摩根大通賴(lài)以哲:在毛利和銷(xiāo)量中取舍是大多數主機廠(chǎng)面臨的現實(shí)問(wèn)題
來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道21財經(jīng)APP2023-06-12 12:19
(原標題:獨家專(zhuān)訪(fǎng)摩根大通賴(lài)以哲:在毛利和銷(xiāo)量中取舍是大多數主機廠(chǎng)面臨的現實(shí)問(wèn)題)

21世紀經(jīng)濟報道記者 鄭植文 實(shí)習生彭潮佳 上海報道

6月9日,中汽協(xié)披露的最新數據顯示,5月汽車(chē)銷(xiāo)量為238.2萬(wàn)輛,同比增長(cháng)227.9%,1-5月累計銷(xiāo)售1061.7萬(wàn)輛,同比增長(cháng)11.1%。

乘聯(lián)會(huì )最新數據顯示,今年5月,國內乘用車(chē)市場(chǎng)零售達到174.2萬(wàn)輛,同比增長(cháng)28.6%,環(huán)比增長(cháng)7.3%;1-5月累計零售763.2萬(wàn)輛,同比增長(cháng)4.2%。新能源車(chē)市場(chǎng)零售58.0萬(wàn)輛,同比增長(cháng)60.9%,環(huán)比增長(cháng)10.5%;今年以來(lái)累計零售242.1萬(wàn)輛,同比增長(cháng)41.1%。

值得注意的是,伴隨著(zhù)中國新能源的規模優(yōu)勢和市場(chǎng)擴張需求,越來(lái)越多自主品牌的新能源產(chǎn)品走出國門(mén)。數據顯示,今年5月新能源乘用車(chē)出口9.2萬(wàn)輛,同比增長(cháng)135.7%,環(huán)比增長(cháng)1.2%,其中純電動(dòng)占新能源出口的92.6%。

此外,上海車(chē)展的余溫還在繼續,繼上海車(chē)展上眾多跨國車(chē)企高管集體亮相并現身我國自主品牌展位進(jìn)行觀(guān)摩后,陸續又有沃爾沃汽車(chē)、通用汽車(chē)、特斯拉掌門(mén)人來(lái)華訪(fǎng)問(wèn),中國市場(chǎng)的重要性不言而喻,中國自主品牌的競爭力也不容小覷。

隨著(zhù)國補退出、特斯拉年初開(kāi)啟降價(jià),“價(jià)格戰”和內卷雙雙成為2023汽車(chē)行業(yè)的關(guān)鍵詞,在市場(chǎng)競爭加劇之下,國內造車(chē)新勢力的市場(chǎng)表現也成為焦點(diǎn)。隨著(zhù)一季度財報的陸續出爐,行業(yè)洗牌和分化還在繼續。

近日,針對以上行業(yè)熱點(diǎn)話(huà)題,21世紀經(jīng)濟報道記者對摩根大通中國證券研究部及亞洲汽車(chē)行業(yè)研究團隊主管賴(lài)以哲進(jìn)行了專(zhuān)訪(fǎng),賴(lài)以哲表示今年全年乘用車(chē)市場(chǎng)成長(cháng)幅度相對有限,但新能源市場(chǎng)預估有25%的增長(cháng),對主機廠(chǎng)而言NEV產(chǎn)品組合較具競爭力是獲得市場(chǎng)份額的關(guān)鍵。

以下是采訪(fǎng)實(shí)錄,有刪節:

跨國車(chē)企奮起直追

自主品牌競爭力未來(lái)可期

《21世紀經(jīng)濟報道》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《21世紀》”):今年上海車(chē)展是近幾年來(lái)最為盛大的行業(yè)聚會(huì ),您覺(jué)得在上海車(chē)展中有沒(méi)有特別的地方可以分享?

