國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周二公布數(shù)據(jù)顯示，1-4月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.7%，增速較前3個(gè)月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)18.4%，增速比3月加快7.8百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增加5.6%，比3月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)。

投資、社消、工業(yè)等數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。數(shù)據(jù)發(fā)布前，界面新聞采集的7家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)中值顯示，1-4月，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.6%；4月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)20.5%，工業(yè)增加值增長(zhǎng)10.2%。

東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青對(duì)界面新聞表示，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)勢(shì)頭以及上年同期疫情高峰帶來(lái)的低基數(shù)效應(yīng)影響下，4月消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)均出現(xiàn)明顯反彈，如果剔除低基數(shù)影響，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的勢(shì)頭比較溫和。

“目前來(lái)看，居民消費(fèi)需求仍有待進(jìn)一步提振，樓市低迷也將繼續(xù)在消費(fèi)、投資及市場(chǎng)信心等方面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形成拖累。”王青說(shuō)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)高級(jí)分析師徐天辰表示，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體處于恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)冷熱不均，出行旅游和外貿(mào)部門(mén)堪稱亮點(diǎn)，但地產(chǎn)成交回落表明居民信心有待進(jìn)一步改善。

消費(fèi)市場(chǎng)修復(fù)顯著

各項(xiàng)主要指標(biāo)中，消費(fèi)修復(fù)幅度最為顯著。按消費(fèi)類型分，4月，商品零售同比增長(zhǎng)15.9%，增速比上月加快6.8個(gè)百分點(diǎn)，餐飲收入同比增長(zhǎng)43.8%，比上月擴(kuò)大17.5個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，分析師指出，剔出去年同期的低基數(shù)影響，市場(chǎng)期待的報(bào)復(fù)性消費(fèi)并未出現(xiàn)。

根據(jù)王青的測(cè)算，以2019年為基期計(jì)算的四年社零平均增速在4.2%上下，相當(dāng)于疫情前8-9%常態(tài)增長(zhǎng)水平的一半左右。

“當(dāng)前不僅沒(méi)有出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)，而且消費(fèi)回補(bǔ)的潛力也尚未充分釋放，背后是消費(fèi)能力和消費(fèi)信心均未完全恢復(fù)的雙重影響，前者體現(xiàn)在當(dāng)前居民收入增速回升較慢?！蓖跚嗾f(shuō)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局此前公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度，全國(guó)居民人均可支配收入實(shí)際同比增速為3.8%，不及當(dāng)季GDP增長(zhǎng)水平。另?yè)?jù)央行一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占比為58.0%，比上季減少3.8個(gè)百分點(diǎn)，但比2019年第四季度高出12.3個(gè)百分點(diǎn)。

徐天辰也表示，當(dāng)前居民和私營(yíng)部門(mén)信心相對(duì)薄弱，需要一定力度的政策呵護(hù)。

“現(xiàn)在消費(fèi)分層的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，富裕階層消費(fèi)率先恢復(fù)已經(jīng)導(dǎo)致奢侈品公司提價(jià)，但中低收入囊中羞澀，‘五一’旅游人均消費(fèi)偏低便是證明，提振這一部分人群消費(fèi)能力和意愿，最有效、迅速的辦法仍是中央加杠桿，定向發(fā)放消費(fèi)券等形式的補(bǔ)貼。”他強(qiáng)調(diào)。

王青也認(rèn)為，可以針對(duì)新能源汽車、智能家電、綠色建材等大宗消費(fèi)領(lǐng)域，出臺(tái)階段性定向支持措施，還可根據(jù)本地消費(fèi)特色，發(fā)放一定規(guī)模的消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼。這能在一定程度上彌補(bǔ)三年疫情帶來(lái)的居民收入缺口，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，推動(dòng)消費(fèi)優(yōu)化升級(jí)。此外，還要著力引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，這既能直接推動(dòng)涉房消費(fèi)，也有助于增強(qiáng)居民消費(fèi)信心。

基建維持較高增速

在各項(xiàng)投資中，依然是基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)最快。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.5%，漲幅較前3個(gè)月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

資金層面支持疊加去年同期疫情影響下基數(shù)較低是推動(dòng)基建保持較高水平的主要因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，1-4月，新增地方債共發(fā)行19519億元。其中，新增專項(xiàng)債發(fā)行16216億元，占到全年額度的42.6%。

“隨著財(cái)政部將今年剩余地方債額度下達(dá)至各地，后續(xù)新增專項(xiàng)債發(fā)行有望提速，并在三季度基本發(fā)完。預(yù)計(jì)二季度新增專項(xiàng)債發(fā)行量將在1萬(wàn)億元左右，三季度將在1.2萬(wàn)億元左右?！蓖跚嗾f(shuō)。

