近期，面對外部沖擊和市場劇烈波動，實體企業(yè)如何對沖風險、平滑波動受到廣泛關注。中國期貨市場監(jiān)控中心（下稱監(jiān)控中心）5月12日發(fā)文稱，期貨公司風險管理子公司場外衍生品交易業(yè)務規(guī)模自2025年年初以來增長了8.8%，為滿足實體企業(yè)個性化、精細化的風險管理需求，幫助其應對美國發(fā)動的關稅戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)，發(fā)揮了應有的、獨特的作用。

不少業(yè)內人士紛紛告訴期貨日報記者，在今年貿(mào)易環(huán)境的急劇變化下，期貨公司風險管理子公司提供的定制化金融衍生工具，成為實體企業(yè)抵御市場風險的“關鍵武器”。

場外衍生品業(yè)務規(guī)模大增

據(jù)監(jiān)控中心交易報告庫（TR）數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月18日，期貨公司風險管理子公司商品類場外衍生品總持倉名義本金為2280.3億元，較特朗普2025年1月20日就任美國總統(tǒng)以來增長185.3億元，增幅約8.8%。

記者采訪了解到，今年4月以來，不少期貨公司風險管理子公司的場外衍生品業(yè)務規(guī)模實現(xiàn)增長。浙期實業(yè)副總經(jīng)理藍旻透露，4月浙期實業(yè)的場外衍生品業(yè)務累計成交名義本金較上月增長2.29%。這主要是受今年年初特朗普上臺及其隨后的關稅政策影響，國內權益市場和部分大宗商品期貨品種波動加劇，相關產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易商及終端客群對套期保值的需求增加。

上期資本場外衍生品部經(jīng)理劉家豪也告訴記者，4月以來，上期資本的商品場外衍生品頭寸規(guī)模出現(xiàn)顯著增長，環(huán)比增幅約40%。增量主要集中在受進出口因素影響較大的期貨品種領域，如螺紋鋼、農(nóng)產(chǎn)品以及化工品等?！拔覀兩钋懈惺艿剑诋斍碍h(huán)境下，企業(yè)借助場外衍生工具規(guī)避風險的理念愈發(fā)深入?！?/p>

監(jiān)控中心稱，實體企業(yè)是期貨公司風險管理子公司場外衍生品交易業(yè)務服務的第一大客戶群體，其中95%以上為民營中小微企業(yè)。記者了解到，究其原因，是因為傳統(tǒng)期貨合約的標準化模式難以滿足中小企業(yè)的個性化需求，而場外衍生品可以靈活設計，能夠針對特定原材料的價格波動、匯率風險提供精準的對沖方案。

“現(xiàn)貨企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營具有持續(xù)性，不能輕易停止或減量。無論市場行情多么極端，現(xiàn)貨企業(yè)都要被動地持有頭寸，因此面臨著諸多風險，對企業(yè)的風險管理有著更高的要求。其中，民營中小微企業(yè)在面對風險時往往更為‘脆弱’?！焙懔ρ苌穼W院院長管大宇告訴記者，在此情況下，場外衍生品可以為民營中小微企業(yè)提供有效的解決方案。

據(jù)管大宇介紹，今年4月中旬，一家石化企業(yè)通過運用香草期權和累沽期權，實現(xiàn)了以高于市場價的價格銷售現(xiàn)貨，并鎖定了更高的加工費；4月底，一家民營鋼廠在原料采購上運用期權鎖定遠期價格，成功避免了后期因價格反彈而導致采購成本上升的風險。

定制化工具破解企業(yè)“避險難”

據(jù)記者了解，對不少實體企業(yè)而言，直接參與期貨市場存在資金門檻高、專業(yè)人才匱乏等難題。不過，期貨公司風險管理子公司的場外衍生品業(yè)務可以為實體企業(yè)解決上述“煩惱”，通過“一對一”服務，有效降低實體企業(yè)參與期貨市場的難度。

華泰長城資本公司總經(jīng)理于成剛告訴記者，華泰期貨憑借專業(yè)實力與創(chuàng)新能力，聯(lián)合旗下子公司華泰長城資本，運用“易系列”“寶系列”等場外衍生品服務方案，滿足實體企業(yè)個性化、精細化的風險管理需求。

“‘易系列’是結合企業(yè)個性化的經(jīng)營需求與現(xiàn)貨市場特性，幫助企業(yè)提前鎖定采購或銷售價格，平抑原材料的成本波動?！圻M寶’是通過‘累購’與‘累沽’兩類結構，幫助企業(yè)應用場外衍生品增厚收益等?！庇诔蓜傉f。

劉家豪也表示，為了實現(xiàn)低價采購原材料、高價銷售成品，增厚收益，企業(yè)可與期貨公司風險管理子公司開展含權貿(mào)易。具體表現(xiàn)為，在采購與銷售過程中將累購期權或累沽期權嵌入現(xiàn)貨合同，以規(guī)避價格風險。

劉家豪舉例說，今年以來，房地產(chǎn)需求走弱對鋼材價格影響較大，鋼材類的期貨價格較長時間貼水現(xiàn)貨。在此背景下，為幫助某大型螺紋鋼現(xiàn)貨貿(mào)易商將庫存快速去化，以及規(guī)避價格下跌風險，上期資本與其簽訂了含有累沽期權的場外衍生品業(yè)務協(xié)議。雙方約定，在淡季期限內，螺紋鋼期貨價格在3000～3300元/噸波動時，該貿(mào)易商每日可以以3300元/噸的盤面價格對現(xiàn)貨進行套保。“通過累沽期權結構，貿(mào)易商不僅規(guī)避了價格下跌風險，還實現(xiàn)了高位套保，增加了現(xiàn)貨銷售利潤?！?/p>