賴(lài)以哲:這次上海車(chē)展的重要性除了人數和參展的車(chē)數是歷史新高之外,它也是在過(guò)去三年以來(lái)第一次開(kāi)放給國際客戶(hù)跟國際買(mǎi)家來(lái)國內參展。由于過(guò)去幾年外資品牌在國內新能源汽車(chē)市場(chǎng)的份額是比較落后的,所以一些德國的主要車(chē)企在這次車(chē)展上也非常努力,盡管有些品牌本身?yè)碛泻芏嗳加蛙?chē),可期間并未展出任何一臺燃油車(chē),而是只展純電車(chē)型,外資品牌在中國新能源賽道上的追趕決心由此可見(jiàn)。

這次車(chē)展還有一個(gè)比較有意思的現象,現場(chǎng)有很多直播網(wǎng)紅,這其實(shí)也代表一個(gè)行業(yè)生態(tài)的改變,首先是很多年輕客戶(hù)收集資訊的渠道跟他的父母不一樣,過(guò)去老一輩通常是通過(guò)傳統媒體,但眼下年輕人在收集資訊時(shí)會(huì )通過(guò)網(wǎng)紅直播。其次,越來(lái)越多的客戶(hù)從不同渠道收集汽車(chē)購買(mǎi)決策的資訊,主機廠(chǎng)在傳統廣告的營(yíng)銷(xiāo)方式之外,會(huì )利用新的渠道比如直播,越來(lái)越多的主機廠(chǎng)在銷(xiāo)售時(shí)會(huì )直接利用B to C,而不是像過(guò)去一般單純通過(guò)B to B,在這個(gè)過(guò)程中消費者有自主決策的過(guò)程,不需要單純通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行消費者教育。

還有另一個(gè)比較特別的現象是這次車(chē)展有很多MPV(多功能乘用車(chē)),MPV在2022年的總體銷(xiāo)量占比跌至歷史新低4%,與其2015、2016年銷(xiāo)售高點(diǎn)時(shí)期的10%占比相比下跌超一半,這背后很大的原因是SUV的興起。那么過(guò)去兩三年來(lái),隨著(zhù)社會(huì )越來(lái)越鼓勵生育二胎或三胎,我認為MPV未來(lái)中長(cháng)期有可能會(huì )出現小幅成長(cháng),從現在比較常見(jiàn)的商務(wù)公用之外,未來(lái)家庭用車(chē)也會(huì )成為一個(gè)新趨勢。

《21世紀》:這次上海車(chē)展上,不乏有跨國車(chē)企的高管集體現身國內自主品牌的展臺去參觀(guān),您覺(jué)得他們感受到壓力了嗎?

賴(lài)以哲:我覺(jué)得壓力是肯定存在的,從市場(chǎng)份額的角度來(lái)看,在純電車(chē)市場(chǎng)里,外資跟自主品牌的市場(chǎng)份額約為四六分,如果排除特斯拉的份額就是二八分。插電混市場(chǎng)的差距更大,具體來(lái)看自主品牌的市占為90%-95%,外資品牌的份額基本消失了,從市場(chǎng)份額的此消彼漲可以看出,外資品牌在國內市場(chǎng)想要迎頭趕上,至少要把這些差距縮小。

從出口角度來(lái)看,自主品牌過(guò)去主要銷(xiāo)往發(fā)展中國家比如俄羅斯、中東或者非洲,這次車(chē)展和過(guò)去一年也看到自主品牌在海外的策略日趨積極,除了發(fā)展中國家之外,越來(lái)越多的汽車(chē)銷(xiāo)往歐洲、日本和東南亞,盡管自主品牌目前在歐洲銷(xiāo)量并不大,但不少外資品牌還是對此有所擔憂(yōu)。從產(chǎn)品、性?xún)r(jià)比等方面來(lái)看,我們相信自主品牌在未來(lái)是非常有競爭力的。

《21世紀》:近期有很多跨國企業(yè)都在強調電動(dòng)化、智能化轉型,您覺(jué)得他們在接下來(lái)的市場(chǎng)競爭中有沒(méi)有勝算?

