市場規(guī)律不是一直都有效，比如依靠“看不見的手”來調(diào)節(jié)供需關(guān)系的效率就很一般，近兩年的鋼鐵與鋰鹽行業(yè)均是如此。

5月8日，即將交割的碳酸鋰期貨2505合約再創(chuàng)新低，最低價(jià)跌至6.32萬元/噸，直逼業(yè)內(nèi)“一體化”礦石提鋰企業(yè)的成本線。

究其原因，除了二季度消費(fèi)淡季所帶來的季節(jié)性需求下滑因素以外，前期全行業(yè)產(chǎn)能去化程度不足導(dǎo)致供需過剩也是重要原因。

以wind鋰礦成分股為例，在剔除未并表、產(chǎn)銷數(shù)據(jù)缺失的公司后，可以篩選出12家樣本公司。而在2024年，只有藏格礦業(yè)等3家公司產(chǎn)量小幅下滑，減產(chǎn)比例僅1/4，其他9家樣本公司產(chǎn)量全部增長。

雖然極少有公司披露自身產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)，但根據(jù)其年報(bào)中的生產(chǎn)量、產(chǎn)能情況的估算結(jié)果顯示，去年上述12家公司的產(chǎn)能利用率平均值達(dá)到65.4%，依舊處于歷史相對(duì)高位水平。

值得注意的是，同樣產(chǎn)能過剩的鋼鐵、光伏的行業(yè)協(xié)會(huì)“存在感”更強(qiáng)，此前已經(jīng)通過推動(dòng)成員企業(yè)主動(dòng)限產(chǎn)等方式尋求“自救”。

相比之下，鋰鹽行業(yè)尚無類似自律限產(chǎn)的動(dòng)作，行業(yè)依舊處于“拉鋸戰(zhàn)”的狀態(tài)，就看哪家企業(yè)家底不足、難以承受虧損后，率先被動(dòng)去產(chǎn)能。

產(chǎn)能利用率明顯分化

第三方機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)追蹤的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，已提前明確了行業(yè)產(chǎn)量增長的大方向。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，國內(nèi)碳酸鋰、氫氧化鋰和氯化鋰產(chǎn)量分別為70.1萬噸、41.4萬噸和2.4萬噸，同比增加35.35%、29.54%和37.14%。

微觀企業(yè)層面的產(chǎn)量情況，亦保持了類似的增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述12家樣本公司同期產(chǎn)量（包含碳酸鋰、氫氧化鋰等多個(gè)鋰鹽產(chǎn)品）總計(jì)47.41萬噸，較上年同期增長31.3%左右。

其中，只有藏格礦業(yè)、永興材料與融捷股份鋰鹽產(chǎn)量有所下滑，不過考慮到其產(chǎn)量、產(chǎn)能情況，這三家公司的減產(chǎn)幾乎可以忽略不計(jì)。

其中，藏格礦業(yè)、永興材料產(chǎn)量降幅不足5%，絕對(duì)量減少至多僅有0.1萬噸；融捷股份的鋰鹽產(chǎn)能又集中在其聯(lián)營企業(yè)成都融捷手中，上市公司自身鋰鹽產(chǎn)能只有0.48萬噸/年，并且還是主做粗制碳酸鋰與工業(yè)級(jí)碳酸鋰提純的產(chǎn)能。

其他產(chǎn)能排名靠前的企業(yè)，比如贛鋒鋰業(yè)、盛新鋰能、雅化集團(tuán)等產(chǎn)量均有不同程度的提升。

從開工情況來看，各家公司的產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)出明顯差距。由于該行業(yè)上市公司極少披露產(chǎn)能利用率，所以只能選取年報(bào)中的生產(chǎn)量與最新產(chǎn)能數(shù)據(jù)進(jìn)行粗略測算。

從測算結(jié)果來看，低成本的鹽湖提鋰、“一體化”礦石提鋰企業(yè)的開工幾乎不受影響，整體處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

比如藏格礦業(yè)和鹽湖股份，2024年的產(chǎn)能利用率分別達(dá)到116%和100%，永興材料和天齊鋰業(yè)的產(chǎn)能利用率也達(dá)到了86%和77%左右。

相比之下，原料自給率不足、成本偏高的鋰鹽企業(yè)，產(chǎn)能利用率則保持在50%及以下水平，如永杉鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。

不過，以上產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)，受到企業(yè)產(chǎn)能投放節(jié)奏的影響可能會(huì)出現(xiàn)一定偏差。

以國內(nèi)鋰鹽產(chǎn)能規(guī)模最大的贛鋒鋰業(yè)為例，根據(jù)公司披露的各個(gè)鋰鹽項(xiàng)目計(jì)算，公司報(bào)告期末鋰鹽總產(chǎn)能達(dá)到30萬噸左右。

