4月26日，在泉果基金2024年度策略研討會(huì)上，泉果基金創(chuàng)始人王國斌、泉果基金知名基金經(jīng)理趙詣等分享了最新觀點(diǎn)。

王國斌認(rèn)為，長期投資充滿了艱辛與挑戰(zhàn)，需要投資者保持定力。他對(duì)中國科技發(fā)展和內(nèi)需市場(chǎng)的潛力持樂觀態(tài)度，相信數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為中國經(jīng)濟(jì)的新引擎。建議投資者保持初心，專注于與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共同成長，而不是追逐短期市場(chǎng)波動(dòng)。

趙詣回顧市場(chǎng)認(rèn)為，短短兩三年內(nèi)，市場(chǎng)的資金屬性發(fā)生了較大變化，短期博弈不斷加劇。同時(shí)市場(chǎng)的估值體系也發(fā)生了非常大的變化，這在過去很長一段時(shí)間是沒有經(jīng)歷過的，投資者在整個(gè)投資過程中需要重新去適應(yīng)，重新去建立投資框架和體系。對(duì)于新能源板塊，他認(rèn)為，頭部企業(yè)供需關(guān)系正在出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。對(duì)于人工智能，他判斷，頭部企業(yè)或來自于應(yīng)用端的爆發(fā)。

王國斌：長期投資是一件艱苦的事，保持定力很重要

會(huì)上王國斌深入剖析了當(dāng)前資本市場(chǎng)與科技發(fā)展的趨勢(shì)。他強(qiáng)調(diào)，長期投資充滿了艱辛與挑戰(zhàn)，需要投資者保持定力，特別是在市場(chǎng)多變和各種觀點(diǎn)紛爭(zhēng)的環(huán)境中。他提出，盡管市場(chǎng)短期內(nèi)充滿不確定性，但投資者應(yīng)本著初心，專注于與優(yōu)質(zhì)企業(yè)共同成長，而不是追逐短期市場(chǎng)波動(dòng)。

在談及中國經(jīng)濟(jì)的前景時(shí)，王國斌的態(tài)度非常樂觀。他認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來了挑戰(zhàn)，但中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在動(dòng)力依然強(qiáng)大。他表示，差異化競(jìng)爭(zhēng)是中國企業(yè)的必由之路，全球化和技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)快速適應(yīng)市場(chǎng)變化的關(guān)鍵，也需要重視企業(yè)文化在全球競(jìng)爭(zhēng)中的作用?！白鳛橐粋€(gè)投資者來說，就要去尋找這樣的好企業(yè)，能通過精益管理，在成本上真正做到最低。產(chǎn)品能真正符合顧客需求，在技術(shù)上能不斷更新進(jìn)步，同時(shí)能融入當(dāng)?shù)厝诵男缘奈幕推放啤！彼麑?duì)中國科技發(fā)展和內(nèi)需市場(chǎng)的潛力持樂觀態(tài)度，相信數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為中國經(jīng)濟(jì)的新引擎。

券商中國記者摘錄了王國斌的部分精彩觀點(diǎn)：

1. 長期投資是一件艱苦的事，即使我們知道拉長周期，我們的判斷和決定是對(duì)的，但（現(xiàn)階段）大家心里感受到的寒冷，我們也是感同身受。作為專業(yè)資產(chǎn)管理人，堅(jiān)持思維理性、判斷客觀非常重要，保持定力也非常重要。

2. 瘋狂的市場(chǎng)先生的情緒拐點(diǎn)在哪里？我們?nèi)魏稳硕紱]法判斷。我們?cè)谂c周圍人交流的時(shí)候，也不妨審視一下，對(duì)方表達(dá)的是事實(shí)還是情緒。如果表述的是他的判斷，那（要去思考）這個(gè)判斷是基于他眼睛看到的，邏輯推理的，還是基于他心理預(yù)期或者恐懼（得到的），這很重要。

3. 周期確實(shí)存在，但我們要校準(zhǔn)自己對(duì)長期的認(rèn)知。我覺得此熊非彼熊，科技在進(jìn)步，周期便未必是過去的簡(jiǎn)單繁復(fù)循環(huán)的過程，它也有可能是一種螺旋式上升，更多的可能是客觀上日新月異的結(jié)構(gòu)化改變。

4. 我覺得對(duì)企業(yè)來說，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的策略無非是兩個(gè)策略或者兩個(gè)策略的結(jié)合：成本競(jìng)爭(zhēng)和差異化競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)第一個(gè)策略叫低成本，可以做到極低、極低。所以第一個(gè)突破點(diǎn)一定是精益管理，要一輪又一輪地進(jìn)行成本的控制，但這還不夠。第二個(gè)更重要的策略是差異化競(jìng)爭(zhēng)，中國企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最大的問題就是內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)激烈，所以中國企業(yè)只要在差異化的競(jìng)爭(zhēng)上略微有一點(diǎn)點(diǎn)改進(jìn)，其實(shí)空間就會(huì)特別大。

