嘀嗒出行赴港上市,順風(fēng)車(chē)份額不斷萎縮
來(lái)源:第一財經(jīng)作者:李雋2024-06-26 08:29
(原標題:嘀嗒出行赴港上市,順風(fēng)車(chē)份額不斷萎縮?|?IPO觀(guān)察)

三年內從43.4%下滑到31.8%。

融資是過(guò)去三年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的一條主旋律,直到現在依然如此,2024年以來(lái)出行平臺扎堆赴港上市。

雖然很多汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)依然是虧損上市,不過(guò)順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)是這些平臺當中能夠實(shí)現盈利的一部份,其中的龍頭股嘀嗒出行(02559.HK)則即將實(shí)現在香港上市。公開(kāi)信息顯示,嘀嗒出行定價(jià)日為6月26日,預計于6月28日在港交所主板上市。

對嘀嗒出行而言,按照交易額計算,過(guò)去三年市場(chǎng)份額從2020年的43.4%,大幅下滑到2023年的31.8%,面對哈啰出行等競爭對手蠶食市場(chǎng)份額,嘀嗒出行能否止住份額下滑的勢頭,存在一定的疑問(wèn)。另一方面,招股書(shū)對順風(fēng)車(chē)行業(yè)未來(lái)5年的交易額作出的預測是年化平均增速接近30%。

市場(chǎng)份額萎縮至31.8%

嘀嗒出行由中金公司、海通國際、野村國際聯(lián)席保薦,計劃全球發(fā)售3909.10萬(wàn)股(占發(fā)行完成后總股份的3.93%),其中90%為國際發(fā)售、10%為公開(kāi)發(fā)售,另有15%超額配股權。每股發(fā)售價(jià)在5.00港元到7.00港元之間,每手500股,最多募資約2.74億港元。

招股書(shū)稱(chēng),順風(fēng)車(chē)指兩人或兩人以上乘坐同一輛車(chē)出行以減少道路上單人用車(chē)的情況。因此,順風(fēng)車(chē)可減少行車(chē)過(guò)程中的空座情況,從而降低汽車(chē)尾氣排放,緩解交通擁堵,對環(huán)境及社會(huì )均有利。

按交易總額及順風(fēng)車(chē)搭乘次數計,嘀嗒出行順風(fēng)車(chē)交易總額為86億元,順風(fēng)車(chē)搭乘次數為1.30億次,按交易總額計的市場(chǎng)份額為31.8%,按順風(fēng)車(chē)搭乘次數計的市場(chǎng)份額為31.0%。截至2023年12月31日,嘀嗒出行在全國366個(gè)城市提供基于A(yíng)pp的順風(fēng)車(chē)平臺服務(wù),擁有約1560萬(wàn)名認證私家車(chē)車(chē)主,其中500萬(wàn)名或32.0%為2023年活躍認證私家車(chē)車(chē)主。

"關(guān)于市場(chǎng)份額,隨著(zhù)一家主要出行平臺于2019年12月重新推出其順風(fēng)車(chē)平臺服務(wù),競爭格局進(jìn)一步演變,其按交易總額計的市場(chǎng)份額由2020年的10.8%增長(cháng)至2021年的19.6%,其后于2022年保持相對穩定在18.4%。"嘀嗒出行招股書(shū)稱(chēng)。

有業(yè)內人士認為上述“重新推出順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)”的是滴滴出行。

"我們在中國順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額(按交易總額計)受到負面影響,由2020年的43.4%下降至2021年的35.4%。我們按順風(fēng)車(chē)搭乘次數計的市場(chǎng)份額由2021年的38.1%降至2022年的32.5%,而我們按交易總額計的市場(chǎng)份額由2021年的35.4%降至2022年的31.8%。"嘀嗒出行稱(chēng)。

在招股書(shū)當中,嘀嗒出行把競爭對手信息作出模糊化的處理,其中市場(chǎng)份額排名第一的公司A,成立于2016年9月,按照次數市場(chǎng)份額為47.9%,有業(yè)內人士認為是哈啰出行;而公司B市場(chǎng)份額為17.2%,在美國粉單市場(chǎng)上市,業(yè)內人士估計為滴滴出行。

"我們可按對乘客具吸引力的價(jià)格促成順風(fēng)車(chē)服務(wù),同時(shí)實(shí)現盈利,因為一旦我們的平臺獲得市場(chǎng)接納,則我們一般毋須向私家車(chē)車(chē)主提供大額補貼。"招股書(shū)稱(chēng)。

預測行業(yè)年化增速近30%,是否過(guò)度樂(lè )觀(guān)?

