6月15日周四凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲將公布利率決議。當(dāng)天晚上，歐洲央行公布利率決議。

這次，美聯(lián)儲會不會暫停加息？在近期的美聯(lián)儲溝通中，美聯(lián)儲主席鮑威爾多次暗示，6月份暫停加息，是“鷹派的跳過”，而且市場定價(jià)6月份加息的概率也非常低。但是，澳大利亞和加拿大都已經(jīng)超乎意料地加息了。這也給投資者提一個(gè)醒，萬一出現(xiàn)意外呢？

對于國內(nèi)投資者來說，關(guān)注美聯(lián)儲利率決議，更多意在人民幣匯率。人民幣兌美元匯率，已經(jīng)下探至最低7.17左右。其實(shí)，人民幣不僅對美元貶值，對一籃子貨幣也貶值，同樣說明人民幣匯率走貶更多原因在人民幣本身。

美聯(lián)儲6月份暫停加息？

6月份聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）會議即將開啟。此前，美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示，6月份暫停加息，是“鷹派的跳過”，而不是無限期的暫停，并傾向于在7月會議上再加息一次。

在美聯(lián)儲溝通藝術(shù)下，當(dāng)前美國隔夜指數(shù)掉期定價(jià)顯示，美聯(lián)儲6月份加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性僅為27%，將在7月加息25個(gè)基點(diǎn)，然后在12月降息25個(gè)基點(diǎn)。投資者普遍預(yù)計(jì)在FOMC公布利率決議和美國5月份CPI報(bào)告公布之前，美債將橫盤震蕩。預(yù)計(jì)5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）為5.1%。

不過，這次美聯(lián)儲能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期的“鷹派跳過”，挺讓人起疑，因?yàn)榘拇罄麃喓图幽么笠呀?jīng)都超乎意料地加息了。6月6日，澳聯(lián)儲宣布再次加息25基點(diǎn)，將官方利率從3.85%拉升至4.10%。6月7日，加拿大央行意外加息25個(gè)基點(diǎn)，將利率提高到22年來最高的4.75%，此前加拿大央行曾在3月和4月兩次“按兵不動”。在加拿大央行會議前，僅有約五分之一的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)到本次加息。

光大證券宏觀分析師高瑞東認(rèn)為，美聯(lián)儲進(jìn)入兩難境地。一方面，美國經(jīng)濟(jì)部分?jǐn)?shù)據(jù)開始轉(zhuǎn)弱，失業(yè)率抬升、消費(fèi)意愿回落，疊加中小銀行金融危機(jī)依然在持續(xù)發(fā)酵，停止加息后讓“高利率”再飛一會是一個(gè)不錯(cuò)的選擇；但另一方面，美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)、通脹具備黏性，新增非農(nóng)就業(yè)規(guī)模和通脹同比增速依然超過美聯(lián)儲合意水平。

與美聯(lián)儲首鼠兩端相比，歐洲央行行長拉加德倒是一直堅(jiān)定而明確表示，6月份歐洲將要上調(diào)主要再融資利率25個(gè)基點(diǎn)，以抑制通脹。同期，前歐洲央行行長、意大利總理德拉吉在7日發(fā)表講話時(shí)也認(rèn)為，歐洲通脹比央行預(yù)期得更久，需要保持高利率更長時(shí)間，從長遠(yuǎn)來看，利率可能會長期維持于過去十年以來的最高水平。而低增長、高利率和高債務(wù)環(huán)境是一個(gè)不穩(wěn)定的混合物。目前，德國5月CPI同比上漲6.3%。

至于日本，6月16日，日本央行公布利率決議。市場預(yù)計(jì)，日本央行可能會維持其-0.1%的短期利率目標(biāo)，并根據(jù)其收益率曲線控制(YCC)政策將10年期債券收益率上限設(shè)定為0%。

人民幣仍有降低政策利率可能性

歐美發(fā)達(dá)國家的超級央行周，同樣引起國內(nèi)投資者高度關(guān)注。因?yàn)?，人民幣匯率這兩個(gè)月來波動有所放大。4月中旬以來，人民幣兌美元匯率從6.8左右一路下探至最低7.17左右，貶值幅度逾4%。

6月8日起，國有大行開始新一輪存款利率調(diào)降。不同以往，本次國有大行不僅調(diào)降人民幣存款利率，同時(shí)還要調(diào)降美元存款利率。理論上，這一操作可縮小人民幣與美元存款利差，提升出口企業(yè)結(jié)匯積極性，抑制人民幣匯率進(jìn)一步貶值。不過，今年以來資本和金融賬戶更多在交易中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。然而5月出口環(huán)比走弱，海外貨幣政策尚未轉(zhuǎn)松，導(dǎo)致企業(yè)結(jié)匯積極性有待提升，市場對經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期較為悲觀。

民生證券分析師周君芝強(qiáng)調(diào)，近期人民幣匯率走弱更多原因在人民幣本身。其實(shí)，人民幣不僅對美元貶值，對一籃子貨幣也貶值，同樣說明人民幣匯率走貶更多原因在人民幣本身。4月20日以來CFET人民幣一攬子貨幣指數(shù)持續(xù)下跌，人民幣相對非美貨幣持續(xù)貶值。上周歐元兌人民幣匯率再創(chuàng)年內(nèi)新高，同樣說明當(dāng)前人民幣匯率走弱主要還在于自身經(jīng)濟(jì)動能走弱。

周君芝認(rèn)為，從機(jī)構(gòu)行為角度，人民幣貶值誘因是中美利差走闊，市場傾向于增持美元資產(chǎn)。今年中美利差仍走闊，利差過高之后，不僅外匯市場交易異動，實(shí)體部門的美元-人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的配置行為也發(fā)生變化。周君芝強(qiáng)調(diào)，當(dāng)下穩(wěn)定人民幣匯率，國內(nèi)基本面改善是重中之重。

浙商證券宏觀分析師李超認(rèn)為，市場認(rèn)為人民幣匯率貶值期間我國較難實(shí)施寬松操作，但人民幣匯率起到內(nèi)外平衡器的作用，匯率的貶值一定程度上或?yàn)閲鴥?nèi)貨幣政策寬松打開窗口。從機(jī)制上看，5月以來DR007波動中樞明顯下移，全月日均值約為1.85%，較4月日均值的2.06%低約21BP，即使在月末時(shí)點(diǎn)，僅最后兩個(gè)工作日行至7天逆回購利率上方，意味著銀行間流動性較為寬松，體現(xiàn)政策意圖。所以從機(jī)制上看，DR007波動中樞持續(xù)的、大幅地下行并低于7天逆回購利率是可能降息的前瞻信號，預(yù)計(jì)6月存在降低政策利率概率。

校對：王蔚