只是僅僅幾個(gè)人有過一些經(jīng)驗(yàn)、知道一些代碼就能自己做一家公司的時(shí)候了，在這個(gè)的時(shí)候，我們要比拼的是持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力、是尋找差異化藍(lán)海的能力、是精細(xì)化科學(xué)化管理的能力，這在一定程度上也能加速行業(yè)出清，倒逼管理人持續(xù)不斷地加強(qiáng)自身的迭代。

從近些年這個(gè)維度的話，我們覺得最重要的還是保持策略跟團(tuán)隊(duì)的不斷迭代，包括對(duì)全頻段因子的投入跟研發(fā)，對(duì)優(yōu)秀人才的不斷吸納。同時(shí)資管業(yè)務(wù)決定了他的客群對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度，所以從這個(gè)角度做好風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、在合理的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)盡量爭取高收益，是我們想要努力做到的。

對(duì)于競爭力的保持和提升，我覺得主要從技術(shù)、人才、管理等方面持續(xù)加碼。技術(shù)方面，知識(shí)紅利的階段已經(jīng)過去，需要持續(xù)提升基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)能力，從算力、服務(wù)器等方面層層加碼，不斷推進(jìn)策略迭代與模型優(yōu)化的同時(shí)，做好風(fēng)險(xiǎn)控制與系統(tǒng)搭建；重視人才的引進(jìn)與個(gè)性化發(fā)展，讓人才及管理都以科學(xué)的、高效的模式運(yùn)作，并且保持人才、策略與規(guī)模之間的平衡。

天算量化創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理劉駿洲：

的確，在資金不斷涌入的情況下，量化私募領(lǐng)域存在著內(nèi)卷現(xiàn)象。在招聘人才時(shí)，競爭非常激烈，高端人才的薪資水平也大幅上漲；同時(shí)，算法、技術(shù)和市場數(shù)據(jù)也成為了爭奪的焦點(diǎn)。此外，隨著競爭加劇，有些機(jī)構(gòu)可能還會(huì)降低費(fèi)率等手段來吸引投資者。

對(duì)于近年來量化投資表現(xiàn)較好的原因，在我看來有以下幾個(gè)方面：首先，團(tuán)隊(duì)實(shí)力是關(guān)鍵，只有經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)投資人員才能設(shè)計(jì)出有效的量化策略，并在實(shí)踐中持續(xù)改進(jìn)。其次，良好的風(fēng)控和資產(chǎn)配置也非常重要。最后，市場環(huán)境和政策支持也會(huì)對(duì)策略表現(xiàn)產(chǎn)生影響。

對(duì)于保持競爭力，我的建議是要不斷提高團(tuán)隊(duì)整體素質(zhì)，包括技術(shù)儲(chǔ)備、應(yīng)用軟件、數(shù)據(jù)管理等。同時(shí)，保持創(chuàng)新意識(shí)，不斷學(xué)習(xí)和交流，通過不斷嘗試新的量化策略，發(fā)現(xiàn)潛在收益點(diǎn)，才能持續(xù)提高策略表現(xiàn)。

穩(wěn)博投資創(chuàng)始人鄭耀：

所謂“內(nèi)卷”，我認(rèn)為其實(shí)是整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)拼搏向上的態(tài)勢，其實(shí)說明量化行業(yè)在走快速的上坡路。我們也深刻的感受到了行業(yè)競爭的加劇，當(dāng)然我們也非常歡迎這樣的生態(tài)，有一種“百花齊放”的感覺。

近幾年穩(wěn)博在業(yè)績上比較好的表現(xiàn)，主要來自投研的持續(xù)投入，投資方法論的不斷迭代創(chuàng)新。在保持競爭優(yōu)勢方面，我們認(rèn)為，主要是靠研究方法的不斷創(chuàng)新和投研力量的持續(xù)投入。

拒絕“背鍋”，私募稱量化投資是市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)者和流動(dòng)性提供者

私募排排網(wǎng)：近段時(shí)間關(guān)于量化交易對(duì)市場影響的討論甚囂塵上，您方是怎樣看待量化交易對(duì)市場的影響的呢？對(duì)于接下來量化投資的發(fā)展是否有所暢想？

涵德投資：

近幾年，不少量化機(jī)構(gòu)成長很快，量化行業(yè)整體規(guī)模上漲也很快。比如量化投資和主觀投資的比例，十年來可能漲了十多倍。這個(gè)過程有目共睹，量化交易對(duì)于市場的影響也越來越大。

因?yàn)榱炕呗员旧硇枰蹲绞袌鰺o效性或交易機(jī)會(huì)，這類策略一方面推動(dòng)市場變得更有效，一方面也幫投資人賺錢，賺的就是提升市場效率的錢。初期在市場有效性不高的時(shí)候，有一兩個(gè)想法或許就能形成賺錢的策略。但隨著市場有效性提高，量化模型都會(huì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)候就需要一整套體系，需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)去不斷產(chǎn)生出新的模型，適應(yīng)當(dāng)前市場。

