陳楚

最近基金業(yè)內(nèi)有個(gè)大事件，說的是基金的凈值實(shí)時(shí)估值功能要下線了，引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士和基金持有人的廣泛關(guān)注。這其實(shí)是一件好事情，基金凈值實(shí)時(shí)估值，準(zhǔn)確度存疑，很多時(shí)候還存在很大誤差；其次，基金不能當(dāng)股票來炒，它是老百姓重要的理財(cái)工具，基金持有人對基金的基本態(tài)度，應(yīng)該是中長期持有。從這個(gè)角度來說，基金凈值實(shí)時(shí)估值功能，本質(zhì)上是對基金這一理財(cái)工具的 “反叛”和“歪曲”。

基金凈值實(shí)時(shí)估值

的“悖論”

基金凈值實(shí)時(shí)估值，說白了就是在盤中交易時(shí)，也可以知道基金的動態(tài)凈值漲跌情況，這其中的依據(jù)，主要是根據(jù)基金最近一個(gè)季度的持倉情況。我們都知道，股票是盤中實(shí)時(shí)交易的，股價(jià)的漲跌，只要是交易時(shí)間，都可以第一時(shí)間動態(tài)看到。但基金買賣的是股票，一般情況下，每天收盤后，基金公司的基金會計(jì)都會算出基金的凈值漲跌，然后交給托管行復(fù)核，以確?；饍糁禎q跌數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性?；鸬膬糁祵?shí)時(shí)估值，就是在盤中交易時(shí)，跟隨股票的波動，基金凈值的漲跌也隨時(shí)呈現(xiàn)出來。

這里面就存在一個(gè)很大的邏輯漏洞，基金凈值實(shí)時(shí)估值的底層資產(chǎn)是基金最新一個(gè)季度的持倉情況，尤其是前十大重倉股，但基金經(jīng)理很有可能進(jìn)行了增減倉或者換倉，這就很容易帶來基金凈值實(shí)時(shí)估值的不準(zhǔn)確性，而且這種不準(zhǔn)確還是大概率事件。尤其是在結(jié)構(gòu)性行情為主導(dǎo)的A股市場，基金的換手越來越高，趨勢交易越來越明顯，基金當(dāng)下的持倉情況，很可能與最近一個(gè)季度披露的持倉情況有很大出入。

所以，基金凈值的實(shí)時(shí)估值，貌似在服務(wù)基金持有人，實(shí)際上，這個(gè)實(shí)時(shí)凈值的漲跌數(shù)據(jù)，很有可能是不準(zhǔn)確的，這就沒有真正服務(wù)到基金持有人，這就帶來了初衷與結(jié)果的“悖論”。

當(dāng)然，基金凈值實(shí)時(shí)估值有沒有好處呢？也是有的。比如，通過基金凈值的實(shí)時(shí)估值，可以看到哪些基金經(jīng)理有風(fēng)格漂移，或者進(jìn)行了大幅持倉調(diào)整，尤其是進(jìn)行基金評價(jià)工作時(shí)，通過基金凈值的實(shí)時(shí)估值，可以找到很多有效佐證，從而增加對基金經(jīng)理投資風(fēng)格的了解。

下線的必要性與合理性

基金凈值實(shí)時(shí)估值功能的興起，美其名曰服務(wù)好基民，但實(shí)際上，這背后有著各種復(fù)雜或者說不清道不明的利益訴求。首先，對于銷售機(jī)構(gòu)來說，通過基金凈值實(shí)時(shí)估值，可以讓基民實(shí)時(shí)看到自己購買基金的漲跌情況，這會使基民的心理曲線產(chǎn)生和基金凈值一樣的波動，刺激基民“贖舊買新”。也就是賣掉老基金，轉(zhuǎn)而認(rèn)購新基金，而基民購買新基金，顯然是更加符合銷售渠道的利益，因?yàn)殇N售新基金會給銷售渠道帶來更多的傭金收入和提成。

其次，基金凈值實(shí)時(shí)估值，會刺激基民頻繁申購贖回基金，把基金當(dāng)成股票來炒，這不僅給基金的正常平穩(wěn)運(yùn)行帶來擾動，也會加大A股市場的波動性。因?yàn)榛翊箢~贖回基金時(shí)，基金經(jīng)理會被迫賣股票，而當(dāng)市場狂熱時(shí)，眼看著基金凈值實(shí)時(shí)估值一陣大漲，基民的追高買入動作，也會導(dǎo)致基金在二級市場購買估值高企的股票，這也會帶來A股市場的估值泡沫急劇擴(kuò)大。而當(dāng)市場下跌時(shí)，眼看著基金凈值實(shí)時(shí)估值持續(xù)下跌，基民會非理性大量贖回基金，由此帶來基金不斷賣股票，加劇熊市時(shí)二級市場的非理性下跌。

再次，除了法律法規(guī)下的信息披露，基金的日常運(yùn)作信息并不需要全部披露，如果知名基金經(jīng)理的持倉發(fā)生了較大變化，市場通過基金凈值實(shí)時(shí)估值觀察到，就會帶來市場的跟風(fēng)和趨同效應(yīng)，這也不利于市場的穩(wěn)定。對業(yè)績優(yōu)異，具備獨(dú)立思考能力的基金經(jīng)理來說，也是不公平的。市場是多元化的，不同的基金和基金經(jīng)理都應(yīng)該有各自不同的投資風(fēng)格，而不是跟著所謂的“頭部”走，基金凈值的實(shí)時(shí)估值功能，無疑會放大市場的跟風(fēng)效應(yīng)，加大股票市場的波動。

最后，基金的定位就是一種著眼于長期投資、理性投資的理財(cái)產(chǎn)品，基金凈值的實(shí)時(shí)估值功能，最大的負(fù)面效應(yīng)，就是帶來持有人的心理曲線跟隨股票市場的漲跌而上下波動，刺激基民頻繁申購與贖回，這顯然違背了基金設(shè)立的初衷。除了發(fā)現(xiàn)價(jià)值、引領(lǐng)價(jià)值投資的作用，基金還承擔(dān)著穩(wěn)定A股市場的重要職責(zé)與使命，而基金凈值實(shí)時(shí)估值刺激下頻繁的申購與贖回，只會增加市場的不穩(wěn)定性。

實(shí)踐證明，基金持有人只要不追高，不在市場狂熱的高點(diǎn)買基金，買入業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)基金，進(jìn)行中長期持有，想虧錢其實(shí)難度還挺大。反之，大概率不會收獲較好的投資回報(bào)。基金凈值實(shí)時(shí)估值功能的下線，無論對基金持有人，還是對于A股市場，都是一件好事！