前些年狂飆突進(jìn)，如今陷入低迷期。*ST清研(301288)和眾多同行業(yè)上市公司一樣境況不佳。該公司近日公布2024年度營(yíng)業(yè)收入為7317.15萬(wàn)元，同比下降48.33%，歸母凈利潤(rùn)為-1821.66萬(wàn)元。

*ST清研去年?duì)I收因?yàn)闆](méi)有達(dá)到1億元的標(biāo)準(zhǔn)而被“*ST”。記者近日了解到，該公司去年?duì)I收大幅下調(diào)，有行業(yè)原因，也有偶發(fā)因素，該公司正通過(guò)一系列調(diào)整特別是“新合伙人戰(zhàn)略”提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

“*ST”

該公司核心高管表示，公司營(yíng)收沒(méi)有達(dá)到億元，有兩個(gè)偶發(fā)因素，去年公司判斷一家重要客戶(hù)因?yàn)橘Y產(chǎn)質(zhì)量惡化無(wú)法履約，因此停止了合作，如果有這部分收入，公司本可以達(dá)到1億元的營(yíng)收線，但是未來(lái)應(yīng)收賬款可能會(huì)變成壞賬，對(duì)公司影響甚大，因此公司沒(méi)有為了短期業(yè)績(jī)而犧牲長(zhǎng)期利益。

還有一則交易，合作對(duì)象在臨近交付時(shí)突然中斷交易，而選擇了其他供應(yīng)商。

“我們產(chǎn)品面世多年，出現(xiàn)了很多模仿者，使用我們的技術(shù)搶我們的單子，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化。” 該公司核心高管表示，很多同行為了生存下去，不惜成本搶占市場(chǎng)，污水處理行業(yè)進(jìn)入低迷期。地方政府受困資金問(wèn)題，付款意愿不高，導(dǎo)致有些項(xiàng)目無(wú)法結(jié)算，這是整個(gè)行業(yè)面臨的難題，營(yíng)收越多擴(kuò)張?jiān)郊ち业墓?，面臨的問(wèn)題越嚴(yán)峻。

*ST清研的主要業(yè)務(wù)是市政污水處理，污水處理工藝包銷(xiāo)售從2023年的1.26億元降至2024年的5190.61億元，降幅達(dá)58.91%，是營(yíng)收下降的主要原因。

近些年行業(yè)出現(xiàn)很多變化，*ST清研的業(yè)務(wù)是將污水處理設(shè)備出售給工程總包公司，工程總包公司從政府拿到訂單，前些年政府訂單多，出現(xiàn)了很多以PPP項(xiàng)目為主要業(yè)務(wù)的總包公司，這些公司從政府拿項(xiàng)目，再?gòu)?ST清研購(gòu)買(mǎi)技術(shù)和產(chǎn)品，這些公司如今由于回款問(wèn)題難以為繼，陸續(xù)退出市場(chǎng)，*ST清研所擅長(zhǎng)的項(xiàng)目獲取方式出現(xiàn)變化，同時(shí)，前期公司訂單主要集中在珠三角，現(xiàn)在要全國(guó)拓展業(yè)務(wù)，都需要適應(yīng)。

此外，隨著在建項(xiàng)目的減少，項(xiàng)目質(zhì)量也在下降，甲方招標(biāo)時(shí)越來(lái)越挑剔，要求高出錢(qián)少。這時(shí)候就要看企業(yè)中標(biāo)意愿，是否愿意低價(jià)搶訂單。

*ST清研上市前一段時(shí)間，正值行業(yè)快速發(fā)展期，因?yàn)楣炯夹g(shù)可以大幅節(jié)省成本，成為項(xiàng)目承包方爭(zhēng)相合作的對(duì)象，時(shí)過(guò)境遷，在環(huán)境不佳的情況下，公布在報(bào)表上的高毛利成為對(duì)方壓價(jià)的由頭，毛利率出現(xiàn)大幅下滑。 

賣(mài)海鮮而不是開(kāi)酒樓

*ST清研脫胎于深圳清華大學(xué)研究院，該研究院由深圳市政府與清華大學(xué)于1996年12月共同創(chuàng)立，坐落于深圳市南山區(qū)粵海街道轄區(qū)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園南區(qū)，致力于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與科技創(chuàng)新。

這也決定了*ST清研的科技屬性。從深圳清華大學(xué)研究院走出去的上市公司眾多，但*ST清研是首個(gè)由旗下實(shí)驗(yàn)室改制科研人員直接創(chuàng)業(yè)而成。*ST清研目前還在深圳清華大學(xué)研究院樓上，位于5樓的一個(gè)角落，工作人員也只有100多個(gè)，辦公環(huán)境顯得樸實(shí)無(wú)華，高管辦公室也很樸素。

