4月以來(lái)，受美國(guó)關(guān)稅政策影響，全球資本市場(chǎng)震蕩。在此背景下，匯金公司、中國(guó)國(guó)新、中國(guó)誠(chéng)通等“國(guó)家隊(duì)”果斷出手，借道ETF增持A股，近期股票型ETF總份額創(chuàng)出歷史新高。

來(lái)自格上基金的數(shù)據(jù)顯示，上周（4月7日至4月11日，下同），ETF市場(chǎng)共獲得2184.28億元資金凈流入，創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄以來(lái)單周凈流入量歷史新高。

其中，上周股票ETF凈申購(gòu)金額近1700億元。特別是中央?yún)R金重倉(cāng)的4只滬深300ETF（華泰柏瑞、易方達(dá)、華夏、嘉實(shí)等基金公司旗下基金）凈流入資金近1000億元。

在“國(guó)家隊(duì)”增持背景下，近期股票型ETF總份額創(chuàng)新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月9日，股票型ETF的份額一度達(dá)到歷史最高點(diǎn)20450.50億份。截至4月14日，股票型ETF的份額為20431.16億份。

股票型ETF總份額超2萬(wàn)億份

截至4月14日收盤(pán)，滬指漲0.76%，深成指漲0.51%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.34%。這是A股連續(xù)5個(gè)交易日反彈。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，上周A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)是先抑后揚(yáng)：上證綜指跌3.1%，深證成指跌5.1%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌6.73%。而科創(chuàng)50最為抗跌，下跌0.63%。港股市場(chǎng)同樣有所下跌，恒生指數(shù)下跌8.47%?？傮w上，近期大盤(pán)股強(qiáng)于小盤(pán)股。

上周A股市場(chǎng)日均成交額在1.6萬(wàn)億元左右，較前一周（3月31日至4月3日，下同）的1.1萬(wàn)億元大幅提升。

從行業(yè)表現(xiàn)看，上周A股市場(chǎng)31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，有4個(gè)行業(yè)上漲。其中，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、國(guó)防軍工表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.28%、2.88%、0.28%，主要邏輯是貿(mào)易摩擦升級(jí)背景下，農(nóng)業(yè)、食品等板塊受影響較小，出現(xiàn)類(lèi)防御屬性的特征。而受美國(guó)關(guān)稅政策影響，機(jī)械設(shè)備、通信、電力設(shè)備表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-6.78%、-7.67%、-8.09%。

在此背景下，上周股票型ETF周度收益率中位數(shù)為-4.06%。寬基ETF中，上證50ETF漲跌幅中位數(shù)為-1.61%，跌幅最小。按板塊劃分，大金融ETF漲跌幅中位數(shù)為-3.74%，跌幅最小。按主題進(jìn)行分類(lèi)，芯片ETF漲跌幅中位數(shù)為1.20%，收益最高。

總體來(lái)看，上周漲幅居前的ETF跟蹤標(biāo)的主要聚焦在農(nóng)業(yè)、芯片板塊。

從成交額來(lái)看，上周主要寬基指數(shù)成交額均有所上升。行業(yè)方面，農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售、國(guó)防軍工收益靠前，收益分別為3.18%、1.19%和0.88%；電力設(shè)備及新能源、通信、傳媒收益靠后，收益分別為-7.76%、-7.48%和-6.88%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，4月9日，股票型ETF的份額突破2萬(wàn)億份，一度達(dá)到20450.50億份，相比前一周增加近750億份，創(chuàng)歷史新高。不過(guò)，在4月10日至11日，股票型ETF的份額出現(xiàn)小幅凈贖回，截至4月14日，股票型ETF的份額有所下降，為20431.16億份。

從規(guī)模來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，股票型ETF最新數(shù)據(jù)為29107.41億元。

Wind數(shù)據(jù)還顯示，股票型ETF上周成交額激增，日均成交達(dá)1392億元，相比前一周的752億元，大幅放量85%。

格上基金數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，4月以來(lái)股票型ETF場(chǎng)內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈申購(gòu)逾889億份（滬市536.7億份，深市352.3億份），創(chuàng)年內(nèi)新高，且超過(guò)2024年單月最高凈申購(gòu)額（847億份）。凈申購(gòu)主要集中在4月7日（355.2億份）和4月8日（381.4億份），顯示資金在A股大跌時(shí)進(jìn)場(chǎng)抄底的堅(jiān)決態(tài)度。

A股估值有望修復(fù)

近期，受美國(guó)關(guān)稅政策影響，A股震蕩之后，中央?yún)R金等“國(guó)家隊(duì)”迅速出手穩(wěn)定市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

“上周A股市場(chǎng)劇烈震蕩，但股票型ETF與跨境ETF合計(jì)逆勢(shì)凈流入約1900億元，背后是以中央?yún)R金、中國(guó)國(guó)新、中國(guó)誠(chéng)通為代表的‘國(guó)家隊(duì)’聯(lián)合央行、國(guó)資委等多部門(mén)，通過(guò)股票ETF增持、再貸款流動(dòng)性支持及險(xiǎn)資權(quán)益配置松綁等‘穩(wěn)市組合拳’，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，‘真金白銀’凸顯政策托底決心?！庇磊A基金表示。