賴(lài)以哲:我們先跳出汽車(chē)行業(yè)來(lái)看,看手機行業(yè),功能機轉智能機的最大差別是界面的改變,過(guò)去功能機有很多按鍵,智能機是大屏幕加上語(yǔ)音控制。類(lèi)似的是傳統燃油車(chē)到智能電動(dòng)車(chē),感受最顯著(zhù)的變化也是界面的改變。國內大部分汽車(chē)購買(mǎi)人群年齡是比較年輕的,國內平均汽車(chē)購買(mǎi)人群相較歐美年輕了十歲左右。年輕的客戶(hù)在購車(chē)時(shí),某種程度是手機加上四個(gè)輪子,更看重科技感的體驗,比如自動(dòng)駕駛或者輔助駕駛或者智能座艙。歐洲客戶(hù)相對來(lái)說(shuō),更看重的是對品牌的忠誠度,他們對大屏幕、語(yǔ)音控制等的要求并不多,這也是為什么自主品牌在過(guò)去兩三年能夠彎道超車(chē)的重要原因之一。

外資品牌在新能源汽車(chē)賽道的一個(gè)較大的痛點(diǎn),是外資品牌在全球導入新車(chē)型時(shí),都是全球車(chē)型,也就是在中國出售的車(chē)型和歐美一致,這在電動(dòng)車(chē)時(shí)代就成為了一個(gè)問(wèn)題,這方面是否能改變可以拭目以待,但至少在車(chē)展上,我們已看到一些外資品牌在內飾、智能座艙、語(yǔ)音互動(dòng)等方面都有做很大的改善,而且相關(guān)的定價(jià)也比較令人驚喜,定價(jià)與燃油車(chē)相當,在產(chǎn)品競爭力上下了非常大的功夫。

外資品牌在二季度后預計會(huì )推出不少新能源產(chǎn)品,從整體銷(xiāo)量來(lái)看,在純電市場(chǎng)會(huì )有比較高幅度的成長(cháng)。從渠道也看到如歐系新能源車(chē)折扣力度較大,一般至少八到八五折,如此一來(lái)主機廠(chǎng)跟經(jīng)銷(xiāo)商基本上較難獲利,但新能源對外資品牌來(lái)說(shuō)是必須要做的業(yè)務(wù),盡管對毛利可能會(huì )帶來(lái)負面影響。

《21世紀》:您怎么判斷今年新能源汽車(chē)的滲透率?    

賴(lài)以哲:我們對新能源汽車(chē)市場(chǎng)還是相對比較樂(lè )觀(guān)的,盡管市場(chǎng)中對于滲透率的看法各不相同。長(cháng)期來(lái)看,新能源市場(chǎng)長(cháng)期向好的趨勢是確定的,至于何時(shí)到達拐點(diǎn)取決于數個(gè)比較動(dòng)態(tài)的因素,第一是看電池成本,電池成本到每度電一百美金左右,相同類(lèi)型的電動(dòng)車(chē)跟燃油車(chē)假設是一樣的續航里程,生產(chǎn)成本有機會(huì )達成平價(jià)。目前來(lái)看三元電池應該在2025年前后能夠達到,這將是一個(gè)比較重要的里程碑。

第二要看充電的便利性和電車(chē)的安全性,國內充電設施目前的策略是非常積極的,不管是政府的支持還是主機廠(chǎng)本身在部署的配套,在國內充電越來(lái)越方便,這也是中長(cháng)期的一個(gè)重要指標。

細分看純電跟插電混(包括增程式)市場(chǎng),去年在整個(gè)新能源汽車(chē)賽道占23%的市場(chǎng)份額,我們預估今年有可能實(shí)現30%的成長(cháng),在插電混市場(chǎng)中目前看到很多車(chē)型已達到油電平價(jià),從消費者角度來(lái)看這是非常有吸引力的。

下半年價(jià)格競爭還將持續

NEV產(chǎn)品組合競爭力決定市場(chǎng)份額

《21世紀》:今年伴隨著(zhù)汽車(chē)行業(yè)的“價(jià)格戰”有一個(gè)關(guān)鍵詞,“卷”,您覺(jué)得下半年汽車(chē)行業(yè)的走向會(huì )如何?