據(jù)介紹，其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)此前一直對(duì)外提供專(zhuān)利、技術(shù)服務(wù)，幾經(jīng)摸索，最終決定創(chuàng)立公司。甲方招標(biāo)項(xiàng)目往往是綜合體，工程施工金額是治污設(shè)備的若干倍，如果涉足，則會(huì)變成一個(gè)工程企業(yè)，*ST清研決定牢守自身的優(yōu)勢(shì)，只涉足治污技術(shù)和設(shè)備。

這種合作方式讓*ST清研一度得到快速發(fā)展，“深圳10條主要的黑臭河道治理，其中有9條選用了公司的技術(shù)產(chǎn)品?！痹摴竟ぷ魅藛T介紹，無(wú)論哪家企業(yè)中標(biāo)，最終都會(huì)選擇公司產(chǎn)品。主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，可以幫助中標(biāo)企業(yè)節(jié)省成本，節(jié)省土地占用。

以深圳茅洲河治理為例，2016年，中央第四環(huán)境保護(hù)督察組督察廣東，指出茅洲河整治工作落實(shí)不力、大量污水直排、水質(zhì)污染嚴(yán)重等問(wèn)題。電鍍、線路板等高污染中小企業(yè)眾多。因長(zhǎng)期超負(fù)荷污染排放，茅洲河成為珠三角污染最嚴(yán)重的河流之一。2015年底，深圳以茅洲河為突破口，打響全市水污染治理攻堅(jiān)戰(zhàn)。在污水凈化方面，采用*ST清研的RPIR快速生化污水處理新技術(shù)。

這就相當(dāng)于，*ST清研選擇給給海鮮酒樓提供海鮮而不是直接開(kāi)酒樓，希望不與客戶(hù)產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)，全心服務(wù)客戶(hù)，讓所有客戶(hù)都來(lái)競(jìng)相采用公司新技術(shù)和產(chǎn)品，從而快速推動(dòng)新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化。這也是當(dāng)時(shí)*ST清研的戰(zhàn)略選擇。

優(yōu)勢(shì)劣勢(shì) 

上市以后*ST清研的優(yōu)勢(shì)是技術(shù)資金，在一眾環(huán)保公司資金被拖欠現(xiàn)金流捉襟見(jiàn)肘甚至破產(chǎn)的情況下，公司去年年底賬目上有3.21億元存款，1.74億元短期理財(cái)產(chǎn)品。

*ST清研希望通過(guò)資金和技術(shù)輸出來(lái)謀求發(fā)展，核心高管去年密集訪問(wèn)了同行，并實(shí)地走訪了60多個(gè)項(xiàng)目，尋求并購(gòu)機(jī)會(huì)，發(fā)現(xiàn)適合并購(gòu)的項(xiàng)目并不多，并購(gòu)之后需要持續(xù)投入資金，會(huì)拖累公司。

還有一些要IPO的項(xiàng)目，后來(lái)環(huán)境變化而尋求被并購(gòu)，這些項(xiàng)目實(shí)控人股權(quán)比例稀釋得很?chē)?yán)重，實(shí)控人控股權(quán)不牢固，另外為了快速發(fā)展負(fù)債高企，現(xiàn)金流不佳，并購(gòu)后需要投入大量精力。

也有一些資質(zhì)較好的項(xiàng)目，比如公司去年看上的福建通海鎳業(yè)科技有限公司，當(dāng)時(shí)和股東接觸，該公司整體估值是1.5億元，沒(méi)有降價(jià)的余地，因?yàn)闋可鎳?guó)有資產(chǎn)流失。公司就接著等待，最終等到流拍一次后二次拍賣(mài)時(shí)，以總體估值不到8000萬(wàn)元，拿下了51%股權(quán)，價(jià)格下跌了接近一半。

通海鎳業(yè)主要業(yè)務(wù)是固廢危廢的資源化，特別是含鎳、含鉻、廢催化劑等固廢危廢的回收，擁有福建危廢處理牌照，在危廢固廢資源回收領(lǐng)域較為知名。2021年?duì)I收過(guò)兩億元，此后因?yàn)楣蓶|矛盾生產(chǎn)受影響營(yíng)收下滑。

利用廢水處理，礦渣處理環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)資源回收是*ST清研發(fā)展的一個(gè)方向，該方向可以使用*ST清研現(xiàn)有的技術(shù)儲(chǔ)備，回收的礦產(chǎn)很容易在市場(chǎng)變現(xiàn)，商業(yè)模式簡(jiǎn)單易行。

