公募基金迎來重大行業(yè)變革。

5月7日，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《方案》）正式發(fā)布，《方案》通過25條舉措直擊行業(yè)痛點(diǎn)，通過優(yōu)化主動管理權(quán)益類基金收費(fèi)模式、強(qiáng)化基金公司與投資者的利益綁定、提升行業(yè)服務(wù)投資者的能力、提高公募基金權(quán)益投資的規(guī)模和穩(wěn)定性等重點(diǎn)內(nèi)容，著力督促基金公司、基金銷售機(jī)構(gòu)等行業(yè)機(jī)構(gòu)從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變，形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“拐點(diǎn)”。

券商中國記者采訪多家基金公司，對《方案》的行業(yè)意義進(jìn)行第一時(shí)間解讀。受訪基金公司表示，《方案》的出臺為公募基金改革提供了明確的行動指引，未來，基金公司與投資者利益更加緊密綁定，投資者回報(bào)、基金公司報(bào)酬和投研人員激勵將更為統(tǒng)一，公募基金行業(yè)將更加突出投資人利益導(dǎo)向，以更合理的收費(fèi)機(jī)制與更多的創(chuàng)新產(chǎn)品為投資者帶來更好的投資體驗(yàn)，切實(shí)提升投資者的“獲得感”和“安全感”。

扭轉(zhuǎn)“旱澇保收”，大力推行浮動管理費(fèi)基金

《方案》的首要重點(diǎn)，是突出強(qiáng)化與投資者的利益綁定。重點(diǎn)是改革基金的運(yùn)營模式，建立健全基金公司收入報(bào)酬與投資者回報(bào)綁定機(jī)制，優(yōu)化主動權(quán)益基金收費(fèi)的模式，通過浮動管理費(fèi)的收取機(jī)制來扭轉(zhuǎn)基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象。

例如，《方案》特別提到，要建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費(fèi)收取機(jī)制，對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費(fèi)收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。如持有期間產(chǎn)品實(shí)際業(yè)績表現(xiàn)符合同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率；明顯低于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用低檔費(fèi)率；顯著超越同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用升檔費(fèi)率。

券商中國記者從業(yè)內(nèi)獲悉，近期，多家基金公司將會上報(bào)首批費(fèi)率創(chuàng)新型基金。該類基金將按照每個投資者、每筆基金份額的持有時(shí)間、持有期間的年化收益率來分檔收取管理費(fèi)。其中，基金份額持有時(shí)間少于365天，基金管理人僅能獲取基礎(chǔ)管理費(fèi)，基金份額持有時(shí)間大于等于365天，管理費(fèi)收取與持有人持有期間的年化收益率掛鉤。

證監(jiān)會表示，在未來一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%；試行一年后，及時(shí)開展評估，并予以優(yōu)化完善，逐步全面推開。

國泰基金表示，與此前浮動費(fèi)率產(chǎn)品相比，本次收費(fèi)模式更加強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的“錨定作用”，將管理人與投資者利益深度綁定。對于基金公司而言，浮動管理費(fèi)模式打破了傳統(tǒng)的收費(fèi)定式，要求基金公司將投研能力作為核心競爭力，通過創(chuàng)造更優(yōu)異的業(yè)績來獲取更高回報(bào)。對于投資者來說，浮動管理費(fèi)模式引導(dǎo)投資者樹立長期投資理念，不再單純追求短期收益，而是更加關(guān)注基金的長期業(yè)績穩(wěn)定性與投資策略的可持續(xù)性。

此外，《方案》還提出要強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機(jī)制，對基金公司選用業(yè)績比較基準(zhǔn)的行為實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管，切實(shí)發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用。

博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順表示，為基金設(shè)立清晰業(yè)績比較基準(zhǔn)，避免風(fēng)格漂移，可讓投資者更準(zhǔn)確評估基金表現(xiàn)。在中長期，市場投資風(fēng)格有望更加穩(wěn)健，有利于增強(qiáng)投資者對公募基金的信心，吸引更多長期資金流入股市，為股票市場提供穩(wěn)定資金支持，促進(jìn)市場健康發(fā)展。

完善評價(jià)機(jī)制，建立以投資收益為核心的考核體系

其次，《方案》還著重突出了對基金投資行為的穩(wěn)定性的要求，完善行業(yè)考核評價(jià)制度，從績效考核、分類評價(jià)、薪酬管理等多個維度全面強(qiáng)化長周期考核與激勵約束機(jī)制。

