已超片仔癀、云南白藥!4家中藥上市公司總市值1360億,華潤系大動(dòng)作,釋放什么信號?
來(lái)源:新財富雜志作者:杜冬東2024-06-18 19:21
(原標題:已超片仔癀、云南白藥!4家中藥上市公司總市值1360億,華潤系大動(dòng)作,釋放什么信號?| 原創(chuàng ))

昆藥集團收購華潤圣火,是華潤醫藥板塊資產(chǎn)的一次內部整合,此舉不僅解決兩家公司的同業(yè)競爭問(wèn)題,也利于華潤集團整合三七產(chǎn)業(yè)資源,提升其在心腦血管中成藥領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

歷經(jīng)多年的并購發(fā)展,華潤集團旗下醫藥板塊擁有9家A、H股上市公司,截至6月18日收盤(pán),其總市值達2194.56億元。這其中,中藥板塊4家上市公司的總市值為1365.8億元,分別比片仔癀、云南白藥高出42億、421億元。

在中藥板塊,華潤系公司市值體量最大,但因“一分為四”的格局而較少受到關(guān)注。

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作者:杜冬東

作為中國醫藥行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一,華潤集團并購整合的一舉一動(dòng)向來(lái)頗受關(guān)注。近日,華潤三九(000999)旗下的昆藥集團(600422)出手了。

6月8日,昆藥集團公告稱(chēng),公司擬與關(guān)聯(lián)方華潤三九簽署股權轉讓協(xié)議,以自有或自籌資金17.91億元,收購華潤三九持有的昆明華潤圣火藥業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“華潤圣火”)51%股權。

早前在2022年12月,華潤三九耗資29.02億元,以“A并A”的形式,完成對昆藥集團28%股份的收購,后者成為前者的控股子公司。

華潤三九在收購之時(shí)承諾,交易完成后5年內,通過(guò)包括但不限于資產(chǎn)重組等方式,解決兩家上市公司及其控制的企業(yè)之間現存的同業(yè)競爭問(wèn)題。本次收購,即是華潤三九兌現承諾之舉。

01

近18億元現金收購,華潤系醫藥資產(chǎn)內部再整合

與往常的外部收購不同,本次交易是華潤醫藥板塊資產(chǎn)的一次內部整合,旨在解決華潤三九旗下華潤圣火與昆藥集團兩家公司的同業(yè)競爭。

2016年,華潤三九溢價(jià)387.92%,斥資18.9億元,收購昆明圣火藥業(yè)100%股權。隨后,該公司改名華潤圣火。

華潤圣火主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)生產(chǎn)銷(xiāo)售血塞通軟膠囊(核心產(chǎn)品)、黃藤素軟膠囊、磺胺嘧啶銀乳膏、三七凍干系列產(chǎn)品及其他普藥。

截至2023年底,華潤圣火的總資產(chǎn)為12.55億元,凈資產(chǎn)為9.95億元,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流凈額為3.98億元,資產(chǎn)負債率為20.71%。2023年度,該公司營(yíng)業(yè)收入為7.51億元,凈利潤為2.03億元。

收購華潤圣火,華潤三九自此切入三七產(chǎn)業(yè)。三七是傳統名貴中藥材,主產(chǎn)于云南,具有止血、活血散瘀、消腫止痛等作用,有“金不換”“參中之王”等美名。

2021年9月,華潤圣火與四川道地好農夫營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)有限公司共同投資設立華潤三九(云南)三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司。2023年10月,昆藥集團與華潤三九、華潤圣火等關(guān)聯(lián)方共同參與注冊成立了三七研究院,其中,昆藥集團出資4000萬(wàn)元,持有三七研究院40%股權。

事實(shí)上,昆藥集團旗下亦有該類(lèi)藥品。官網(wǎng)顯示,其目前的核心產(chǎn)品包括血塞通片、血塞通軟膠囊、阿法骨化醇軟膠囊、玻璃酸鈉注射液、參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、咽清丸、清肺化痰丸等。其中,血塞通的主要成分就是三七提取物,該類(lèi)藥品是心腦血管市場(chǎng)中成藥的大品類(lèi)。

根據券商研報數據,2022年,血塞通軟膠囊院內及零售市場(chǎng)的銷(xiāo)售規模合計超過(guò)10億元。在2023年血塞通(通用名)零售終端市場(chǎng)中,華潤圣火的血塞通軟膠囊占比為22.49%,昆藥集團的血塞通軟膠囊占比為18.98%,分列第一、第二名。

本次收購完成后,華潤三九對華潤圣火的持股比例降為49%,昆藥集團的持股比例則升為51%,華潤圣火成為昆藥集團的控股子公司。如此一來(lái),同業(yè)競爭問(wèn)題將迎刃而解,昆藥集團也可以充分發(fā)揮與華潤圣火在產(chǎn)品、渠道、品牌、供應鏈等方面的協(xié)同優(yōu)勢,加快三七產(chǎn)業(yè)整合,提升華潤集團在心腦血管中成藥領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。

昆藥集團本次收購華潤圣火,溢價(jià)較高。根據資產(chǎn)評估報告,華潤圣火的股東全部權益評估價(jià)值為35.12億元,相較于其財務(wù)報表凈資產(chǎn)賬面價(jià)值9.3億元,增值率達277.65%。

02

華潤中藥板塊上市公司總市值1365.8億元,超過(guò)片仔癀、云南白藥

事實(shí)上,華潤集團一直醫藥并購市場(chǎng)最活躍的公司之一,通過(guò)收購實(shí)現產(chǎn)業(yè)整合,是其一貫操作方式。

自2008年華潤集團收購三九醫藥并將其更名為華潤三九以來(lái),該公司已完成至少15起并購事件,并購與整合是其在醫藥市場(chǎng)快速擴張的重要策略。(推薦閱讀:最新!200億并購,默沙東出手!央國企抄底中藥資產(chǎn),巨頭轉型收購、外延并購剎車(chē),醫藥并購潮真來(lái)了嗎?