4月7日，中央?yún)R金、中國(guó)誠(chéng)通、中國(guó)國(guó)新等“國(guó)家隊(duì)”紛紛宣布增持中國(guó)股票資產(chǎn)。其中，中國(guó)國(guó)新以專(zhuān)項(xiàng)再貸款增持，首批金額800億元。

4月8日，中央?yún)R金公司明確表態(tài)將“堅(jiān)定增持各類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)格的ETF，加大增持力度，均衡增持結(jié)構(gòu)”，并首次提出類(lèi)“平準(zhǔn)基金”定位。央行同步宣布，將通過(guò)再貸款向中央?yún)R金公司提供充足資金支持，形成“政策工具—資金渠道—市場(chǎng)操作”的閉環(huán)。

同日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將部分償付能力充足率檔位的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例上限上調(diào)5%，最高可達(dá)50%。

全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)近日也表示，已主動(dòng)增持國(guó)內(nèi)股票，同時(shí)近期將繼續(xù)增持，堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展前景。

以中央?yún)R金為代表的“國(guó)家隊(duì)”的出手，大大改善了投資人的信心。自4月8日以來(lái)，A股已連續(xù)5日反彈。

來(lái)自國(guó)信證券的數(shù)據(jù)顯示，上周股票型ETF凈申購(gòu)1696.30億元，總體規(guī)模增加847.30億元。

其中，在寬基ETF中，上周“國(guó)家隊(duì)”重倉(cāng)的滬深300ETF被凈申購(gòu)最多，接近1000億元，為985.07億元。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，4月8日，股票型ETF凈申購(gòu)罕見(jiàn)高達(dá)1097億元，單日凈申購(gòu)額創(chuàng)下新紀(jì)錄，排名歷史第一。而4月7日，股票型ETF凈申購(gòu)也高達(dá)706億元，排名歷史第三。

4月以來(lái)，4只滬深300ETF“吸金”近1000億元；中證500ETF、中證1000ETF、上證50ETF“吸金”均超百億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，上周資金借道ETF買(mǎi)入規(guī)模超2000億元。

而按板塊來(lái)看，消費(fèi)ETF凈申購(gòu)最多，為41.30億元；按熱點(diǎn)主題來(lái)看，軍工ETF凈申購(gòu)最多，為20.97億元。

來(lái)自民生證券的數(shù)據(jù)顯示，上周滬深300、中證1000、中證500、上證50等相關(guān)的ETF被主要凈申購(gòu)，與A500、券商等相關(guān)的ETF則被凈贖回。將指數(shù)拆分來(lái)看，ETF主要凈買(mǎi)入TMT、金融地產(chǎn)、醫(yī)藥、電新、食品飲料、機(jī)械等板塊。

此外，商品市場(chǎng)資金流向上，上周，內(nèi)地黃金ETF凈流入居前，合計(jì)凈流入140億元左右。

瑞銀還估算，保險(xiǎn)公司、公募基金與社?；鹪?025年有望分別為中國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)10000億元、5900億元與1200億元的凈流入。

有機(jī)構(gòu)判斷，A股短期已進(jìn)入底部，4月下旬或有更多增量政策出臺(tái)，因而中期對(duì)A股市場(chǎng)持樂(lè)觀(guān)態(tài)度。

對(duì)于后市，格上基金研究員焦冰認(rèn)為，關(guān)稅風(fēng)暴對(duì)ETF市場(chǎng)的影響既有短期也有長(zhǎng)期，短期擾動(dòng)一是風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，導(dǎo)致投資者短期避險(xiǎn)情緒升溫；二是資金分流，部分資金可能流向黃金ETF等避險(xiǎn)資產(chǎn)，如4月10日黃金股票ETF漲幅居前。而長(zhǎng)期影響為行業(yè)或引起分化，關(guān)稅對(duì)出口依賴(lài)度高的行業(yè)影響較大，如有色金屬。

焦冰指出，展望未來(lái)，A股估值處于歷史低位，關(guān)稅影響后有望估值修復(fù)，帶動(dòng)股票型ETF收益反彈。同時(shí)，后續(xù)或有更多增量政策出臺(tái)，如消費(fèi)政策加力、地產(chǎn)因城施策，支撐ETF市場(chǎng)表現(xiàn)?！皣?guó)家隊(duì)”將繼續(xù)通過(guò)ETF增持，發(fā)揮“穩(wěn)定器”作用，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。

永贏基金認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)分化映射出關(guān)稅影響下的三重交易邏輯：寬基與紅利資產(chǎn)成為政策托底與避險(xiǎn)需求交匯點(diǎn)；科技板塊受關(guān)稅影響與自主可控催化雙向影響；消費(fèi)及農(nóng)業(yè)板塊主要反映內(nèi)需政策預(yù)期。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注二季度降息窗口與專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏，若關(guān)稅影響從情緒擾動(dòng)轉(zhuǎn)為上市公司盈利下修，市場(chǎng)可能面臨二次壓力。