賴(lài)以哲:這個(gè)問(wèn)題我們可以從需求、供給和價(jià)格三個(gè)方面來(lái)看。首先從需求面而言,目前我們預估今年乘用車(chē)市場(chǎng)為零增長(cháng)。不過(guò)在最近一季度的業(yè)績(jì)期間,很多的主機廠(chǎng)和零部件公司對今年增長(cháng)目標給出的指引顯示,較為樂(lè )觀(guān)的是2%-3%的增長(cháng),總體而言今年全年成長(cháng)幅度相對有限。

短期來(lái)看,今年第一季度或1-4月的整體行業(yè)銷(xiāo)量還是低于歷史水平的;因去年二季度受疫情影響銷(xiāo)量較低,預計今年二季度同比增速會(huì )很高。從投資角度來(lái)看,今年看同比增速可能意義不大,關(guān)鍵還是要看環(huán)比。從去年1月份到今年3月份來(lái)看,較過(guò)去十五、二十年平均的季節性水平來(lái)看,增長(cháng)幅度都是較低的;這意味著(zhù)今年行業(yè)要看到較好的復蘇態(tài)勢的話(huà),至少需要環(huán)比增速恢復至過(guò)去季節性的水平,那么這在4月份已逐漸顯現了,預計今年下半年銷(xiāo)量會(huì )優(yōu)于上半年。

我們今年乘用車(chē)市場(chǎng)全年成長(cháng)幅度相對有限,但是在新能源市場(chǎng)我們預估有25%的成長(cháng),銷(xiāo)量會(huì )到達850萬(wàn)臺左右,重點(diǎn)要看整個(gè)行業(yè)需求成長(cháng)的改變。盡管行業(yè)整體預計是零成長(cháng),但若新能源能夠實(shí)現25%左右的增速,這某種程度上對主機廠(chǎng)來(lái)說(shuō)是零和游戲,假設主機廠(chǎng)的NEV產(chǎn)品組合較具競爭力,那么就可以得到市場(chǎng)份額。

今年行業(yè)“價(jià)格戰”白熱化有多重因素。首先是1月份特斯拉的降價(jià)引發(fā)很多其他主機廠(chǎng)的跟進(jìn)。其二,當消費者看到眾多品牌在陸續降價(jià),大家就會(huì )產(chǎn)生觀(guān)望情緒,怕今天買(mǎi)了明天變韭菜。我們預計下半年價(jià)格還是會(huì )保持相對競爭激烈的狀態(tài),據我們追蹤到4月底到5月初的行情來(lái)看,整體行業(yè)平均折扣力度是2016年以來(lái)的最高點(diǎn)。目前較難判斷今年下半年是否會(huì )繼續降價(jià),但目前從行業(yè)供給需求的環(huán)境來(lái)看大幅降價(jià)的概率不高。除非大部分主機廠(chǎng)銷(xiāo)售不達標,或為了達標大幅度降價(jià),其他主機廠(chǎng)預計也會(huì )跟進(jìn)。降價(jià)唯一的贏(yíng)家是消費者,整個(gè)行業(yè)而言則全都是輸家。

《21世紀》:根據最新的銷(xiāo)量情況,基本上行業(yè)有一種聲音,就是說(shuō)主機廠(chǎng)大部分都已經(jīng)放棄二季度銷(xiāo)量情況,主要是看下半年。您覺(jué)得這個(gè)拐點(diǎn)會(huì )在什么時(shí)候?

