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    日本央行不及市場預期的“鷹派”,市場繼續看空日元和日債
    來源:第一財經2024-04-26 14:16

    在當地時間26日剛剛公布的利率決議中,日本央行維持利率不變,并在聲明中刪除了關于購買與之前相同數量國債的措辭。

    本次會議還公布了最新的經濟展望報告。日本央行表示,2024財年物價風險偏向上行,價格仍存在高度不確定性;預計目前寬松的金融環境將繼續;若價格趨勢上升,將調整貨幣寬松程度;預計日本經濟將以高于潛在增長率的速度持續增長,因收入到支出的良性循環逐漸加強。具體而言,日本央行將2024財年核心CPI預期中值從1月的2.4%調高至2.8%,但把2024財年國內生產總值(GDP)預期從1月的1.2%調低至0.8%。

    決議公布后,日經225指數午后開盤快速拉升,漲幅從上午收盤時的0.4%擴大至1%。美元對日元由跌轉漲,短線拉升約30點,續創34年新高,日元進一步跌破156關口。日本國債期貨小幅震蕩。

    貨幣政策前景預期分歧

    此次會議是日本時隔17年后首次加息后的第一次會議。今日日本央行并未明確表態將減少購買日本政府債券,不及市場預期的那么“鷹派”。

    日本央行貨幣政策的兩難也體現在了市場對其政策前景的巨大分歧上。接受第一財經采訪的市場人士都認為,日本央行不會繼續采取行動。

    牛津經濟研究院(Oxford Economics)日本首席經濟學家長井滋人(Nagai Shigeto)告訴第一財經記者,盡管越來越多人押注日本央行年內還將提高政策利率,但我們的基準預測是,日本央行更有可能在明年春天之前維持零利率政策,因為日本經濟增長勢頭一直很弱,尤其是消費?!半S著負實際收入在強勁的工資上調的支持下逐漸改善,消費只會緩慢復蘇。與此同時,需求消退將成為拖累?!彼Q,“我們預計,隨著過去供應驅動的價格上漲的壓力減弱,未來幾個季度日本廣義CPI將持續回落,今年下半年同比將僅增長1.7%,低于上半年的2.7%和2023年下半年的3%?!?/p>

    不過,他同時表示,盡管通脹增速會暫時放緩,但日本央行在明年春斗后估計能繼續看到工資強勁增長,因而仍會在明年春季再次加息。日本央行可能會辯解稱,未來幾年實現2%的通脹目標的可能性已經上升。更重要的是,他強調,“日本央行政策反應方式似乎發生了改變。如果是以前的黑田東彥時代,日本央行會采取一切措施實現2%的通脹目標,即使會產生嚴重副作用也在所不惜?;诖?,如若通脹存在重大下行風險,日本央行就會在更長時間內保持零利率。但植田和男領導下的日本央行3月在通脹整體上接近目標,但存在高度不確定性的情況下,仍強行退出負利率和YCC,說明日本央行改變了絕對優先考慮實現2%通脹目標的過去反應方式,變為只要通脹率大致接近目標,就會繼續推動貨幣政策正?;M程?!?/p>

    他補充稱,雖然他們的基準預測是明年春季再次加息,但下一次加息確實也可能發生在今年下半年,具體“取決于工資上漲對服務價格的影響”。

    安聯投資全球多元資產首席投資總監哈特(Greg Hirt)也對記者表示,近期日本經濟數據喜憂參半。為了促成工資、價格螺旋式上升的良性循環,日本春斗爭取到平均 5.2%1的總工資漲幅,只有其對規模較小的企業的工資增長以及仍處于負增長的實際工資之影響仍有待確定。無論就經濟前景還是政治角度而言,實際工資增長轉為正值至關重要。通脹數據仍遠高于日本央行的目標,但已出現持續下降趨勢。

    他還表示,日本央行行長植田和男在近期的講話中強調了政策正?;?。因此,日本央行購買日本國債的步伐或將成為市場接下來的焦點?!拔覀冾A計日本央行在短期內將維持相對寬松的政策,但進一步加息或減少購買日本國債都是可能采取的措施,兩者都能為市場運作帶來正面的影響?!彼Q。

    但一些市場人士卻對今年日本后續繼續加息前景非常樂觀。PIMCO投資組合經理Sachin Gupta認為,即使在上月進行了歷史性加息之后,日本央行年內可能還會加息三次?!皬奈覀兊慕嵌葋砜?,這實際上是日本貨幣政策進行調整的開始,而不是結束?!彼A計年內日本央行將再加息75基點,日本緊縮周期可能會延長至2025年。

    繼續看空日元、日債

    日本央行今日還表示,有必要關注外匯及其對通脹的影響。但市場卻不給面子,進一步跌破156關口。此前,日元對美元匯率跌破155,創下逾34年來的最低紀錄,引發了市場對日本經濟的擔憂。還有不少分析師和商界人士開始警示,雖然此前弱勢日元一度提振了日股,但太弱的日元反而會轉而拖累日股。

    而在接受第一財經記者采訪的市場人士看來,日元弱勢短期難改,且更取決于美聯儲,而非日本央行。井滋人稱,日元疲軟不太可能成為日本進一步加息的主要導火索,美聯儲“長期高利率”風險上升會延長日元的疲軟。更重要的是,除非金融市場預計日本央行將采取一系列加息措施來應對通脹加速,否則日本央行的加息對日元的提振作用有限。并且,日本央行也不太可能多次加息。不過,他同時表示,日元進一步貶值的空間有限。

    哈特也對記者表示,“我們對日元對美元匯率持中性觀點。到目前為止,美聯儲一直是該匯率走勢的主導者。雖然日元跌至歷史性低位,但在我們看到更強的驅動因素,比如數據支持美聯儲比預期更快降息,或日本央行做出任何果斷的防御性措施之前,美日高利差和日元繼續走低的可能性使我們采取觀望態度?!?/p>

    對于未來日元持續疲軟會否給日本央行政策帶來變數,他稱,日本央行對日元貶值的影響一直持中立態度。在近期的聲明中,日本央行對日元疲軟的反應變得更加模棱兩可,并表示如果日元疲軟對其經濟情景產生不利影響,就需要采取行動。此外,日本央行由于預期實際工資增長從夏季開始轉為正值,也不希望出現進口成本推升通脹的情況。但他稱,“目前日元的情況并未對通脹構成顯著的影響” 。

    在今日會議前,市場普遍預計,日本央行將明確表明將減少購買日本國債。但日本政府僅刪除了關于購買與之前相同數量國債的措辭。哈特告訴記者,安聯仍依舊傾向于減持日本政府債券。因為在日本此前取消大部分非傳統貨幣政策后,迄今日本政府債券價格僅溫和上漲,鑒于全球收益率也在較高息的環境下重新定價,我們相信這情況仍將持續下去。井滋人也認為日債收益率將繼續上行?!巴浐拓泿耪叩牟淮_定性和波動性增加導致日本短期政策利率上升,期限溢價上升,這使得我們將10年期日本國債收益率的長期均衡利率預期從0.7%上調至1.5%?!彼a充稱,日本央行預計將在今年稍晚制定退出量寬政策的戰略,并將允許長期收益率在基本面推動下逐步上升,但這些措施可能會謹慎,以避免無序上升。

    責任編輯: 李志強
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