他指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)還處于恢復(fù)階段，以居民消費(fèi)、民間投資為代表的內(nèi)生動(dòng)力有待進(jìn)一步增強(qiáng)，加之外需存在放緩趨勢(shì)，特別是房地產(chǎn)投資延續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，這就意味著二季度以重大項(xiàng)目建設(shè)為核心的基建投資還將保持較高增長(zhǎng)水平。下半年隨著資金支持力度有所減弱，基建增速預(yù)計(jì)將逐步回落。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明也表示，基建投資是支撐經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)恢復(fù)的重要力量，預(yù)計(jì)新增專項(xiàng)債將繼續(xù)加快發(fā)行，短期基建投資增速有望延續(xù)較高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

制造業(yè)投資緩慢下行

1-4月份，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)6.4%，較1-3月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)6個(gè)月下行。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，制造業(yè)投資下行的核心壓力在于企業(yè)預(yù)期尚未明朗化，產(chǎn)能利用率也處于較低水平，企業(yè)盈利能力走弱也影響了資本開(kāi)支的意愿和能力。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，制造業(yè)利潤(rùn)同比下降29.4%，產(chǎn)能利用率為74.5%，比上季度下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

分析師表示，出口的不確定性以及企業(yè)對(duì)未來(lái)信心不足將對(duì)制造業(yè)投資帶來(lái)一定負(fù)面影響。

王青指出，在今年全球經(jīng)濟(jì)減速、我國(guó)出口面臨較大挑戰(zhàn)的前景下，以民間投資為主的制造業(yè)投資信心有可能受到一定影響。另外，去年四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）持續(xù)處于通縮狀態(tài)，多數(shù)制造業(yè)行業(yè)利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，也會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)抑制投資意愿。整體上看，未來(lái)制造業(yè)投資增速有可能繼續(xù)穩(wěn)中放緩。

李超認(rèn)為，上半年經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，盡管出行、旅游等消費(fèi)需求不斷釋放，但企業(yè)信心仍顯不足，經(jīng)濟(jì)尚未回歸潛在增速，制造業(yè)也將面臨較多挑戰(zhàn)。例如后續(xù)民間投資將面臨企業(yè)效益下滑、市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)等制約因素，預(yù)計(jì)今年制造業(yè)投資呈現(xiàn)震蕩走低態(tài)勢(shì)。

房地產(chǎn)投資降幅收窄

1-4月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下滑6.2%，降幅比1-3月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入二季度，房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)節(jié)奏有所放慢。中國(guó)指數(shù)研究院數(shù)據(jù)顯示，1-4月，百?gòu)?qiáng)房企銷售總額同比增長(zhǎng)12.8%，其中，4月銷售額環(huán)比下降17.4%。

“前期樓市回暖主要是受到積壓需求集中釋放的影響，后期可持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察。此外，樓市回暖距房地產(chǎn)投資上行本身需要半年左右的傳導(dǎo)過(guò)程。目前房企拿地和新開(kāi)工的意愿仍比較低迷，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資短期內(nèi)或仍為負(fù)增長(zhǎng)?！蓖跚嗾f(shuō)。

徐天辰補(bǔ)充道，目前房地產(chǎn)投資地域分化明顯，房企對(duì)一線和強(qiáng)二線城市拿地投資意愿高，但低線級(jí)城市偏冷。全國(guó)總體來(lái)看，房地產(chǎn)投資可能連續(xù)第二年下降。

王青認(rèn)為，在放寬購(gòu)房條件、降低首付成數(shù)、下調(diào)居民房貸利率等方面，政策都還有較大潛力可挖。比如，3月新發(fā)居民房貸利率為4.14%，較去年12月下調(diào)0.12個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于同期企業(yè)貸款利率水平3.96%的水平，意味著短期內(nèi)新發(fā)居民房貸利率還有一定下調(diào)空間。

工業(yè)后續(xù)面臨兩大阻力

規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速的回升也是得益于去年同期低基數(shù)的作用。環(huán)比看，4月，規(guī)模以上工業(yè)增加值下降0.47%。

王青表示，未來(lái)影響工業(yè)生產(chǎn)的兩個(gè)主要不確定因素分別是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資能否如期回暖，以及海外對(duì)“中國(guó)制造”的需求是否會(huì)持續(xù)回落。

“伴隨低基數(shù)效應(yīng)退去，加之外需放緩勢(shì)頭持續(xù)，5月出口同比可能出現(xiàn)小幅負(fù)增長(zhǎng)，在出口轉(zhuǎn)弱的背景下，工業(yè)生產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)走弱，后期推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升將主要依靠服務(wù)業(yè)發(fā)力。”他說(shuō)。

徐天辰表示，在基數(shù)因素作用下，上半年工業(yè)生產(chǎn)同比將保持較高水平，但環(huán)比來(lái)看，隨著積壓訂單需求逐步消化，而國(guó)內(nèi)外需求不足制約新訂單，工業(yè)增速總體將呈放緩態(tài)勢(shì)。