賴(lài)以哲:可以從兩個(gè)角度看拐點(diǎn),一是從宏觀(guān)角度來(lái)看銷(xiāo)量,4月銷(xiāo)量已回到一個(gè)季節性的趨勢,若能繼續保持,那么意味著(zhù)二季度就可看到拐點(diǎn)。

其次可以看成本角度,就毛利而言,去年鋰電池價(jià)格大幅上升,尤其是去年四季度鋰價(jià)最高達到了每噸50萬(wàn)-60萬(wàn)元。最近現貨價(jià)快速下跌,目前已經(jīng)跌破20萬(wàn)。對主機廠(chǎng)來(lái)說(shuō),現貨價(jià)跟合約價(jià)通反映在毛利通常存在兩個(gè)月左右的時(shí)間差,換句話(huà)說(shuō),現貨價(jià)最近的回落應該會(huì )發(fā)生在二季度,預計最快在5月份,慢則在6月份前后,會(huì )漸漸反映在下季度財報中,也就是說(shuō)產(chǎn)品銷(xiāo)量和毛利及其他條件沒(méi)有變動(dòng)的情況下,預計二季度毛利較一季度會(huì )有所改善,毛利的拐點(diǎn)應該出現在二季度。

《21世紀》:國內的新勢力品牌在這個(gè)節點(diǎn)也有所分化,您怎么看待新的格局?

賴(lài)以哲:新勢力眾多,不只是在美國上市的數家新勢力造車(chē),另外國企也有自主品牌,中國是否需要眾多的自主品牌要打一個(gè)問(wèn)號,我認為中長(cháng)期來(lái)看行業(yè)預計會(huì )出現持續性的整合。在過(guò)去兩三年油車(chē)的時(shí)代,已看到落后的自主品牌公司被淘汰出局。在電車(chē)時(shí)代,我們相信也會(huì )看到類(lèi)似的趨勢,畢竟在電車(chē)時(shí)代畢竟行業(yè)成長(cháng)非???,競爭也非常激烈。我們一直關(guān)心的是除了產(chǎn)品品質(zhì)、競爭力之外,還要看公司本身的財務(wù)表現,現金是否充足。很多新勢力造車(chē)品牌在每季度至少投資一二十億以上是較為常見(jiàn)的,換言之,其手上的現金是否能夠支持其未來(lái)幾年的競爭或者持續成長(cháng),這是很關(guān)鍵的因素。 

銷(xiāo)量毛利中取舍

下半年業(yè)績(jì)逐步向好但仍承壓

《21世紀》:一季報已經(jīng)相繼出爐,您怎么看今年一季報的情況?

賴(lài)以哲:從財務(wù)數字來(lái)看,一季度無(wú)論從銷(xiāo)量還是成本角度來(lái)看,都是挑戰較大的一個(gè)季度。從銷(xiāo)量來(lái)看,一季度整體銷(xiāo)量跟過(guò)去相比是低于趨勢性水平的,銷(xiāo)量本身并未回到正常的趨勢。從成本面來(lái)看,第一是補貼取消,這對很多主機廠(chǎng)的毛利的確產(chǎn)生了較大的影響,疊加行業(yè)內的降價(jià)現象,確實(shí)壓力不小。從整體行業(yè)來(lái)看,一季度是觸底期,二季度開(kāi)始會(huì )漸漸向好。無(wú)論是目前的看到公司業(yè)績(jì)指引還是行業(yè)調查,都顯示出二季度逐漸向好的趨勢。

很多主機廠(chǎng)都面臨在銷(xiāo)量跟毛利中間做取舍的問(wèn)題,比較殘忍的現實(shí)是在眼下很“卷”的環(huán)境下,如果選擇毛利,即定價(jià)高一些,那么結果可能是不但失去了量,也失去了毛利;如果定一個(gè)非常有競爭力的價(jià)格,可能對毛利未必會(huì )產(chǎn)生很大幫助,但是至少有銷(xiāo)量。

《21世紀》:您覺(jué)得當下這個(gè)階段,行業(yè)的痛點(diǎn)和挑戰主要來(lái)自于什么方面?