但是，在這30萬噸產(chǎn)能中還包括達(dá)產(chǎn)不久的豐城贛鋒一期2.5萬噸氫氧化鋰項(xiàng)目，以及2024年年底投產(chǎn)的四川贛鋒年產(chǎn)5萬噸鋰鹽項(xiàng)目，其產(chǎn)能需要在2025年才能逐步釋放。如果剔除以上兩個(gè)項(xiàng)目，贛鋒鋰業(yè)去年的產(chǎn)能利用率，則可以達(dá)到56%左右。

整體來看，雖然部分澳洲礦山已經(jīng)宣布減產(chǎn)，但是國內(nèi)鋰鹽冶煉端的產(chǎn)量依然保持慣性增長，同時(shí)產(chǎn)量增速也要高于需求增速，致使行業(yè)供需關(guān)系難以好轉(zhuǎn)，至多也只是邊際性改善。

“低鋰價(jià)時(shí)代”的生存策略

供給過剩持續(xù)背景下，今年國內(nèi)仍然有一些確定性較強(qiáng)的新增產(chǎn)能會(huì)釋放。

比如鹽湖股份新建的4萬噸鋰鹽項(xiàng)目，結(jié)合公司2025年的生產(chǎn)計(jì)劃來看，該項(xiàng)目今年可能會(huì)有小部分產(chǎn)能釋放。

對(duì)比其他同業(yè)公司，上述4萬噸鋰鹽項(xiàng)目將極具成本競爭優(yōu)勢。從中長期來看，此類低成本項(xiàng)目也會(huì)對(duì)以往的高成本產(chǎn)能形成替代。

相應(yīng)的，一些缺少原料配套、成本偏高的中小型鋰鹽企業(yè)，產(chǎn)能利用率將進(jìn)一步下降，甚至是從鋰鹽行業(yè)中退出，所以近兩年降成本也成為了部分企業(yè)的必然選擇，比如鋰精礦只能做到部分自給的贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)和盛新鋰能均是如此。

以贛鋒鋰業(yè)為例，公司是當(dāng)前國內(nèi)鋰資源最多的鋰業(yè)公司。鋰價(jià)高位時(shí)盈利難度較小，公司對(duì)自身資源的開發(fā)熱情一般，但是近兩年卻在加速推進(jìn)其礦端項(xiàng)目的建設(shè)，尤其是低成本的鹽湖項(xiàng)目。

2023年6月，贛鋒鋰業(yè)宣布旗下的阿根廷Cauchari-Olaroz項(xiàng)目產(chǎn)出首批碳酸鋰產(chǎn)品；2024年12月，公司位于非洲馬里的Goulamina鋰輝石項(xiàng)目一期50.6萬噸鋰精礦項(xiàng)目再次宣告投產(chǎn)；2025年2月，公司旗下位于阿根廷的Mariana鹽湖一期2萬噸氯化鋰項(xiàng)目宣告投產(chǎn)。

隨著以上礦端項(xiàng)目投產(chǎn)，贛鋒鋰業(yè)受到原料自給率提升的拉動(dòng)，鋰鹽成本曲線大概率會(huì)掉頭向下。

即便其鋰鹽生產(chǎn)成本，依舊無法與鹽湖提鋰與“一體化”礦石提鋰企業(yè)相比，但是考慮到贛鋒鋰業(yè)貫穿鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上下游的業(yè)務(wù)布局，也可以大幅降低公司在周期底部的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

率先完成“一體化”改造的中礦資源，則選擇了多元化發(fā)展的方向。

該公司原為全球銫銣鹽龍頭企業(yè)，后在2020年啟動(dòng)的上升周期中加碼鋰鹽、鋰礦資產(chǎn)，成為國內(nèi)極少數(shù)原料高度自給、成本競爭優(yōu)勢突出的礦石提鋰企業(yè)。

而憑借過去幾年鋰鹽業(yè)務(wù)的積累，中礦資源2024年再次收購贊比亞Kitumba銅礦項(xiàng)目65%股權(quán)，并啟動(dòng)配套的采選冶一體化項(xiàng)目，同時(shí)公司計(jì)劃2026年完成該項(xiàng)目6萬噸/年一體化建設(shè)并達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，力爭5年內(nèi)銅礦產(chǎn)能達(dá)到10萬噸/年以上。

至此，中礦資源已經(jīng)集合稀有輕金屬、新能源金屬與基本金屬的多業(yè)務(wù)布局，這也可以幫助公司分散其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

多元化發(fā)展抗風(fēng)險(xiǎn)，藏格礦業(yè)也是個(gè)典型例子。2024年藏格礦業(yè)凈利潤降幅僅有24.6%，其中關(guān)鍵便來自于公司從巨龍銅業(yè)獲得的19.3億元投資收益，其占到公司當(dāng)期歸母凈利潤的74.7%左右。

事實(shí)上，縱觀必和必拓、力拓、嘉能可等全球礦業(yè)巨頭，全球化、跨行業(yè)、多金屬布局也是多數(shù)礦業(yè)公司的共同選擇。

這種發(fā)展路徑，一方面能夠幫助企業(yè)降低行業(yè)周期波動(dòng)的影響，通過分散風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展，另一方面也是企業(yè)突破單一行業(yè)規(guī)模限制，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的必選項(xiàng)。