5. 我們現(xiàn)在中國所有的企業(yè)都要進(jìn)入差異化競(jìng)爭(zhēng)，所以中國的企業(yè)還有中國的企業(yè)家會(huì)越來越杰出。隨著新“國九條”供給側(cè)和需求側(cè)的改革落實(shí)，我相信雖然我們目前的市場(chǎng)仍然是潛龍?jiān)跍Y，但空間一定是無限的。

趙詣：短期博弈加強(qiáng)，估值體系重構(gòu)

在本次策略會(huì)上，趙詣詳細(xì)闡述了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的分歧及其對(duì)估值體系的影響。他強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)有較大分歧，導(dǎo)致大家在經(jīng)濟(jì)的不確定性當(dāng)中，對(duì)于整個(gè)的估值體系，包括對(duì)于未來成長其實(shí)給了相應(yīng)的折價(jià)。這也導(dǎo)致市場(chǎng)會(huì)趨向于往兩個(gè)投資方向集中：一是短期的高分紅；二是對(duì)于未來宏大敘事這種傾向于主題方面的投資。趙詣提到，近年來，市場(chǎng)參與資金的屬性發(fā)生了顯著變化，這就要求投資者重新適應(yīng)并建立新的投資框架和體系。趙詣特別討論了新能源領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。他提到，雖然同在新能源領(lǐng)域，但光伏和電動(dòng)車的商業(yè)模式仍有明顯差別。需求層面，新能源行業(yè)的應(yīng)用場(chǎng)景正在不斷擴(kuò)張，特別是在儲(chǔ)能和其他新興應(yīng)用場(chǎng)景方面。同時(shí)，趙詣指出，供給方面在經(jīng)歷過快速擴(kuò)張后，開始出現(xiàn)調(diào)整，這可能會(huì)導(dǎo)致供需關(guān)系逐漸逆轉(zhuǎn)。此外，在逆全球化的過程中，提前進(jìn)行海外布局的公司競(jìng)爭(zhēng)力不降反升。

關(guān)于人工智能的發(fā)展，趙詣表示，相關(guān)技術(shù)的出現(xiàn)標(biāo)志著企業(yè)對(duì)算力的需求急劇增加。他認(rèn)為，隨著人工智能的商業(yè)應(yīng)用不斷擴(kuò)展到音樂、電影等更多行業(yè)，國內(nèi)算力的國產(chǎn)替代需求將迅速增長。從長遠(yuǎn)來看，國內(nèi)的頭部企業(yè)或?qū)⒂瓉響?yīng)用端的爆發(fā)。

券商中國記者摘錄了趙詣的部分精彩觀點(diǎn)：

1. 市場(chǎng)對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)是有比較大的分歧的，導(dǎo)致大家在經(jīng)濟(jì)的不確定性當(dāng)中，對(duì)于整個(gè)的估值體系，包括對(duì)于未來成長其實(shí)給了相應(yīng)的折價(jià)。這也導(dǎo)致了整體而言，市場(chǎng)會(huì)趨向于兩個(gè)方向的集中：一方面是對(duì)于短期的高分紅；另外一方面是對(duì)于未來宏大敘事這種傾向于主題方面的投資。

2. 在過去的兩到三年，我們可以看到整個(gè)市場(chǎng)參與的資金屬性也發(fā)生了比較大的變化。市場(chǎng)的波動(dòng)，包括短期的博弈都在加強(qiáng)。同時(shí)市場(chǎng)的估值體系也發(fā)生了非常大的變化，這在過去很長一段時(shí)間是沒有經(jīng)歷過的，也使得我們?cè)谡麄€(gè)投資過程中需要重新去適應(yīng)，重新去建立投資框架和體系。

3. 在過去兩三年的供需錯(cuò)配中，部分企業(yè)的內(nèi)功在不斷擴(kuò)張中增強(qiáng)。雖然我們看到了有逆全球化現(xiàn)象，但通過在海外的布局，部分企業(yè)實(shí)際上在加劇全球化的進(jìn)程，他們是通過在海外設(shè)立工廠來實(shí)現(xiàn)的。產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和提前進(jìn)行的海外布局，這些企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力反而得到加強(qiáng)。

4. 我們首先需要判斷AI是不是一定要參與？如果這個(gè)行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)過了奇點(diǎn)，處于快速的非線性化或者指數(shù)級(jí)別的提升之后，意味著需求其實(shí)是不可避免的，剩下就是要找到快速運(yùn)行的高速公路里哪些位置是卡住的收費(fèi)站，對(duì)我們更為重要。

責(zé)編：桂衍民

校對(duì)：劉榕枝