中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。

多位券商首席在接受券商中國記者采訪中表示，本次會議釋放出許多新信號，比如貨幣政策由“靈活適度”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，表明未來流動性支持力度可能加大，以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

分析認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)政策正在根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷調(diào)整優(yōu)化，以更加精準(zhǔn)和高效的方式推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這種靈活性和前瞻性不僅為2025年經(jīng)濟(jì)工作奠定了基礎(chǔ)，也為“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的高質(zhì)量完成注入了新的動力。

政策積極前所未有

“經(jīng)濟(jì)有信心，政策積極前所未有?！必?cái)通證券宏觀首席分析師陳興表示，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)方面重點(diǎn)領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)有序有效化解。會議對今年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有信心，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。

陳興認(rèn)為，從未來部署來看，積極態(tài)度前所未有。會議提到政策將更加積極有為，在逆周期調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)力度要“超常規(guī)”，以抵消“外部沖擊”。實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。會議更注重政策實(shí)際效果，不僅在宏觀層面要加強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性，而且在具體措施上提到要推動標(biāo)志性改革措施落地見效。此外，會議更加關(guān)注系統(tǒng)性，強(qiáng)調(diào)“系統(tǒng)集成、協(xié)同配合”，完善工具箱，打好政策“組合拳”，穩(wěn)定預(yù)期。

“超常規(guī)逆周期政策開啟，以確定性擁抱不確定性?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊也表示，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”是歷史上首次提出，可以看出當(dāng)局穩(wěn)增長的決心，政策從被動應(yīng)對轉(zhuǎn)換為主動出擊。

長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅在接受券商中國記者采訪時(shí)也表示，中國經(jīng)濟(jì)政策正在根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷調(diào)整優(yōu)化，以更加精準(zhǔn)和高效的方式推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這種靈活性和前瞻性不僅為2025年經(jīng)濟(jì)工作奠定了基礎(chǔ)，也為“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的高質(zhì)量完成注入了新的動力。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲認(rèn)為，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”是相對于常規(guī)政策而言。可能體現(xiàn)在三個(gè)方面。房地產(chǎn)領(lǐng)域，超常規(guī)政策是收儲和貨幣化安置，常規(guī)政策是傳統(tǒng)的降首付、降房貸利率、放松限購、稅費(fèi)優(yōu)惠等政策。財(cái)政領(lǐng)域，超常規(guī)政策是超長期特別國債、赤字率突破3%、5年10萬億化債，常規(guī)政策是增加專項(xiàng)債規(guī)模、盤活國有資產(chǎn)等工具。貨幣政策領(lǐng)域，貨幣政策的基調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，也是超常規(guī)政策發(fā)力的體現(xiàn)。

貨幣政策再提“適度寬松”

中央政治局工作會議提出，“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，其中，“適度寬松的貨幣政策”引起市場廣泛關(guān)注。

章俊表示，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，是14年以來首度重提。預(yù)計(jì)全年可能累計(jì)調(diào)降政策利率40—60BP，引導(dǎo)5年期LPR下行60—100BP。全年可能累計(jì)降準(zhǔn)150—250BP。

汪毅也表示，貨幣政策由“靈活適度”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，表明未來流動性支持力度可能加大，以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

蘆哲指出，2010年后，我國貨幣政策基調(diào)長期用詞是“穩(wěn)健”，14年來首次轉(zhuǎn)為“適度寬松”，貨幣政策大有可為。2024年貨幣政策調(diào)控機(jī)制已經(jīng)發(fā)生了框架性變化，2024年以來貸款投放已經(jīng)從供給約束轉(zhuǎn)為需求約束，貨幣政策漸漸淡化對數(shù)量型目標(biāo)的關(guān)注，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用，因此2024年定調(diào)“適度寬松”，或意味著2025年貨幣政策繼續(xù)從“需求側(cè)”發(fā)力，通過保持流動性供給充裕和降低融資成本，繼續(xù)推動有效融資需求擴(kuò)張。

“我們最關(guān)注的是最后一條表述，‘適度寬松的貨幣政策’?！敝行沤ㄍ蹲C券宏觀首席分析師周君芝認(rèn)為，大部分時(shí)期，政治局關(guān)于貨幣的表述，多采用“穩(wěn)健”一詞，這次采用少見的“適度寬松”，打開了市場對2025年貨幣寬松空間的期待。

近期市場討論的“流動性陷阱”，并不適用于當(dāng)下中國，貨幣寬松能夠解決相當(dāng)一部分內(nèi)需偏弱問題。

陳興分析，“積極的財(cái)政”與“適度寬松的貨幣”的搭配與2008年11月末的政治局會議完全一致，而且自2010年后鮮有出現(xiàn)。這一政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變，或意味著新一輪有力的積極的政策周期的開啟。另外，央行的作為或不僅局限于降準(zhǔn)降息，在“豐富政策工具箱”的努力下，不能忽視其作為“超常規(guī)政策”的具體執(zhí)行者的可能。參考2008年的經(jīng)驗(yàn)，明年財(cái)政和貨幣政策均將更加“積極有為”。不過，在提高投資效益的要求下，政策的“針對性”和“有效性”或?qū)摺?/p>

穩(wěn)定市場信心

會議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住樓市股市”，市場人士普遍認(rèn)為，這將明顯提振明年樓市和股市信心。

汪毅認(rèn)為，與過去聚焦“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”的提法相比，此次會議特別提出要“穩(wěn)住樓市和股市”。這一表述直接而明確，表明房地產(chǎn)調(diào)控政策將在“穩(wěn)”字上更加強(qiáng)調(diào)，既避免市場過熱，也防止過度萎縮。資本市場穩(wěn)定成為重點(diǎn)，政策或?qū)⒏嗑劢褂谠鰪?qiáng)市場信心、改善預(yù)期以及引導(dǎo)長期資金入市。政策對金融、房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控的考量正在從“點(diǎn)狀風(fēng)險(xiǎn)管理”向“系統(tǒng)性穩(wěn)定”轉(zhuǎn)變。

興業(yè)證券宏觀首席分析師段超也表示，會議明確提出要“穩(wěn)住樓市股市”，這一表述相較9月政治局會議“促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”“要努力提振資本市場”的要求更加明確，目標(biāo)就是穩(wěn)住，這也意味著2024年9月以來，對樓市、股市的呵護(hù)政策在明年大概率將繼續(xù)保持并且可能加碼，這將明顯提振明年樓市和股市信心。

“穩(wěn)住樓市股市，更加重視微觀主體在經(jīng)濟(jì)中的獲得感。”章俊表示，房地產(chǎn)市場和股票市場作為居民財(cái)富蓄水池，是穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力的重中之重，也是年初以來居民預(yù)期和內(nèi)需持續(xù)偏弱的核心因素。面對明年外部不確定性加大，需要更加防范由房地產(chǎn)或股市下行可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)需沖擊。

陳興認(rèn)為，本次會議首次提到“穩(wěn)住樓市股市”，核心在于穩(wěn)定這兩類資產(chǎn)的價(jià)格，即房價(jià)和股指，這將有助于修復(fù)居民部門資產(chǎn)負(fù)債表，從而提振消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需。

責(zé)編：楊喻程

校對：祝甜婷