比如，《方案》提出改革基金公司績效考核機(jī)制，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標(biāo)的考核權(quán)重。對基金公司股東和董事會對公司高管的考核，基金投資收益指標(biāo)權(quán)重不低于50%；對基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績指標(biāo)權(quán)重不低于80%；對基金投資收益全面實(shí)施長周期考核機(jī)制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，《方案》明確提出以三年以上的長期收益為核心，對基金公司高管和基金經(jīng)理實(shí)施“長周期”激勵約束，杜絕短期行為誘導(dǎo)的業(yè)績波動。這一機(jī)制不僅提高了基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性，也有助于引導(dǎo)長期資金合理入市，服務(wù)資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

此外，《方案》還督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機(jī)制，強(qiáng)化基金公司、高管與基金經(jīng)理的強(qiáng)制跟投比例與鎖定期要求。對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點(diǎn)的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。

近年來，根據(jù)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的導(dǎo)向及要求，各大基金公司不斷探索優(yōu)化投研團(tuán)隊(duì)的考核與激勵體系。海富通基金表示，公司已將投研人員的考核周期調(diào)整為以3～5年為主的長周期考核體系，且建立起了激勵遞延及跟投機(jī)制，確保激勵體系的科學(xué)合理，既體現(xiàn)激勵，也體現(xiàn)約束。后續(xù)公司將根據(jù)行動方案及后續(xù)細(xì)則的具體要求，繼續(xù)深化改革，完善長周期考核體系，優(yōu)化激勵機(jī)制，確保投研團(tuán)隊(duì)能夠更好地服務(wù)于投資者利益。

提升市場活力，壯大權(quán)益基金創(chuàng)新發(fā)展

權(quán)益類基金的發(fā)展壯大能為A股平穩(wěn)發(fā)揮壓艙石作用，為此，《方案》明確提出，要加強(qiáng)監(jiān)管引導(dǎo)與制度供給，推動權(quán)益類基金產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展，優(yōu)化權(quán)益類基金注冊安排，且提出要在基金公司監(jiān)管分類評價(jià)中顯著提升權(quán)益類基金相關(guān)指標(biāo)權(quán)重，突出權(quán)益類基金發(fā)展導(dǎo)向，依法強(qiáng)化分類評價(jià)結(jié)果運(yùn)用。

比如，《方案》提出，要積極支持主動管理權(quán)益類基金創(chuàng)新發(fā)展，研究推出更多與基金業(yè)績掛鉤、投資者回報(bào)綁定、鼓勵長期持有的浮動費(fèi)率基金產(chǎn)品；大力發(fā)展各類場內(nèi)外指數(shù)基金，持續(xù)豐富符合國家戰(zhàn)略和發(fā)展導(dǎo)向的主題投資股票指數(shù)基金；研究創(chuàng)設(shè)專門參與互換便利操作的場外寬基指數(shù)基金試點(diǎn)產(chǎn)品。

李湛指出，《方案》大力支持權(quán)益類基金擴(kuò)容與創(chuàng)新，通過設(shè)立快速注冊機(jī)制、鼓勵指數(shù)化和主題化投資、推動基金參與互換便利操作等方式，為權(quán)益投資賦能，進(jìn)一步夯實(shí)其在服務(wù)國家戰(zhàn)略和居民資產(chǎn)配置中的作用。

此外，《方案》還表示將優(yōu)化權(quán)益類基金注冊安排。具體來看，實(shí)施股票交易型開放式指數(shù)基金（英文簡稱ETF）快速注冊機(jī)制，原則上自受理之日起5個工作日內(nèi)完成注冊。對主動管理權(quán)益類基金和場外成熟寬基股票指數(shù)基金，原則上自受理之日起10個工作日內(nèi)完成注冊。對明確約定最低持股比例要求的混合型基金、債券型基金，原則上自受理之日起15個工作日內(nèi)完成注冊。

陳顯順指出，權(quán)益類基金規(guī)模擴(kuò)大，有助于增加股市資金供給，推動股價(jià)合理上升，提升市場活躍度。而且權(quán)益類基金投資分散，能帶動不同行業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為股票市場中長期繁榮奠定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