賴(lài)以哲:從投資人的角度來(lái)看,第一是行業(yè)的價(jià)格競爭,白熱化競爭的結果就是大家都失去毛利,那么就不利于股價(jià),這某種程度上類(lèi)似去年的情形,去年汽車(chē)行業(yè)股價(jià)跑贏(yíng)市場(chǎng)的公司有兩家,一家股價(jià)跌27%,一家跌了32%,其他則都跌50%-60%。但是對投資人來(lái)說(shuō),若是年初把錢(qián)丟在地下,年底撿起來(lái),僅僅是損失了1%-2%的利息,但如果是汽車(chē)行業(yè)的投資者,那么盡管跑贏(yíng)市場(chǎng),但實(shí)際是虧損30%。因此從投資角度來(lái)看今年預計也是比較有挑戰的。

《21世紀》:在汽車(chē)供應鏈方面,當下投資的重點(diǎn)和核心是什么?

賴(lài)以哲:整體來(lái)看,投資人一直在尋求賺錢(qián)的機會(huì ),我覺(jué)得在這個(gè)行業(yè)里有兩個(gè)比較重要的結構性改變,一個(gè)是電動(dòng)化,一個(gè)是智能化。電動(dòng)化通常指三電系統,電池、電器、電控的改善或者改變;智能化包含了從智能座艙、輔助駕駛、半自動(dòng)或者全自動(dòng)駕駛。

在電動(dòng)化這一塊,大部分投資人關(guān)心的還是電池,因為相關(guān)國內頭部公司在國內的整合度都相當高,而且他們越來(lái)越積極進(jìn)軍海外市場(chǎng),這部分可以和日韓一些主要的頭部企業(yè)互相競爭,這是客戶(hù)很關(guān)心的話(huà)題。在電動(dòng)化之外,另外一塊是智能化,智能化主要分為硬件和軟件,這部分國內更聚焦在硬件領(lǐng)域,也就是自動(dòng)駕駛,比如從傳感器到半導體芯片,這都是投資人關(guān)心的領(lǐng)域。

《21世紀》:關(guān)于自動(dòng)駕駛的發(fā)展前景,目前在行業(yè)里也出現了意見(jiàn)分歧,您怎么看?

賴(lài)以哲:L2現在在大部分新車(chē)上都是標配,這某種程度上是行業(yè)競爭造成的結果,自主品牌在新賽道與外資品牌競爭時(shí),運用了更多科技的內容,但是從L2級別輔助駕駛進(jìn)階到半自動(dòng)或者全自動(dòng)駕駛時(shí),則要看場(chǎng)景。使用場(chǎng)景來(lái)看的話(huà),L4在海外或者國內商用車(chē)方面比較有潛力,畢竟其使用場(chǎng)景和道路是相對固定的,目前已看到國內一些初創(chuàng )企業(yè)在L4領(lǐng)域已有一定的成果。

至于乘用車(chē)方面的應用,要看各個(gè)地方政府的政策,比如在上海嘉定,目前已允許自動(dòng)駕駛出租車(chē)在固定區域運營(yíng),出于安全的考慮目前還是配有安全員,但汽車(chē)的算法和數據已經(jīng)基本做到不用人工操作,另外北京和廣州部分地區已經(jīng)允許不配置安全駕駛員。相信未來(lái)兩年在國內一線(xiàn)城市自動(dòng)駕駛出租車(chē)的使用場(chǎng)景會(huì )越來(lái)越多,當然除了公司軟硬件的技術(shù)能力之外,也要看消費者能否接受并適應這樣的變化。

(編輯:張明艷)

責任編輯: 李志強
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