主觀投資與量化投資之間的“火藥味”越來(lái)越濃。

近日，北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇在社交平臺(tái)公開(kāi)稱量化基金“割韭菜”。巧合的是，嘉越投資基金經(jīng)理、投資總監(jiān)吳悅風(fēng)前不久也曾公開(kāi)“吐槽”量化投資。伴隨著近年來(lái)量化私募的管理規(guī)模不斷提升，市場(chǎng)中對(duì)于量化投資加劇波動(dòng)的爭(zhēng)議從未停止，尤其是今年主觀多頭私募業(yè)績(jī)承壓，使得相關(guān)爭(zhēng)議明顯升溫。但在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，參照海外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，主觀與量化投資并非水火不容，伴隨著資本市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，兩者結(jié)合或?qū)⒊蔀樾纶厔?shì)。

量化投資再惹爭(zhēng)議

近日，坐擁80萬(wàn)粉絲的財(cái)經(jīng)大V、神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇在其社交平臺(tái)上發(fā)布觀點(diǎn)稱：“量化基金是割韭菜的工具，嚴(yán)格控制量化基金的規(guī)模?！睙o(wú)獨(dú)有偶，前不久另一位坐擁百萬(wàn)粉絲的財(cái)經(jīng)大V、嘉越投資基金經(jīng)理吳悅風(fēng)也在其社交賬號(hào)上表達(dá)了對(duì)于量化投資的不滿。

公開(kāi)資料顯示，神農(nóng)投資和嘉越投資的核心策略均為主觀多頭策略。有業(yè)內(nèi)人士透露：“年初至今，個(gè)股波動(dòng)加劇，板塊輪動(dòng)節(jié)奏較快，主觀多頭策略投資難度顯著提高，業(yè)績(jī)也隨之承壓，很多主觀多頭策略基金經(jīng)理認(rèn)為，除了宏觀環(huán)境、行業(yè)政策等方面的變化，市場(chǎng)波動(dòng)加劇的重要原因之一在于量化投資的快速發(fā)展?！?/p>

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日，百億級(jí)量化私募數(shù)量已經(jīng)超過(guò)30家。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至6月2日，今年以來(lái)量化多頭股票私募產(chǎn)品平均收益率為5.13%，正收益占比為80.06%，同期主觀多頭股票私募產(chǎn)品平均收益率為1.59%，正收益占比為48.68%。

備受爭(zhēng)議的是，量化投資是否真的加劇了市場(chǎng)波動(dòng)？

“以前高頻股票多頭量化策略年換手率為200倍至300倍。行業(yè)高速發(fā)展后，高頻策略換手率逐漸降至100倍左右，其中百億級(jí)量化私募換手率大多集中在30倍左右。因此，目前量化投資對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)的影響較有限?！睖夏嘲賰|級(jí)量化私募人士表示。

機(jī)構(gòu)探索主動(dòng)與量化結(jié)合之路

在業(yè)內(nèi)人士眼中，量化投資對(duì)市場(chǎng)的影響幾何尚難準(zhǔn)確判斷，但從長(zhǎng)期來(lái)看，主觀與量化投資并非“水火不容”，目前多家機(jī)構(gòu)已在探索或布局主觀與量化相融合的策略產(chǎn)品。

公開(kāi)資料顯示，今年4月寧泉資產(chǎn)發(fā)布公告招募金融工程實(shí)習(xí)生，要求其運(yùn)用量化分析手段構(gòu)建行業(yè)景氣度指標(biāo)體系，為行業(yè)資產(chǎn)配置提供支持。今年3月拾貝投資發(fā)布公告稱，歡迎對(duì)金融投資感興趣的計(jì)算機(jī)/軟件、數(shù)學(xué)、物理、金融等理工科專業(yè)和職業(yè)背景的人才加入公司。

少藪派創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理周良透露：“主動(dòng)投資的優(yōu)勢(shì)在于投資邏輯清晰、容易理解，對(duì)公司和行業(yè)基本面研究深入，弱點(diǎn)在于主觀判斷容易出現(xiàn)偏差，能夠深入研究的上市公司數(shù)量有限，而量化投資恰好能彌補(bǔ)這些弱點(diǎn)。最近3年我們一直在學(xué)習(xí)量化投資的方法論，探索兩者結(jié)合的投研方法?！?/p>

6月初，止于至善投資發(fā)布公告稱，將安排基于人工智能的機(jī)器人獨(dú)自管理1只私募基金產(chǎn)品。其創(chuàng)始人何理表示，在公司的投研團(tuán)隊(duì)與AI的結(jié)合過(guò)程中，AI的作用不僅體現(xiàn)在量化交易程序或者選股策略層面，還融入到了研究、交易、風(fēng)控等整個(gè)投資體系當(dāng)中。

如何實(shí)現(xiàn)相互賦能？

從海外發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，主觀與量化的結(jié)合是大勢(shì)所趨，但如何才能讓兩者的結(jié)合實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果？

煜德投資認(rèn)為，目前主觀多頭私募結(jié)合量化的方式主要分兩種：一是由量化輔助選股，二是探索基本面量化策略。“以后者為例，大家往往認(rèn)為基本面量化即是基本面因子的簡(jiǎn)單糅合，但實(shí)踐下來(lái)效果并不理想，核心原因在于基本面信號(hào)相對(duì)稀疏、且結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)滯后于市場(chǎng)真實(shí)預(yù)期。因此，我們需要提高基本面投資邏輯的精細(xì)程度，每個(gè)因子和模型都要在主觀基金經(jīng)理的反復(fù)推敲和打磨下完成，從而提高策略的有效性。另外，公司還在嘗試應(yīng)用AI，將非結(jié)構(gòu)化的信息源整合成結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，以提升投研信息的處理效率?！?/p>

“純統(tǒng)計(jì)意義上的量化投資和主觀邏輯無(wú)法結(jié)合，因此公司從基本面邏輯出發(fā)，結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，形成具有強(qiáng)因果關(guān)系的量化評(píng)級(jí)體系，在策略出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)能夠快速調(diào)整、適應(yīng)市場(chǎng)。未來(lái)，量化與主觀結(jié)合的重要方式之一就是利用主觀判斷尋找主題，把握大的投資方向，同時(shí)通過(guò)量化模型有效控制風(fēng)險(xiǎn)?！倍睾唾Y產(chǎn)相關(guān)人士表示。

滬上一位私募研究員表示，目前主觀多頭私募與量化結(jié)合的探索仍處于初級(jí)階段。伴隨著人工智能技術(shù)的快速發(fā)展，相關(guān)人才供給持續(xù)增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)愈發(fā)成熟，主觀與量化的結(jié)合將呈現(xiàn)更多元的方式。