“監(jiān)管大力支持權(quán)益基金發(fā)展，簡化權(quán)益基金審批流程，助力權(quán)益基金占比提升的同時(shí)，讓基金公司能更快將優(yōu)質(zhì)權(quán)益類產(chǎn)品推向市場，滿足多元化投資需求。”國泰基金表示，以ETF為代表的指數(shù)產(chǎn)品獲批速度加快，對于基金公司來說，鼓勵了基金公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，督促提高ETF產(chǎn)品的開發(fā)效率。對于資本市場來說，有助于在震蕩市中帶來長錢活水，進(jìn)一步提高資金流動性，為中長線資金提供配置工具，為資本市場引入中長期資金，有效提高市場的活躍度和穩(wěn)定性。

海富通基金認(rèn)為，主動權(quán)益產(chǎn)品有望迎來更好的發(fā)展機(jī)會，多資產(chǎn)、多策略FOF產(chǎn)品也有望成為新亮點(diǎn)，ETF工具或?qū)⒗^續(xù)成為行業(yè)規(guī)模增長的重要引擎，穩(wěn)健低波類固收、固收+產(chǎn)品等或?qū)⒈３制椒€(wěn)增長。

另外，《方案》首次提出將建立基金銷售機(jī)構(gòu)分類評價(jià)機(jī)制。將權(quán)益類基金保有規(guī)模及占比、首發(fā)產(chǎn)品保有規(guī)模及占比、投資者盈虧與持有期限、定投業(yè)務(wù)規(guī)模等納入評價(jià)指標(biāo)體系。對分類評價(jià)結(jié)果靠前的基金銷售機(jī)構(gòu)，在產(chǎn)品準(zhǔn)入、牌照申請、創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面依法優(yōu)先考慮。

促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，提高投資者服務(wù)能力

最后，《方案》明確要求公募機(jī)構(gòu)提升服務(wù)投資者水平，強(qiáng)化核心投研能力建設(shè)。

比如，《方案》支持優(yōu)質(zhì)頭部基金公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)資產(chǎn)管理和綜合財(cái)富管理能力雙提升；制定中小基金公司高質(zhì)量發(fā)展示范方案，支持特色化經(jīng)營、差異化發(fā)展。此外，《方案》還支持基金公司市場化并購重組，推動嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)依法出清。

同時(shí)，《方案》為促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展指明方向，表示將啟動行業(yè)機(jī)構(gòu)投資者直銷服務(wù)平臺正式運(yùn)行，出臺《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法》《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。

國泰基金認(rèn)為，投研能力是公募基金公司的核心競爭力。行業(yè)的高速發(fā)展，基金管理規(guī)模的擴(kuò)大，對基金管理人的投研能力提出了更高的要求。如何在更廣闊、更活躍的市場中高效篩選出有價(jià)值的投資標(biāo)的，為投資者分享資本市場高質(zhì)量發(fā)展的成果，需要公募基金管理人保持敬畏、謙虛的態(tài)度，認(rèn)認(rèn)真真地做研究，實(shí)實(shí)在在地持續(xù)打造投資能力，以優(yōu)異的業(yè)績回報(bào)投資者的信任。

此外，《方案》提到，完善行業(yè)多層次流動性風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，持續(xù)提升行業(yè)合規(guī)水平。督促基金公司強(qiáng)化內(nèi)部管理，加大追責(zé)問責(zé)力度。

李湛指出，《方案》從風(fēng)控、合規(guī)、公司治理和文化建設(shè)等方面，系統(tǒng)提升行業(yè)穩(wěn)定性和自律水平。包括完善基金經(jīng)理跟投機(jī)制、打擊違法違規(guī)行為、改革獨(dú)立董事制度等，為行業(yè)營造良好發(fā)展環(huán)境。

國泰基金表示，風(fēng)控與合規(guī)是公募基金的生命線。風(fēng)險(xiǎn)防控是底線要求，確保行業(yè)在市場波動中“穩(wěn)得住”；合規(guī)管理是基本準(zhǔn)則，確保行業(yè)在規(guī)則框架內(nèi)“行得正”；強(qiáng)化內(nèi)部管理是核心動能，確保行業(yè)在競爭格局中“跑得快”。

隨著相關(guān)舉措的落地見效，國泰基金認(rèn)為，公募基金行業(yè)有望形成“風(fēng)險(xiǎn)可測、合規(guī)可控、管理可溯”的良性生態(tài)，為吸引中長期資金入市、活躍資本市場提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這既是對公募基金穩(wěn)健為主的行業(yè)原則的貫徹，也是資管行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的必然選擇。唯有筑牢風(fēng)控合規(guī)的堤壩，公募基金才能在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與投資者的征程中，邁出更穩(wěn)健、更堅(jiān)實(shí)的步伐。

校對：冉燕青