上周（6.5-6.11），市場對于6月MLF利率調降的預期再起，機構對于接下來債市表現進一步看多，但另一方面，債券新發依然遇到不小阻力，僅上周來看，共有14只債券取消發行，計劃發行總額在155.0億元。

可見在未來利差走闊預期之下，機構情緒依然謹慎，資金面或也面臨收斂的風險，久期策略的控制將是未來防范投資風險的關鍵。

6月MLF利率調降預期帶動市場轉強？

上周五，六大行集體下調存款利率，徹底告別“3時代”，受此影響，市場針對MLF續作和稅期影響下資金面波動料增大，MLF利率調降的預期進一步升高。

中信證券首席經濟學家明明認為，未來幾個月降息的概率較大，最早6月15日MLF（中期借貸便利）利率存在下調5個至10個基點的可能性。若MLF利率下調，7天期逆回購利率以及1年期、5年期以上LPR（貸款市場報價利率）也將同步跟隨。

至于降準，目前來看更多是一個流動性補充工具，短期內必要性相對有限，預計三季度存在降準空間。

從目前機構的分析來看，這一預期的產生或對債券市場給予更多看多的信號。據華福證券統計，上周10年期國債期貨主力合約收漲0.26%，30年期國債期貨主力合約收漲0.38%。

華福證券分析指出，從上周的下半周市場開始大舉交易降息預期的情況下，預計本月MLF操作前市場對降息預期的交易已經基本完成，在此背景下，若本月MLF如市場預期般降息，則需警惕長債走出利好出盡的回調行情，而短債則可能延續近期流動性寬松支撐下的偏強走勢。

具體到資金面的情況，上周央行公開市場凈回籠690億，政策利率維持不變，下周公開市場有2000億MLF到期，重點關注央行操作。銀行間資金面寬松，資金利率方面，DR007上行3.5bp至1.81%，R007下1.4BP至1.9%，3個SHIBOR下4BP至2.16%，股份制AAA同業存單收益率1年下4BP至2.35%。

諾安基金分析指出，債市在經歷前期的收益率持續下行后，收益率絕對水平處于偏低位置。雖然目前宏觀基本面對債市有支撐，但市場關注焦點在于潛在的政策方向與力度，比如地產政策或央行貨幣政策。

債券發行受阻，投資基金漲勢明顯

盡管市場存有利多預期，但就資金面未來的變化來看，仍有收斂的可能。這意味著，當前長端利率進一步下行需基本面的持續走弱或央行在貨幣政策方面的引導，仍需關注下周MLF操作利率。

事實上，就債券的發行來看，上周受阻，公開數據統計顯示，上周14只債券取消發行，計劃發行總額155億。但另一方面，債市的做多情緒依然維持在高位。

根據方正證券的統計顯示，上周國債認購倍數回升0.8倍至4.4倍，國開債認購倍數回升0.8倍至5.4倍。銀行間債市杠桿率為109.6%，較前值回升0.3個百分點。30Y國債持倉換手率為4.6%，較前值回落0.2個百分點。長期國債成交量占比為33.2%，較前值回落2.8個百分點。

體現在債券基金方面，上周總體升勢較強，特別是一些二級債基以及含權債基的凈值升勢較為明顯，安信恒鑫增強A周內凈值漲幅高達0.84%以上。

展望后市債券市場表現，招商基金在6月的投資策略報告中指出，短期債市面臨矛盾局面，一方面交易情緒亢奮需注意風險，另一方面基本面改善預期較弱，債市大幅調整可能性較小，因此短期債市收益率更大可能是底部徘徊。

未來需重點關注：二季度信貸數據的持續性、經濟基本面的預期差；超長特別國債等的發行可能在考慮中，若推出則利空債市；市場交易情緒，如超長債的換手率、活躍券的交易量、偏配置型機構的凈增持力度等指標，目前債市情緒或已過熱，需密切觀察；風險資產尤其是股市對債市的影響。