5月19日，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為，1美元對(duì)人民幣7.0356元。此前的5月17日，美元兌人民幣匯率突破7關(guān)口，為去年12月以來(lái)的首次。

今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，特別是貿(mào)易順差保持高位，而美國(guó)則正面臨銀行業(yè)爆雷和債務(wù)上限雙重沖擊，如何理解人民幣匯率與基本面的分化表現(xiàn)？

首先人民幣匯率的相對(duì)弱勢(shì)，主要是針對(duì)美元與歐系貨幣，在全球主要貨幣中仍處在相對(duì)中游位置。當(dāng)前美元指數(shù)與去年末基本持平（皆為103.5左右），而非美貨幣中，歐系貨幣走勢(shì)較強(qiáng)，歐元、英鎊、瑞郎今年以來(lái)對(duì)美元分別升值0.6%、2.6%和2.3%。其他貨幣則較為弱勢(shì)，日元、韓元今年以來(lái)對(duì)美元已累計(jì)貶值5.4%和5.5%，俄羅斯盧布貶值10.0%，澳元和新西蘭元?jiǎng)t分別貶值2.9%和2.1%，相比之下，人民幣今年以來(lái)對(duì)美元貶值1.1%，其幅度相對(duì)溫和，仍處在雙向波動(dòng)的合理區(qū)間范圍內(nèi)。

其二，全球匯率走勢(shì)的分化，與各國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向分化的大背景有關(guān)。如果說(shuō)去年全球央行對(duì)于收緊貨幣政策對(duì)抗通脹的態(tài)度較為一致，那么今年以來(lái)各國(guó)貨幣政策出于通脹回落的不同程度已開始分化。美國(guó)、歐元區(qū)和英國(guó)的貨幣政策緊縮時(shí)間更長(zhǎng)，其中美聯(lián)儲(chǔ)在5月加息后，并未完全排除6月暫停加息的可能，而歐英央行的剩余加息次數(shù)還要多于美國(guó)。相比之下，許多新興市場(chǎng)國(guó)家卻已經(jīng)暫停加息，因此美元與歐系貨幣今年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)也在情理之中。

其三，今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)開啟了復(fù)蘇進(jìn)程，但基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，導(dǎo)致人民幣匯率走勢(shì)尚未實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)勁復(fù)蘇下升值”的預(yù)期，但整體來(lái)看也并不算太弱勢(shì)。4月中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，一方面以服務(wù)業(yè)為代表的各類消費(fèi)穩(wěn)健復(fù)蘇，但另一方面主要商品需求的復(fù)蘇則仍待提振，特別是汽車、手機(jī)等耐用消費(fèi)品仍在依賴出口“以外補(bǔ)內(nèi)”。今年一季度中國(guó)超越日本成為世界第一大汽車出口國(guó)，外需的超預(yù)期表現(xiàn)正在支撐偏弱的內(nèi)需。在這種情況下，匯率保持一定程度的弱勢(shì)，是外部均衡讓位于內(nèi)部均衡的表現(xiàn)。

其四，隨著國(guó)內(nèi)服務(wù)需求回升，一部分旅游需求轉(zhuǎn)向海外，這導(dǎo)致居民旅行購(gòu)匯的季節(jié)性效應(yīng)提前到來(lái)。今年1-4月銀行代客結(jié)售匯差額中的服務(wù)貿(mào)易逆差達(dá)340億美元，同比增長(zhǎng)一倍，1-3月國(guó)際旅行服務(wù)逆差434億美元，同比增長(zhǎng)接近50%，占整體服務(wù)逆差達(dá)92%，旅行購(gòu)匯抵消了一部分出口順差帶來(lái)的結(jié)匯需求。

其五，出口企業(yè)即期結(jié)匯情緒不高。近期美歐存款利率保持高位，而部分國(guó)內(nèi)銀行下調(diào)存款利率，我國(guó)出口企業(yè)更愿意持有利率更高的美元，結(jié)匯意愿偏低。不過(guò)也要看到，不少企業(yè)通過(guò)遠(yuǎn)期產(chǎn)品來(lái)規(guī)避未來(lái)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。4月末銀行代客遠(yuǎn)期未到期結(jié)匯存量較去年末新增112億美元，而售匯方向則下降414億美元，意味著市場(chǎng)仍看好中長(zhǎng)期人民幣的升值趨勢(shì)。

最后，近期美元的反彈趨勢(shì)助推了人民幣匯率的走貶。美國(guó)總統(tǒng)拜登與國(guó)會(huì)兩黨領(lǐng)導(dǎo)人展開債務(wù)上限談判磋商，雖暫未達(dá)成共識(shí)但表示前景樂觀。此外，就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁與聯(lián)儲(chǔ)官員的鷹派表態(tài)導(dǎo)致6月加息概率回升，也推動(dòng)了美元反彈。

暑期臨近，居民出國(guó)旅行、企業(yè)購(gòu)匯分紅等需求有所增加，從歷史看往往導(dǎo)致人民幣匯率偏弱運(yùn)行。不過(guò)從更長(zhǎng)的趨勢(shì)來(lái)看，一方面隨著美、歐央行加息逐步接近尾聲，人民幣與外幣之間的息差將逐步收窄，另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處在復(fù)蘇進(jìn)程中，而美歐經(jīng)濟(jì)則面臨較大的下行壓力，當(dāng)歐美貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)為寬松，人民幣匯率也將迎來(lái)轉(zhuǎn)向。