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    【研報掘金】機構:銅行業供需拐點或將來臨 銅價有望創新高
    來源:證券時報網作者:吳曉輝2024-04-26 17:04

    機構指出,隨著礦端的短缺逐步傳導至金屬端,需求端以風電、光伏以及新能源汽車等為首的新動能需求快速增長,供需錯配下銅行業供需拐點或將來臨,預計2024—2026年,供需平衡分別為18萬噸、-66萬噸和-103萬噸,銅價有望創新高。

    核心邏輯

    1.礦端供給拐點或提前至2024年中甚至更早。長期來看,品位下滑成本上升,資本開支抑制供給增加。隨著現有礦山的持續開采,銅礦開采邊界品位持續下滑,成本上升。從資本開支角度,2024—2026年銅礦增產主要受2019—2021年資本開支影響,此時資本開支處于歷史相對低位,因此未來幾年供給相對有限,且從長期來看,供給高峰或在2028年(近期資本開支高峰為2023年),且增產強度遠低于上一波供給(2013年資本開支高峰)。

    2.中期來看,2024—2026年礦端供給增量有限。從礦企角度,全球Top15礦企(產量占全球50%+)2024年合計計劃產銅1269.4萬噸,同比增長1.6%,增量約20萬噸。從產礦國角度,全球Top8產礦國(約占全球60%)2024年預計產銅1605萬噸,同增2.8%,增量44萬噸。從全球角度2024-2026年預計銅精礦增量為71萬噸、28萬噸和38萬噸,增速分別為3.2%、1.2%和1.6%,行業供給拐點或在2025年。

    3.冶煉產能逐步過剩,礦端短缺逐步向金屬端傳導。隨著全球冶煉產能的持續擴張,到2023年已達3226萬噸,較2004年增長68%,而產能開工率降至83.5%,甚至2022年開工率一度降至80.8%,是近20年僅次于2009年的第二新低,冶煉產能逐步過剩。過剩的冶煉產能和相對緊縮的礦端供給,使得冶煉廠與礦企在加工費的博弈過程中處于劣勢,2024年以來,冶煉加工費大幅下滑,截至4月10日TC&RC 短單已跌至6美元/干噸,冶煉盈利已跌至-1487元/噸,是近10年以來最大虧損。受此影響,冶煉廠開始倡議減產,礦端短缺逐步向金屬端傳導。

    4.2024年基建投資仍是國家拉動經濟的主要抓手,以電力為代表的能源基建將繼續保持高增速,銅在電線電纜上的應用需求維持堅挺。除電力應用外,家電同樣是2023年銅價高位盤整的重要支撐。交通運輸領域,2023年新能源汽車產銷量達950萬輛,增速超過35%,其中新能源汽車出口120多萬輛,增長77.6%,出口量穩居全球首位,帶動新車出口數量躍居世界第一,而一輛新能源汽車的用銅量比燃油汽車多用57公斤,新能源汽車產銷兩旺為銅需求增長注入新動能。

    利好個股

    光大證券指出,銅行業面臨長周期資本開支增長乏力和銅礦品位下行,未來供給增量有限;需求端新能源需求提供增量,傳統需求小幅穩步增長;2024—2025年銅價的整體中樞將逐步上移,看好銅行業上市公司股價表現。推薦排序分別為洛陽鉬業、紫金礦業、西部礦業、金誠信,建議關注銅陵有色、五礦資源。

    華源證券認為,通過對現有銅企從儲量/市值、產量/市值、低估值、成長性以及業績彈性多個維度進行梳理得出:從低估值&資源量&產量角度,建議關注:河鋼資源、江西銅業、洛陽鉬業、銅陵有色、紫金礦業從成長性&業績彈性角度,建議關注:洛陽鉬業、紫金礦業、西部礦業、金誠信。

    本文內容精選自以下研報:

    光大證券《銅行業系列報告之六:近期銅礦生產干擾事件頻發,供給端持續趨緊》

    華源證券《銅行業深度報告:行業拐點或將來臨,銅價有望創新高》

    中郵證券《有色金屬點評報告:2024年銅供需格局向好,有望開啟長周期上行趨勢》

    校對:陶謙

    責任編輯: 孫孝熙
    聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內容僅供參考,不構成實質性投資建議,據此操作風險自擔
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