全面注冊制落地實施，資本市場開啟了一個新時代。在日前舉辦的第十一屆中國創(chuàng)業(yè)投資論壇上，與會嘉賓就全面注冊制給一級市場帶來的深刻變化及影響，展開了熱烈交流，并分享了應(yīng)對轉(zhuǎn)變的投資策略。

宋春雨/攝

千乘資本創(chuàng)始合伙人熊偉認(rèn)為，作為一級市場投資人夢寐以求的事情，注冊制有兩點好處：對投資人來說，企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范越來越清晰；對被投企業(yè)而言，發(fā)展目標(biāo)也更加清晰，不同類型企業(yè)上市規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)都已經(jīng)明確，可以根據(jù)自己的現(xiàn)狀和未來預(yù)期對號入座。科創(chuàng)板企業(yè)在定位自己的IPO時，首先要明確自身是否有“含科量”，同時在財務(wù)、法律等各方面的要求更高。全面注冊制推行后，對一級市場的投資機構(gòu)而言，退出通道更通暢了，但能不能賺錢仍然充滿了不確定性，所以投資人面對的挑戰(zhàn)非常大。如何在早期以重注投到一個未來天花板很高的項目，對整個基金收益有決定性的影響。

源創(chuàng)多盈創(chuàng)始人兼執(zhí)行事務(wù)合伙人馮壯志表示，注冊制本質(zhì)上是對市場機制的相信和尊重。全面注冊制時代下，企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)是明晰的，規(guī)則是恒定的，流程也是確定的，時間表同樣可以預(yù)期，上市公司和投資人可以把主要心思放在做企業(yè)本身上面。對投資機構(gòu)的影響，首先是投資公司一窩蜂地賭上市、賺市場差價的模式消亡了；其次，從風(fēng)險配置的角度看，上市速度及上市以后的定價可預(yù)期后，行業(yè)的發(fā)展大大加速。

東方富海合伙人高劍光觀察到，注冊制的推行未必會讓賺錢更容易?！昂芏嗥髽I(yè)上市之后的市值擊穿了在一級市場上D輪甚至C輪的估值。全民PE、上市就賺錢的時代，已經(jīng)一去不復(fù)返了?！彼硎荆爱?dāng)下創(chuàng)投機構(gòu)掙的是項目成長性的錢，這就倒逼創(chuàng)投機構(gòu)資金的投向要更偏早期。我們現(xiàn)在的策略就是投早投小投創(chuàng)新，投重投少投精。我們要做的是，讓自己一直留在賽場上，先活下去，后面才能抓住理工男、工程師創(chuàng)業(yè)的這波時代紅利?！?/p>

華民投總裁崔斌認(rèn)為，一方面，全面注冊制加速了資本的使用效率，另一方面，注冊制更多是以信息透明、市場化定價的方式進(jìn)行構(gòu)建和設(shè)計。一、二級市場的價差逐漸縮減，倒逼投資機構(gòu)要往前投，要堅持長期主義，投早投小，這非?？简灆C構(gòu)對項目研判的能力，對上市規(guī)則的熟悉程度，從而將此前的套利模式回歸到價值投資模式。

廣州市中小企業(yè)發(fā)展基金總經(jīng)理柯加良也強調(diào)，注冊制并不是沒有門檻，實際上真實的過會率并沒有提高。但科創(chuàng)屬性強、利潤也不錯的好企業(yè)，就很容易上市。廣州市中小企業(yè)發(fā)展基金圍繞新一代信息技術(shù)、智能與新能源汽車、生物醫(yī)藥與健康等新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局，投早、投小、投科技、投創(chuàng)新，把投資工作往前移，提升投資回報率。

校對：祝甜婷