場外衍生品市場進一步擴容可期

“在今年商品需求與商品價格受宏觀貿(mào)易環(huán)境影響較大的情況下，大部分企業(yè)紛紛降低盈利預期，采取更為穩(wěn)健的發(fā)展策略?！眲⒓液栏嬖V記者。

“對現(xiàn)貨企業(yè)來說，每一波極端行情都關乎企業(yè)的生死存亡。運用場外衍生品來優(yōu)化風險管理和生產(chǎn)經(jīng)營，已成為實體企業(yè)核心競爭力的重要組成部分。”管大宇認為，在衍生品領域練就過硬的基本功，對企業(yè)提高自身競爭力、融入全球市場和應對全球風險變化等，具有重要意義。

“與此同時，期貨公司也在努力做好金融服務，通過創(chuàng)新產(chǎn)品與專業(yè)服務，與企業(yè)一道構筑穩(wěn)健、高效的金融防線?！庇诔蓜偢嬖V記者。

“近年來，隨著越來越多的產(chǎn)業(yè)人才加入期貨公司風險管理子公司，期貨行業(yè)對實體企業(yè)的真實需求和業(yè)務風險的了解也更加全面?！眲⒓液澜ㄗh，期貨公司風險管理子公司可以將衍生品頭寸與客戶現(xiàn)貨頭寸、訂單合同、銷售合同等納入風險管理解決方案的設計中，為客戶提供一攬子的金融服務。同時，還需時刻提醒客戶買入價格保險，規(guī)避認知外的價格風險。

展望未來我國場外衍生品發(fā)展，管大宇十分有信心。他表示，以場外期權為代表的場外衍生品，在風險管理領域具有期貨等線性工具無法比擬的獨特優(yōu)勢。它不僅是唯一能夠實現(xiàn)事前風控的金融工具，還能更好地滿足實體企業(yè)個性化、精細化的風險管理需求，具有廣闊的發(fā)展空間。隨著國際貿(mào)易環(huán)境不確定性持續(xù)增加，預計場外衍生品業(yè)務規(guī)模將保持增長態(tài)勢，并有望向更多領域拓展。

記者觀察：善用場外衍生工具 構筑風險防控“護城河”

2025年，全球貿(mào)易環(huán)境進一步惡化，全球性的關稅調整導致全球產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈體系被迫重構、各國匯率波動頻繁，實體企業(yè)宛如在波濤洶涌的大海中的船只，面臨著前所未有的風險挑戰(zhàn)。企業(yè)亟須解決如何提升市場競爭力、維持資金鏈穩(wěn)定、保障原材料供應、拓寬銷售渠道等諸多難題，若僅依賴傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，無異于在風險洪流中“裸泳”，隨時面臨“溺亡”的風險。對企業(yè)而言，當下，期貨工具無疑是其在風險裹挾中最好的“救生圈”，有助于企業(yè)在復雜多變的環(huán)境中守住生存底線。

面對復雜多變的貿(mào)易局面，企業(yè)能不能靈活應變是關鍵。場外期權憑借獨特的靈活性與定制化優(yōu)勢，已展現(xiàn)出幫助實體企業(yè)對沖風險的能力。場外期權的魅力在于“量身定制”，其突破了傳統(tǒng)金融工具的“標準化桎梏”，通過高度靈活的條款設計，為企業(yè)與投資者提供“量體裁衣”式的解決方案。這種定制化特性不僅體現(xiàn)在合約條款的靈活調整上，更在于其能夠精準匹配不同場景下的復雜需求，以“樂高思維”進行風險管理，通過模塊化組合風險收益單元，重構企業(yè)經(jīng)營決策的主動權。

我國場外期權業(yè)務的演進，也是期貨市場服務實體經(jīng)濟“進化”過程中的一個典型例證。近年來，期貨市場服務實體經(jīng)濟的模式發(fā)生了深刻轉變，逐步從單一的對沖功能向構建生態(tài)賦能體系邁進。我國期貨市場已經(jīng)進入創(chuàng)新發(fā)展的快車道，從提供基礎性套期保值工具，逐步拓展至構建全產(chǎn)業(yè)鏈的風險管理生態(tài)。

期貨公司風險管理子公司在這一過程中發(fā)揮了重要作用，其通過倉單服務、基差貿(mào)易、場外衍生品定制、供應鏈金融創(chuàng)新等多樣化形式，為企業(yè)提供全方位的風險解決方案。這些創(chuàng)新舉措不僅降低了企業(yè)進行套期保值的門檻，而且將風險管理融入企業(yè)采購、生產(chǎn)、銷售等各個鏈條，助力企業(yè)從“被動止損”轉變?yōu)椤爸鲃觿?chuàng)效”。

近期，關稅擾動這場“壓力測試”讓不少實體企業(yè)深刻意識到，風險管理的本質是生存智慧的升級。企業(yè)不應再局限于“避險即成本”的傳統(tǒng)思維定式，而應將期權、期貨等工具視為優(yōu)化經(jīng)營模式的戰(zhàn)略資源。未來，隨著更多期貨、期權品種及相關創(chuàng)新工具推出，實體企業(yè)將獲得更安全、高效的風險管理工具。也期待有越來越多的企業(yè)能善用金融工具，構筑風險防控護城河，將風險意識融入戰(zhàn)略基因，化危為機，駛向高質量發(fā)展的新藍海。