出行市場(chǎng)份額將會(huì )從4.4%增長(cháng)到5年后的8.4%,交易額年化增長(cháng)逼近30%,嘀嗒出行對順風(fēng)車(chē)行業(yè)作出如此樂(lè )觀(guān)的預測,也引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。

以技術(shù)助力的順風(fēng)車(chē)服務(wù)在中國仍處于起步階段。出租車(chē)和網(wǎng)約車(chē)各自在中國汽車(chē)客運市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額均遠超順風(fēng)車(chē)。具體而言,按2023年交易總額計,出租車(chē)、網(wǎng)約車(chē)及順風(fēng)車(chē)的市場(chǎng)份額分別為54.2%、41.4%及4.4%。

招股書(shū)稱(chēng),中國順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的交易總額預期將由2024年的371億元增加至2028年的1039億元,于2028年將占中國汽車(chē)客運市場(chǎng)8.4%的市場(chǎng)份額,2024年至2028年的復合年增長(cháng)率為29.4%。根據同一資料來(lái)源,中國汽車(chē)客運市場(chǎng)的交易總額預計將由2024年的7227億元增至2028年的12389億元,復合年增長(cháng)率為14.4%。

對這個(gè)行業(yè)接近30%的年化增速預測,嘀嗒出行解釋稱(chēng):主要是由于網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟期,有200多名市場(chǎng)參與者,而順風(fēng)車(chē)市場(chǎng)的市場(chǎng)參與者數量仍然有限,預計會(huì )有更多的參與者出現,這將產(chǎn)生越來(lái)越大的市場(chǎng)潛力;此外,目前的市場(chǎng)規模相對較小,預計將會(huì )以較高的復合年增長(cháng)率增長(cháng)。相比之下,2024年至2028年,中國出租車(chē)市場(chǎng)的交易總額預計將以7.3%的復合年增長(cháng)率增長(cháng),中國網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的交易總額則預計將以19.5%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)。

關(guān)于順風(fēng)車(chē)的優(yōu)勢,嘀嗒出行表示:"我們吸引及維護用戶(hù)的能力部分取決于我們所提供產(chǎn)品的便利及可靠程度,包括我們提供令人滿(mǎn)意的用戶(hù)體驗的能力。例如,利用先進(jìn)技術(shù),我們的順風(fēng)車(chē)平臺將乘客與相近出行路線(xiàn)的私家車(chē)車(chē)主匹配,并允許私家車(chē)車(chē)主在各方同意下每次出行接乘多名無(wú)關(guān)聯(lián)的乘客。"

此外,由于順風(fēng)車(chē)平臺與網(wǎng)約車(chē)平臺的業(yè)務(wù)模式不同,其單位經(jīng)濟指標通常存在明顯差異。具體而言,于2023年,主要順風(fēng)車(chē)平臺的平均服務(wù)費率約為9.8%,而主要網(wǎng)約車(chē)平臺的平均服務(wù)費率則約為27.1%;

嘀嗒出行解釋稱(chēng),該等顯著(zhù)差異乃由于順風(fēng)車(chē)平臺與網(wǎng)約車(chē)平臺之間的業(yè)務(wù)模式及運營(yíng)成本不同所致。網(wǎng)約車(chē)平臺通常會(huì )在乘客激勵及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)方面投入更多資金,以提高用戶(hù)參與度,從而導致較高的平臺運營(yíng)成本,司機可獲得的傭金隨之降低。相比之下,順風(fēng)車(chē)平臺的運營(yíng)成本相對較低,因此可向司機收取較低的服務(wù)費,司機可獲得的傭金隨之增加。因此,與網(wǎng)約車(chē)平臺的司機相比,順風(fēng)車(chē)平臺的司機可獲得的傭金比例較高。于2023年,主要順風(fēng)車(chē)平臺的司機平均傭金約為89.5%,而主要網(wǎng)約車(chē)平臺的司機平均傭金約為70.3%。

國元國際分析師李承儒表示,嘀嗒出行主要通過(guò)向在公司平臺提供順風(fēng)車(chē)搭乘服務(wù)的私家車(chē)車(chē)主收取服務(wù)費產(chǎn)生收入,其次是向出租車(chē)司機收取服務(wù)費。公司亦從廣告及其他服務(wù)產(chǎn)生收入。于2021年、2022年及2023年,公司收入分別是7.8億元、5.7億元及8.2億元。經(jīng)調整利潤凈額分別為2.4億元、0.84億元及2.3億元。預計公司上市后市值約為70億港元,招股價(jià)對應2023年市銷(xiāo)率約7.7倍,市盈率約27倍。

也有香港分析師向第一財經(jīng)記者表示,嘀嗒出行預測連續5年接近30%的行業(yè)平均年化增速,可能是有過(guò)度樂(lè )觀(guān)的成分,不過(guò)香港以機構投資者為主,市場(chǎng)相對理性,如果這些投資者覺(jué)得這個(gè)增速數字不合理,就會(huì )降低對嘀嗒出行的認購估值,從而影響其募集資金的金額。

責任編輯: 李志強
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