在A股市場(chǎng)按下優(yōu)勝劣汰、出清風(fēng)險(xiǎn)的“加速鍵”之際，年內(nèi)已有140余家上市公司遭遇“披星戴帽”，在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示后，這批公司多數(shù)迎來(lái)股價(jià)重挫，因此連帶布局的基金也較為受傷。但從比例來(lái)看，公募基金“踩雷”的比例仍然較低，且多數(shù)為ETF等被動(dòng)資金。

值得一提的是，具備專業(yè)性和定價(jià)權(quán)的公募基金對(duì)ST股的興趣較過(guò)往已經(jīng)大幅下滑，但仍有部分公司在有可能摘帽之際依舊會(huì)被公募相中，近日多家相關(guān)公司機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)議上吸引了包括公募基金等機(jī)構(gòu)參與。

個(gè)別“披星戴帽”股有公募持倉(cāng)

隨著年報(bào)披露完畢，多家上市公司在新“國(guó)九條”嚴(yán)規(guī)下被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，Wind數(shù)據(jù)顯示，在優(yōu)勝劣汰節(jié)奏加快的背景下，年內(nèi)已有超過(guò)140家上市公司被實(shí)施ST，5月6日和4月30日就分別有27家和43家公司“披星戴帽”。

且多數(shù)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的個(gè)股，在公告披露后均迎來(lái)股價(jià)的重挫，因此個(gè)別參與布局的公募基金也頗為受傷。

4月30日，主營(yíng)業(yè)務(wù)是電視、互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)視頻等內(nèi)容的制作、發(fā)行和營(yíng)銷的中廣天擇公告，因2024 年度經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)，且扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入低于3 億元，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

隨即，公司名稱變更為“*ST天擇”，并在5月5日和6日遭遇兩個(gè)跌停，其間股價(jià)一度觸及15.59元/股，創(chuàng)下一年多以來(lái)新低。

值得一提的是，作為AI傳媒概念股，*ST天擇在去年3月份的行情里尤為亮眼，一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)股價(jià)實(shí)現(xiàn)了翻倍，并一度觸及44元/股的高位，因此吸引了多家公募資金的布局。截至今年一季度末，基金對(duì)該股重倉(cāng)比例約為5.57%，達(dá)到歷史新高，如朱少醒管理的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)持有385.37萬(wàn)股，合計(jì)市值約為9900萬(wàn)元，并位居該公司第二大流通股東，其次，富國(guó)優(yōu)化增強(qiáng)、富國(guó)穩(wěn)健增長(zhǎng)等多只產(chǎn)品亦有布局。

此外，主營(yíng)業(yè)務(wù)為陶瓷產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)的松發(fā)股份因公司2024年度經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)低者為負(fù)值，且扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入低于3億元，公司股票變更為“*ST松發(fā)”，截至今年一季度末基金重倉(cāng)比例高達(dá)7.09%，博時(shí)主題行業(yè)、華夏產(chǎn)業(yè)升級(jí)等均出現(xiàn)在十大流通股東名單中。

“踩雷”比例仍然較低

雖然個(gè)別主動(dòng)權(quán)益基金的持倉(cāng)遭遇個(gè)股退市風(fēng)險(xiǎn)，但總的來(lái)說(shuō)“踩雷”的比例仍然較低，140余家公司中，僅有19家上市公司背后有基金持倉(cāng)，且多數(shù)為主題ETF等基金的被動(dòng)布局。

華南某大型公募渠道人士表示，基金公司對(duì)于上市公司的股票池會(huì)細(xì)分為基礎(chǔ)股票庫(kù)、備選股票庫(kù)、核心股票庫(kù)以及風(fēng)險(xiǎn)股票庫(kù)，針對(duì)一些合同有明確投資范圍限定的產(chǎn)品，還會(huì)有風(fēng)格股票庫(kù)和禁止庫(kù)的安排?？傮w上，入池也是一個(gè)層層篩選、逐級(jí)淘汰的過(guò)程。拿其中最為關(guān)鍵的從備選庫(kù)到核心庫(kù)的過(guò)程來(lái)說(shuō)，研究員要針對(duì)備選庫(kù)內(nèi)的好股票提交最近一段時(shí)期內(nèi)的深度研究報(bào)告，經(jīng)過(guò)研究部負(fù)責(zé)人審定后，組織召開(kāi)投研聯(lián)席會(huì)議，大比例獲得通過(guò)后，才有可能入池到核心庫(kù)中。