未來，隨著科技進(jìn)步不斷推動(dòng)著策略、交易模式的演化，量化技術(shù)還將高速發(fā)展。量化投資依然會(huì)是中國市場的重要組成部分。美國的量化交易已經(jīng)發(fā)展了幾十年，依然有不少機(jī)構(gòu)能夠獲得長期較好的收益，比如Citadel等，這也是我們努力的目標(biāo)。相信在監(jiān)管逐步規(guī)范，市場有效性逐步提升的過程中，量化投資具備更廣闊的發(fā)展空間。

黑翼資產(chǎn)創(chuàng)始人鄒倚天：

量化投資對(duì)資本市場的正向作用：市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)者和流動(dòng)性提供者

量化是資本市場的重要支持力量。量化與主觀兩類投資方法下的投資產(chǎn)品業(yè)績具有較低的相關(guān)性，可為投資者提供多元化資產(chǎn)配置的工具，滿足不同投資者的差異化需求。

增加市場投資邏輯的多樣性，提升市場定價(jià)效率。量化策略會(huì)形成多元化、差異化的細(xì)分策略，有助于推動(dòng)資源的有效配置，對(duì)構(gòu)建市場多元化的投資邏輯也是非常重要的。一方面，量化機(jī)構(gòu)可以為市場帶來一定的流動(dòng)性；另一方面，也能對(duì)股票的定價(jià)效率進(jìn)行提升。

量化策略是市場的反向“緩沖器”，維護(hù)A股市場穩(wěn)定性。量化多頭策略基本不做倉位管理，基本保持滿倉交易，不會(huì)形成市場的集中買壓或拋壓。當(dāng)市場漲跌幅過深時(shí)，量化反轉(zhuǎn)策略會(huì)反向交易，不僅不會(huì)增加波動(dòng)性還有助于降低市場暴漲暴跌的概率。

引導(dǎo)投資人科學(xué)投資、長期投資。由于量化投資遵循可驗(yàn)證的方法，為投資人理解金融投資提供了一個(gè)新的維度，并建立一個(gè)更長期的投資視角。

量化行業(yè)展望：隨著注冊制的全面實(shí)施以及機(jī)構(gòu)化的加深，A股市場會(huì)逐漸向海外成熟市場靠攏，這是未來的大趨勢。對(duì)A股市場各類型的參與者來說，超額收益逐漸收斂是大勢所趨。不過站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)來看，國內(nèi)量化私募在整個(gè)私募中的交易量和規(guī)模占比還不是很高。相比海外，國內(nèi)量化市場還有較大的超額獲取空間，整個(gè)市場的阿爾法也至少還有三五年的紅利期。

寬德私募：

整體來看，未來中國的資本市場一定會(huì)逐漸趨向成熟。一家優(yōu)秀的量化基金，則會(huì)盡量給出對(duì)市場標(biāo)的相對(duì)準(zhǔn)確的定價(jià)，據(jù)此修正存在的錯(cuò)誤、不合理定價(jià)，以獲取合理的收益。展望市場的發(fā)展前景，量化策略在國內(nèi)依舊有巨大的發(fā)展空間。大浪淘沙，隨著行業(yè)發(fā)展速度加快，最終考驗(yàn)的是團(tuán)隊(duì)的競爭力。

作為一家量化管理機(jī)構(gòu)，寬德的首要目標(biāo)仍舊是力爭為投資人提供持續(xù)的收益以及良好的投資體驗(yàn)。作為中國資本市場的參與者與見證人，我們也希望為中國財(cái)富管理的發(fā)展、居民財(cái)富水平的提高、資本市場效率不斷提升貢獻(xiàn)自己的力量，為中國資管行業(yè)的發(fā)展添磚加瓦。行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)，寬德將為此不懈努力。

鳴石基金：

量化投資是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)經(jīng)統(tǒng)計(jì)建立的策略模型，由計(jì)算機(jī)執(zhí)行交易，量化交易嚴(yán)格執(zhí)行量化策略模型，交易行為不受市場和人為情緒的影響，相比主觀投資而言量化交易行為更加客觀，不會(huì)受市場劇烈波動(dòng)而放大交易頻率。量化投資一方面可以為市場提供流動(dòng)性，使得股票市場變得更加活躍，對(duì)量化投資的多頭而言，每天交易買入賣出都是對(duì)等的，可以為市場提供流動(dòng)性；另一方面也會(huì)讓市場變得更加有效，在糾正資產(chǎn)錯(cuò)誤定價(jià)上可以讓資本市場充分發(fā)揮其有效性。此外，量化的主策略是反轉(zhuǎn)策略，就是買超跌股，很多投資人會(huì)對(duì)負(fù)面信息過度反應(yīng)，追漲殺跌，面對(duì)極端下端行情時(shí)，量化投資則會(huì)逢低吸納，讓市場更有效，因此量化策略也會(huì)降低市場波動(dòng)。