*ST清研還希望開(kāi)拓其他領(lǐng)域，比如工業(yè)廢水處理，比如石油化工行業(yè)產(chǎn)生的三廢處理，但從資源和技術(shù)儲(chǔ)備上都要突破一些障礙。同樣是廢水處理，不同行業(yè)都有一些公司在耕耘，進(jìn)入其他行業(yè)需要突破市場(chǎng)壁壘，需要專(zhuān)業(yè)人才配套，需要時(shí)間打磨項(xiàng)目，另外，從技術(shù)上看，不同行業(yè)要求側(cè)重點(diǎn)不同，需要使用新技術(shù)。

*ST清研是一家業(yè)務(wù)精簡(jiǎn)的公司，上市時(shí)只有88個(gè)員工，人均利潤(rùn)百萬(wàn)元，公司人員主要集中在技術(shù)研發(fā)上，如果靠自身力量開(kāi)拓市場(chǎng)，就需要大量配備市場(chǎng)人員，還要面臨市場(chǎng)壁壘。 

“新合伙人”

如何結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)創(chuàng)新技術(shù)發(fā)揮作用的場(chǎng)景，是擺在管理層面前的待解難題。

為系統(tǒng)性應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)，值公司成立十周年之際，*ST清研去年發(fā)起了“創(chuàng)·道·薈”論壇，召集行業(yè)投資人、國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家、企業(yè)家創(chuàng)業(yè)者、水務(wù)行業(yè)用戶(hù)等代表人士，共同探討行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之路。管理層經(jīng)過(guò)深入思考討論，提出面向新十年的“新合伙人戰(zhàn)略”，其目的是通過(guò)整合多年積累的技術(shù)產(chǎn)業(yè)化能力、品牌資源、投融資平臺(tái)及技術(shù)組織能力等核心能力，構(gòu)建開(kāi)放式創(chuàng)新生態(tài)，為來(lái)自“大學(xué)”“大廠”“大專(zhuān)家”的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)賦能。該戰(zhàn)略通過(guò)共同投資、共同運(yùn)營(yíng)、協(xié)同發(fā)展來(lái)助力科技成果的快速轉(zhuǎn)化，幫助創(chuàng)新者團(tuán)隊(duì)占領(lǐng)場(chǎng)景，抓住商機(jī)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)與商業(yè)價(jià)值的雙贏。

目前，*ST清研已與多個(gè)新合伙人達(dá)成合作，進(jìn)入了污泥處理處置、工業(yè)園區(qū)污水處理、危廢固廢資源化等多個(gè)領(lǐng)域；業(yè)務(wù)收入從單一的水處理工藝包銷(xiāo)售拓展至多品類(lèi)高端環(huán)保裝備、多系列環(huán)保工藝包生產(chǎn)銷(xiāo)售等；客戶(hù)類(lèi)型逐漸從地方政府、水務(wù)集團(tuán)轉(zhuǎn)向工業(yè)企業(yè)。

在固廢處理領(lǐng)域，2025年3月31日，湖南省懷化市市本級(jí)市政污泥處理處置項(xiàng)目已正式點(diǎn)火，該項(xiàng)目是*ST清研和湖南仁天環(huán)保科技有限責(zé)任公司在懷化市的首個(gè)環(huán)保投資項(xiàng)目，項(xiàng)目的投資和運(yùn)營(yíng)由雙方合資公司清研仁天萬(wàn)物新（懷化）有限公司承擔(dān)。項(xiàng)目建成后每日可處理市政污泥150噸。

今年被*ST，對(duì)公司核心高管震動(dòng)很大，公司營(yíng)收下降，市值下降，很多資本掮客找上門(mén)來(lái)，要么是制造概念提升公司市值，要么是希望接手股權(quán)。這都違背了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)創(chuàng)業(yè)初衷。以前公司主要股東并未有太大思想觸動(dòng)，但近期的一些變化，讓其更直觀地認(rèn)識(shí)到上市后公司成為公眾公司，肩負(fù)著公眾期待。

該公司核心高管表示，2024年出現(xiàn)的業(yè)績(jī)下滑，部分是因?yàn)閼?zhàn)略上的考慮和認(rèn)知提升的延遲，公司需要回歸到自身優(yōu)勢(shì)，即科技成果轉(zhuǎn)化和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司通過(guò)新合伙人戰(zhàn)略，支持創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，尋找資源化技術(shù)和產(chǎn)品，而不是盲目追求規(guī)模擴(kuò)張。公司手中的資金可以撬動(dòng)15億元投資，有充裕的發(fā)展空間，相信通過(guò)這種方式可以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，并在環(huán)保行業(yè)中占據(jù)有利地位。