機構(gòu)指出，展望下半年，在寬松的貨幣環(huán)境和美聯(lián)儲加息接近尾聲的預(yù)期下，市場行情有望持續(xù)回暖，從而刺激股基成交額、證券發(fā)行規(guī)模、資管產(chǎn)品規(guī)模、自營投資收益、兩融余額等關(guān)鍵指標(biāo)向上修復(fù)，證券行業(yè)整體趨勢向好。

核心邏輯

1、市場回暖助業(yè)績修復(fù)，政策利好支持行業(yè)轉(zhuǎn)型。1）金融投資規(guī)模穩(wěn)步增長，市場低位修復(fù)驅(qū)動投資收益率提升，自營業(yè)績有望延續(xù)改善；場外衍生品、做市等代客業(yè)務(wù)仍是重要轉(zhuǎn)型方向，頭部券商轉(zhuǎn)型更快。2）全面注冊制平穩(wěn)落地，投行業(yè)務(wù)量價齊升；頭部券商項目儲備充足，可為客戶提供全生命周期綜合融資服務(wù)，將優(yōu)先受益。3）券商財富管理逆市彰顯韌性，政策支持居民財富流向資本市場，居民風(fēng)險偏好邊際提升、權(quán)益配置需求修復(fù)，財富管理業(yè)績改善可期。

2、券商板塊當(dāng)前估值只有1.29PB，處在歷史11%分位，看好券商板塊杠桿率提高和高ROA業(yè)務(wù)發(fā)展，帶動ROE抬升，從而拉動估值。從目前政策端來看，無論是結(jié)算備付金比例降低、還是兩融、ETF期權(quán)的擴容都體現(xiàn)了監(jiān)管對于加杠桿的松綁趨勢，這是在風(fēng)險可控的前提下為發(fā)展資本市場而進(jìn)行的重要舉措。此外，券商一季報實現(xiàn)了低基數(shù)高增長，盈利和估值錯配顯著，在市場信心回暖、經(jīng)濟復(fù)蘇、流動性充裕以及利好政策的出臺的背景下，交投活躍度及風(fēng)險偏好逐漸修復(fù)，券商板塊估值修復(fù)空間進(jìn)一步放大。

3、伴隨資本市場改革的持續(xù)推進(jìn)，基礎(chǔ)制度建設(shè)逐步完備，資產(chǎn)質(zhì)量提升后的權(quán)益市場有望成為承擔(dān)居民財富保值增值功能的蓄水池?；鹜额欀贫鹊耐晟朴型七M(jìn)財富管理機構(gòu)化，并通過分散投資減少投資者非理性投資決策，幫助投資者堅持長期投資和提升長期投資收益。截止2022年底，共有60家機構(gòu)獲批基金投顧試點資格，其中29家券商中20家已開始展業(yè)。華泰證券、中信證券、東方證券投顧簽約規(guī)模均超百億，預(yù)計在后續(xù)試點轉(zhuǎn)常規(guī)后或?qū)@得先發(fā)優(yōu)勢。

利好個股

信達(dá)證券指出，證券公司是金融市場服務(wù)實體經(jīng)濟的關(guān)鍵一環(huán)，或在新一輪政策中獲得更多機遇。券商ROE提升是我們關(guān)注的重點，2023Q1，上市券商杠桿率（除客戶資金）較年初的3.71倍顯著提升至3.93倍，我們預(yù)計在兩融標(biāo)的擴容、轉(zhuǎn)融資費率市場化、財富管理業(yè)務(wù)發(fā)展的背景下，用表業(yè)務(wù)擴張或?qū)⒂行е迫蘎OE中樞抬升。建議關(guān)注用表能力較強的頭部券商中信證券、中金公司，以及融資端改善，資本中介業(yè)務(wù)底部反轉(zhuǎn)邏輯較強的方正證券。

東莞證券認(rèn)為，展望下半年，在寬松的貨幣環(huán)境和美聯(lián)儲加息接近尾聲的預(yù)期下，市場行情有望持續(xù)回暖，從而刺激股基成交額、證券發(fā)行規(guī)模、資管產(chǎn)品規(guī)模、自營投資收益、兩融余額等關(guān)鍵指標(biāo)向上修復(fù)，證券行業(yè)整體趨勢向好。繼續(xù)給予行業(yè)“標(biāo)配”評級，建議關(guān)注各項業(yè)務(wù)都保持行業(yè)領(lǐng)先的龍頭券商中信證券，投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出的中金公司，財富管理業(yè)務(wù)突出的廣發(fā)證券，互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富，投行業(yè)務(wù)及跨境業(yè)務(wù)中具備競爭優(yōu)勢的華泰證券。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

平安證券《非銀金融行業(yè)2023年中期策略報告：基本面持續(xù)向好，β屬性助估值修復(fù)》

信達(dá)證券《非銀金融行業(yè)周報：當(dāng)前金融板塊具備較高性價比》

東莞證券《證券行業(yè)2023年下半年投資策略：自營業(yè)務(wù)有望延續(xù)強勢，其他業(yè)務(wù)靜待修復(fù)》

招商證券《市場回調(diào)，非銀超跌，堅定持續(xù)推薦》