目前國內(nèi)公募加私募的量化管理規(guī)模約占市場總規(guī)模的4%至5%，而目前美國市場的對(duì)應(yīng)份額則是40%至50%，中國市場量化產(chǎn)品的“飽和程度”只是發(fā)達(dá)市場的約1/10，國內(nèi)量化行業(yè)發(fā)展前景值得長期看好。

朋錦仲陽：

目前國內(nèi)市場量化交易占比已超過20%。不過對(duì)比來看，海外成熟證券市場量化交易的占比較高，一般能夠達(dá)到50%以上。國內(nèi)量化交易的規(guī)模并不算高，還有很大發(fā)展空間。事實(shí)上，量化投資和量化交易的積極作用已被廣泛認(rèn)同，量化并不是割韭菜的工具，從更長的時(shí)間維度來說，量化可能同時(shí)進(jìn)行上千只股票的交易，它提高了定價(jià)的公允性，有助于更好地幫助市場實(shí)現(xiàn)有效定價(jià)。量化本質(zhì)上其實(shí)還是一個(gè)科技公司或者一個(gè)技術(shù)公司、一個(gè)數(shù)據(jù)公司，但只不過是我們的應(yīng)用場景，正好是在金融市場里面，我們通過系統(tǒng)性的分析和利用大量數(shù)據(jù)、歷史經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)一些規(guī)律，或者發(fā)現(xiàn)一些效率比較低下的地方，進(jìn)而去適度提高它，這也是量化對(duì)市場的一個(gè)貢獻(xiàn)。

人工智能工具的使用會(huì)十分流行，大家的使用越來越廣泛和深入，已經(jīng)不僅僅是數(shù)學(xué)或者建模的問題，更多地可能跟基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)綁定了，量化行業(yè)作為對(duì)人工智能應(yīng)用非常多的行業(yè)，我們也會(huì)保持對(duì)前沿方向的關(guān)注跟建設(shè)。

底層數(shù)據(jù)會(huì)更多樣化，中國目前相關(guān)的金融數(shù)據(jù)還是比較少，比如美國的數(shù)據(jù)提供商會(huì)有些信用卡、交通、衛(wèi)星、互聯(lián)網(wǎng)等等數(shù)據(jù)，這方面在中國的應(yīng)用還不夠，這也是當(dāng)前中國同行在發(fā)展的一個(gè)方向之一。

我們會(huì)關(guān)注一些交易性的機(jī)會(huì)，因?yàn)槲覀儧]有T0，這是市場結(jié)構(gòu)跟交易規(guī)則，既是限制也是機(jī)會(huì)，作為散戶很難獲取，作為機(jī)構(gòu)如果有程序化交易的能力，有融券或者其他的資源，有日內(nèi)alpha和隔夜虧損平衡的能力，那就更有可能獲取收益。

天算量化創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理劉駿洲：

量化交易對(duì)市場的影響是客觀存在的。一方面，由于量化交易策略通常是基于大規(guī)模計(jì)算機(jī)程序的算法，因此它們能夠以更快、更高頻率地響應(yīng)市場變化，進(jìn)而增強(qiáng)市場流動(dòng)性和波動(dòng)性；但本質(zhì)上，量化只是投資的一種方式，應(yīng)用的數(shù)據(jù)和科技都是公開的，是非常公平的。

對(duì)于接下來量化投資的發(fā)展，我認(rèn)為將會(huì)有三個(gè)趨勢：首先，隨著技術(shù)的不斷發(fā)展和數(shù)據(jù)的不斷豐富，量化投資的應(yīng)用范圍將會(huì)越來越廣泛；其次，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和科技公司將繼續(xù)布局這一領(lǐng)域，并與新興科技企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系；最后，未來量化投資將更加注重社會(huì)責(zé)任和環(huán)境保護(hù)等可持續(xù)投資目標(biāo)。

穩(wěn)博投資創(chuàng)始人鄭耀：

長期來看，投資的獲利的過程主要是讓價(jià)格回歸價(jià)值的過程。相比人去管理，量化投資有很大的優(yōu)勢就是能夠發(fā)掘更多股票的價(jià)值，通常量化的持倉都是上千只股票以上，能夠非常有效的補(bǔ)充主動(dòng)管理型基金在中小市值股票參與度比較低的缺位。

對(duì)于接下來量化投資的發(fā)展，我們比較看好另類數(shù)據(jù)的研究和加大邏輯深度這兩個(gè)方向。