科創(chuàng)是實現(xiàn)科技產(chǎn)業(yè)和金融良性循環(huán)的重要抓手。如何更好發(fā)揮金融的作用，特別是創(chuàng)業(yè)投資的作用，來實現(xiàn)科技和產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)？

近日，在第十一屆中國創(chuàng)業(yè)投資論壇上，圍繞前述話題，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富在主題演講中從三方面分享其看法和建議。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長 陳道富 宋春雨/攝

“技術(shù)在產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)中，是以什么方式被定價的？”陳道富首先以數(shù)據(jù)資源變成數(shù)據(jù)資產(chǎn)為例，介紹科技產(chǎn)業(yè)和金融良性循環(huán)的基礎(chǔ)概念。

“把數(shù)據(jù)當(dāng)成要素進行交易的時候，它很難被合理定價和充分交易。數(shù)據(jù)最終要進入系統(tǒng)，進入最后的應(yīng)用場景，來獲得這種定價和交易?！彼Q，技術(shù)也需要進入它所被使用的場景，需要把它放在產(chǎn)業(yè)、資本、技術(shù)、勞動力這個共同體下，來討論它的定價和交易。

陳道富稱，在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)合過程中，現(xiàn)在面臨的最大問題是“兩張皮”，產(chǎn)業(yè)和技術(shù)相互看不見、看不懂。技術(shù)進入產(chǎn)業(yè)的過程，就是要解決這“兩張皮”的問題，要實現(xiàn)這些要素的聚合，實現(xiàn)社會合作的過程。

解決了定價，陳道富認(rèn)為，捏合產(chǎn)業(yè)和科技“兩張皮”，還需要一個適合其轉(zhuǎn)換過程的機制，需要“最后一公里再開發(fā)”的過程。這個過程中，金融起到了關(guān)鍵作用?！八粌H僅是資金要素，更重要的是具有看見價值、凝聚共識和促進合作的功能?！?/p>

“金融是非常重要的橋梁，它把兩個相互獨立的世界連接起來，實現(xiàn)鏈接關(guān)鍵節(jié)點的作用?！标惖栏环Q，“因此，金融就是要解決怎么才能看見、看懂，能夠評估科技成果及未來的市場價值，并且設(shè)計出信得過的一些交易結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)信用的擴張和價格的顯示?！?/p>

將目光聚焦中國資本市場，在促進科技產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)方面，如何發(fā)揮更大作用呢？這是陳道富分享的第二個重要主題。

陳道富認(rèn)為，銀行為主導(dǎo)的間接融資更適合于漸進性創(chuàng)新，如“1到N”的創(chuàng)新。但是當(dāng)碰到突破型創(chuàng)新的時候，或者說是“從0到1”創(chuàng)新的時候，資本市場更能發(fā)揮出它的獨特作用。

“對中國來說，我們需要兩者結(jié)合?！标惖栏槐硎?，中國現(xiàn)在的金融體系仍然是以銀行為主的間接融資體系，資本市場在更好地支持科技創(chuàng)新方面做了很多努力，但還存在一定的約束，需要進一步“打開”并發(fā)揮更大的作用。

他表示，可從以下三個方面努力：一是發(fā)揮資本市場看見價值的功能。資本市場非常重要的功能是看見別人還沒看見的價值，在別人還沒看見價值的時候進去，當(dāng)別人都看見價值了之后，就由實業(yè)來接手，讓實業(yè)把這個價值實現(xiàn)，因此需要提升資本市場，特別是提升風(fēng)險投資/私募股權(quán)投資（VC/PE）機構(gòu)看見價值的能力。二是完善退出渠道，或者是價值發(fā)現(xiàn)的渠道。資本市場在價格發(fā)現(xiàn)的效率和價值培育能力方面，離市場的期待還有一定的距離。三是市場化的長期資金“不太夠”，需要不斷壯大類似保險和養(yǎng)老基金的投資比重。

最后，圍繞更好發(fā)揮資本市場的作用，促進科技和產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)，陳道富提出了相關(guān)的建議。

一是進一步推動形成與全面注冊制相適應(yīng)的制度生態(tài)。全面注冊制的改革為資本市場，特別是創(chuàng)業(yè)投資最后的定價和退出，提供了非常好的基礎(chǔ)。但是全面注冊制在推動科技產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)方面，其實還可以做更大的貢獻。

二是形成有利于長期資本的制度環(huán)境。長期資本最重要的是可預(yù)期的法治環(huán)境，當(dāng)前，在推動資本健康規(guī)范發(fā)展的同時，需要塑造一個可預(yù)期的法治環(huán)境和營商環(huán)境。

三是更好地發(fā)揮政府類投資基金的作用。政府類的創(chuàng)投，或者政府類的投資資金，已經(jīng)成為了創(chuàng)投行業(yè)非常重要的主體和資金來源。對于這一類的政府投資基金，我們應(yīng)該盡快地做一些明確的定位和規(guī)范，更好地支持國家科技自立自強，推動形成創(chuàng)新驅(qū)動增長模式。

校對：祝甜婷