2008年,華潤三九率先完成了對寧波藥材、北京三九萬(wàn)東藥業(yè)和雅安三九藥業(yè)的收購,并對研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售等環(huán)節都進(jìn)行了調整。

2009至2011年,其又先后收購了三九黃石制藥廠(chǎng)、北京醫藥集團旗下的4家全資子公司100%股權,進(jìn)一步完善其心血管、止咳、腸胃等產(chǎn)品。

2012至2013年,華潤三九完成了對廣東順?lè )逅帢I(yè)、桂林天和藥業(yè)的收購,進(jìn)一步豐富了皮膚類(lèi)和骨科類(lèi)產(chǎn)品。

之后,在2015和2016年,華潤三九分別收購了浙江眾益藥業(yè)、昆明圣火藥業(yè),這使之業(yè)務(wù)涵蓋中藥化妝品、健康食品等系列產(chǎn)品線(xiàn)。

2020年,華潤三九通過(guò)收購澳諾制藥100%股權,一舉拿下兒童補鈣大品種999澳諾鋅鈣特,完善兒童健康領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。同年,其以1.9億元收購華潤堂醫藥100%股權,開(kāi)拓其國藥業(yè)務(wù)平臺。

2022至2023年,華潤三九并購昆藥集團之后,進(jìn)一步圍繞三七資源發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系。

時(shí)至今日,華潤三九已搭建起抗腫瘤、消化系統、皮膚科、骨科、心腦血管、兒科、呼吸系統等眾多治療領(lǐng)域的產(chǎn)品線(xiàn)。華潤集團旗下最為大眾熟知的中藥品牌,基本都集中在華潤三九手中,其將業(yè)務(wù)劃分為CHC(健康消費)業(yè)務(wù)和處方藥業(yè)務(wù)。

華潤三九之外,華潤系旗下其他醫藥企業(yè)也先后完成不少收購及整合。

例如,2018年,華潤醫藥(03320.HK)以增資方式取得江中集團51%股權。2020年,迪瑞醫療(300396)完成股權變動(dòng),公司實(shí)控人變更為中國華潤。2023年2月,華潤醫療(01515.HK)以36億元收購華潤健康下屬遼健和江能標的。2023年10月,華潤雙鶴(600062)以自有資金約2.6億元成功收購了貴州天安藥業(yè)89.681%的股權,之后于2024年2月再投資31.15億元,收購華潤紫竹100%股權等等。

目前,華潤集團旗下的醫藥板塊擁有9家上市公司,包括A股上市的華潤雙鶴、華潤三九、江中藥業(yè)(600750)、東阿阿膠(000423)、博雅生物、昆藥集團、迪瑞醫療,以及港股上市公司華潤醫藥、華潤醫療。其中,華潤三九市值最高,達到613.2億元;東阿阿膠次之,為442.7億元;華潤醫療為48.5億港元,市值最低。

截至2024年6月18日收盤(pán),前述上市公司的總市值達2194.56億元。這其中,中藥板塊的4家上市公司華潤三九、江中藥業(yè)、東阿阿膠、昆藥集團的總市值為1365.8億元,比當前A股中藥市值第一股片仔癀(600436)的1324億元市值,高出近42億元,比第二名市值944.9億元的云南白藥(000538)高出約421億元。

盡管在中藥板塊,華潤系上市公司的市值體量最高,但因其“一分為四”的格局而較少受到關(guān)注。

03

龍頭主導中藥市場(chǎng)并購整合,華潤系遙遙領(lǐng)先

過(guò)去,中國有6000多家藥廠(chǎng),存在大量低水平重復建設。如今,隨著(zhù)龍頭推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的并購整合,醫藥行業(yè)的集中度日趨提高。

在中藥領(lǐng)域,產(chǎn)業(yè)格局的演變近年主要由地方國資和央企在唱主角,除地方國資不斷入主區域性中藥企業(yè)外,對產(chǎn)業(yè)格局影響最大的主體是三大央企——華潤醫藥、國藥集團、通用技術(shù)旗下中國醫藥。

經(jīng)歷多年擴張之后,華潤集團在中藥板塊已經(jīng)積累起了巨大的規模體量,目前與之齊驅并進(jìn)的,除了片仔癀、云南白藥兩大垂直領(lǐng)域的中藥巨頭,或只剩國藥集團了。

從近年情況看,國藥集團也在大舉推動(dòng)并購整合。2020年10月,國藥集團通過(guò)旗下全資子公司中國中藥(00570.HK),拿下太極集團(600129)實(shí)際控制權。

2024年2月21日,中國中藥公告稱(chēng),國藥集團擬以每股4.6港元的價(jià)格將其私有化。中國中藥旗下?lián)碛小爸袊幉摹币粋€(gè)核心品牌、三個(gè)中華老字號,四個(gè)國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)和多個(gè)知名品牌。

在經(jīng)營(yíng)風(fēng)格及發(fā)展路徑上,華潤集團和國藥集團各有特點(diǎn),但兩家藥企的戰略走向幾乎一致——通過(guò)并購把盤(pán)子做大,然后于內部整合提效,這背后都反映出了國資藥企整合強化產(chǎn)業(yè)鏈、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的主旋律。

可以預見(jiàn),經(jīng)過(guò)龍頭企業(yè)的不斷并購整合,若干年后的中國中藥產(chǎn)業(yè)格局或將大變樣。

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責任編輯: 高蕊琦
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