香港與內(nèi)地利率互換市場互聯(lián)互通合作（下稱“互換通”）5月15日正式啟動，初期先行開通“北向互換通”。交易首日，“成交活躍”“熱度攀升”成為市場的關(guān)鍵詞。

“作為首批報價商，我們明顯感受到市場的熱度，首日交易量非?；钴S，在岸做市商積極報價，海外投資者高度關(guān)注并踴躍參與?！钡乱庵俱y行全球新興市場中國區(qū)交易總監(jiān)、德銀中國上海分行副行長徐肇廷對上海證券報記者表示，無論是成交金額、成交量，還是成交頻次，都反映出海外投資者對“互換通”的歡迎和認可。

業(yè)內(nèi)認為，“北向互換通”作為中國債券市場以及金融衍生品市場對外進一步開放的里程碑，將明顯增強境外投資者深度參與中國債券及金融衍生品市場的信心。展望“互換通”下一站，市場在期待額度放開、品種擴容，以及“互換通”的“南北雙向”落地。

開閘首日：

成交活躍 有不低的增長空間

“北向互換通”啟動首日，多家金融機構(gòu)與境外投資者完成首筆交易，涉及銀行間7天回購定盤利率（FR007）和3月期上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR3M）等多個基準品種。

記者了解到，交通銀行總行作為報價商，與11家境外金融機構(gòu)達成12筆“互換通”交易，交易金額共計4.7億元人民幣。此外，交行香港分行作為境外參與機構(gòu)也在“互換通”項下完成首批交易，各品種交易金額共計4.3億元人民幣。

外資金融機構(gòu)充分發(fā)揮其跨境業(yè)務(wù)優(yōu)勢，全面參與“北向互換通”的首日交易。比如，渣打中國作為首批“北向互換通”報價商之一，為境外投資者提供內(nèi)地銀行間金融衍生品市場的人民幣利率互換交易報價；渣打銀行（渣打英國）為國際投資者通過“互換通”進行的衍生品交易提供客戶結(jié)算服務(wù)；渣打銀行（香港）有限公司作為“北向互換通”的首批投資者，參與了“北向互換通”的首日交易。

通過“北向互換通”，匯豐則協(xié)助CSI Capital Management Limited、鼎亞（Dymon Asia）等多家境外機構(gòu)直接參與銀行間利率互換市場，并在首日完成交易。其中，匯豐中國作為首批“北向互換通”報價商之一，是多家境外機構(gòu)的交易對手方。與此同時，匯豐香港為投資者擔(dān)任境外清算代理行。

“‘北向互換通’啟動首日，境外投資者交易活躍，積極參與流動性更好、交易品種更豐富的境內(nèi)人民幣利率互換市場?！眳R豐中國副行長兼資本市場及證券服務(wù)部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示，境外投資者無須通過境內(nèi)清算行進行資金清算，有效降低了交易對手違約風(fēng)險，提高了清算效率。

展望市場活躍度，中金公司認為，雖然初期“北向互換通”成交活躍度可能不會爆發(fā)式增長，但隨著機制的日漸成熟和海外投資者的逐步認可，其后續(xù)成交活躍度有不低的增長空間。隨著境外投資者的參與程度加深，其一定程度上可以反哺境內(nèi)利率互換市場，為互換市場帶來差異化的新增需求，有助于提升互換市場的流動性。

擁抱“互換通”：

海外投資者意在降本增效、控風(fēng)險

對于“北向互換通”的落地，海外投資者期待已久。

德意志銀行、渣打銀行等均向記者表示，在“北向互換通”的交易規(guī)則和啟動日期發(fā)布后，就迅速收到了來自商業(yè)銀行、基金、主權(quán)類機構(gòu)等境外投資者的密集問詢，表示希望第一時間參與互換通的交易。

作為人民幣利率市場最重要、市場體量最大的衍生產(chǎn)品，人民幣利率互換是境內(nèi)外投資人管理人民幣利率風(fēng)險的重要工具。記者自業(yè)內(nèi)了解到，“北向互換通”對于境外投資者的便利性，主要體現(xiàn)在實現(xiàn)更好的頭寸風(fēng)險管理、提升交易效率、降低成本等方面。

渣打中國副行長、金融市場部總經(jīng)理楊京對記者說，“北向互換通”可以讓境外投資者直接參與中國利率互換市場，針對其在境內(nèi)債券市場的投資做好相關(guān)利率風(fēng)險管理。與離岸利率互換市場相比，中國利率互換市場規(guī)模更大、流動性更好，將更好地滿足境外投資者參與投資中國債券市場及利率風(fēng)險管理的需求。

瑞銀全球金融市場部中國區(qū)副主管范明曦認為，“互換通”開通后，境外機構(gòu)投資者可以更便利地觸及境內(nèi)衍生品市場，從而大大提升交易效率，降低成本，實現(xiàn)更好的頭寸風(fēng)險管理，有利于他們布局境內(nèi)市場。

展望“互換通”下一站：

額度放開、“雙向”落地

近年來，中國債券市場持續(xù)開放，外資持有中國債券規(guī)模不斷擴大。在“北向互換通”順利落地后，業(yè)內(nèi)認為，中國債券市場開放和互動再上臺階，海外投資者對于人民幣債券市場的參與度有望打開新空間。

“中國債市的持續(xù)擴大開放、債券品種的日益豐富以及風(fēng)險對沖機制的不斷完善，將吸引更多境外投資者特別是長期資金，把人民幣債券作為其資產(chǎn)配置的一部分，同時這也有助于推動中國債市的投資者結(jié)構(gòu)進一步多元化?！睆垊徘镎f。

楊京認為，“互換通”的落地為海外投資者投資中國債券提供了更加有效的利率風(fēng)險對沖工具，將為海外投資者進一步深入?yún)⑴c中國債券市場的投資保駕護航，并提升外資投資中國債券市場的信心。

對于“互換通”的下一站，業(yè)內(nèi)期待額度放開以及“南向互換通”的落地。中金公司表示，基于對海外投資者潛在的利率風(fēng)險管理需求的考慮，互換通市場在額度管理上有望進一步放開，甚至交易品種上，可能也會進一步擴容至其他場內(nèi)外利率衍生品上，包括并不限于標(biāo)債遠期、利率期權(quán)等。