“進(jìn)入核心股票池也并不意味著一定會(huì)被公募基金買入，這個(gè)還要根據(jù)基金經(jīng)理對(duì)這只股票的判斷以及與產(chǎn)品風(fēng)格的契合度等因素來(lái)考量。在這個(gè)層層篩選的過(guò)程中，基本面是最重要的標(biāo)準(zhǔn)，流動(dòng)性也是入庫(kù)的應(yīng)有之義?！币虼私?jīng)過(guò)上述幾輪環(huán)節(jié)的淘汰，基本面較差或經(jīng)營(yíng)情況面臨風(fēng)險(xiǎn)的ST股早已被篩選殆盡。此外，該人士表示，近期那些被ST的股票，大多數(shù)公司質(zhì)地很差，一般也不會(huì)入庫(kù)。但如果持有的個(gè)股“爆雷”或被冠以ST，那也會(huì)擇機(jī)選擇斬倉(cāng)。

華東某基金公司的基金經(jīng)理也透露，在新“國(guó)九條”發(fā)布后，該公司的投資決策委員會(huì)加緊對(duì)納入選股池的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)做出調(diào)整，調(diào)出了風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)增加的部分個(gè)股。

而部分被ETF基金持有的個(gè)股，公募基金的處理方式也各不相同。有公募人士表示，由于被動(dòng)跟蹤指數(shù)，指數(shù)型基金對(duì)ST股的配置往往并非基金經(jīng)理自行決定。新“國(guó)九條”發(fā)布后，指數(shù)產(chǎn)品對(duì)組合內(nèi)持有的ST股處理方式因基金而異，有些會(huì)及時(shí)將其剔除，也有一些選擇暫時(shí)保留。

出清風(fēng)險(xiǎn)仍有投資機(jī)會(huì)

在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度影響下，上市公司“殼價(jià)值”大幅下降，且從近年來(lái)公募基金對(duì)ST股的持有變化來(lái)看，具備專業(yè)性和定價(jià)權(quán)的公募基金對(duì)ST股的興趣較過(guò)往已經(jīng)大幅下滑，但仍有部分公司即使“戴帽”，在有可能摘帽之際依舊會(huì)被公募相中。

如去年11月份就因財(cái)務(wù)造假遭ST的ST華通，在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示后連續(xù)走出四個(gè)跌停板，但隨即股價(jià)強(qiáng)勢(shì)回溫，截至當(dāng)下反彈幅度超過(guò)80%，今年一季度末也有22只權(quán)益類產(chǎn)品對(duì)其有所布局，5月6日，ST華通的調(diào)研活動(dòng)還吸引了鵬揚(yáng)基金、泉果基金、泰康基金等多家公募。

此外，*ST鋮昌在4月份的調(diào)研活動(dòng)中，也吸引了包括銀華基金、東吳基金、民生加銀基金等公司，在被問(wèn)及如何撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示時(shí)，該公司表示，2025年一季度公司營(yíng)收高增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)扭虧為盈。隨著行業(yè)需求快速?gòu)?fù)蘇，公司在手的訂單及項(xiàng)目顯著增加，將全力擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模提高盈利能力。

前述華東公募人士透露，如果基金經(jīng)理想配置這類股票，要經(jīng)過(guò)比較復(fù)雜的審批?；鸾?jīng)理需要寫研究報(bào)告并向上報(bào)送，投資決策委員會(huì)投票作出決定?！暗趶?qiáng)監(jiān)管的態(tài)勢(shì)下，基金經(jīng)理沒(méi)有必要配置風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大的ST類個(gè)股?！痹撊耸勘硎尽?/p>

排版：劉珺宇???

校對(duì)：呂久彪???