4月15日，A股震蕩反彈，三大指數(shù)均漲超1%。值得關(guān)注的是，大小指數(shù)走勢出現(xiàn)劇烈分化，微盤股指數(shù)跌超9%，逾500股跌超9%。

近日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”或“意見”），從九個方面對資本市場制度建設(shè)進(jìn)行指導(dǎo)。4月12日，中國證監(jiān)會和滬深交易所同步發(fā)布配套政策文件和自律規(guī)則。

中國證監(jiān)會主席吳清日前在接受媒體采訪時表示，新“國九條”堅持系統(tǒng)思維、遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會會同相關(guān)方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系?！?”就是《意見》本身，“N”就是若干配套制度規(guī)則。

“下一步，我們還將在深入調(diào)研基礎(chǔ)上，研究制定促進(jìn)資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展的改革舉措。”吳清指出。

回顧以往，2004年、2014年出臺的“國九條”均對市場起到了提振作用。

平安證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，以新“國九條”為主的“1+N”政策體系逐步落地，推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展、更多向投資者市場轉(zhuǎn)型，市場投資回報率有望長期提升，后續(xù)在中長期資金、增強(qiáng)市場內(nèi)在穩(wěn)定性等方面的增量政策仍可期待。

多家機(jī)構(gòu)表示，新“國九條”在上市公司的分紅、回購、市值管理上做了較為嚴(yán)格的要求，績優(yōu)龍頭、高股息板塊有望受益。

厘清發(fā)展規(guī)則

國海證券策略團(tuán)隊分析，新“國九條”主體部分包括三個方面，一是對上市公司要求，二是對金融機(jī)構(gòu)的要求，三是深化改革。其中針對企業(yè)上市、在市及退市制度，以及金融機(jī)構(gòu)薪酬管理等強(qiáng)化監(jiān)管思路明確。

對比2004年及2014年意見，國聯(lián)證券策略團(tuán)隊指出，總的來說，前兩次意見主要側(cè)重發(fā)展，做大做增量，把市場做大（如加快上市多層次市場，擴(kuò)大開放引入外資等）。本次意見則主要側(cè)重發(fā)展與監(jiān)管并舉，即做強(qiáng)做質(zhì)量，把市場做好（如公司上市、減持、分紅、退市監(jiān)管，鼓勵并購重組，市場參與機(jī)構(gòu)回歸本源、頭部并購，長期資金入市，對外開放走出去）。

從詞頻分析看，“嚴(yán)”、“高質(zhì)量”、“發(fā)展”、“監(jiān)管”頻率較高。

天風(fēng)證券吳開達(dá)團(tuán)隊分析，2004年“國九條”重點在于擴(kuò)大直接融資、完善現(xiàn)代市場體系。2014年“國九條”重點在于發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、結(jié)構(gòu)調(diào)整。而新“國九條”重在厘清資本市場發(fā)展的規(guī)則，對危害資本市場健全發(fā)展的風(fēng)險加強(qiáng)監(jiān)管。

此外，招商證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，與以往更加聚焦“融資端”不同，本次“國九條”更加強(qiáng)調(diào)以投資者為中心，充分肯定了資本市場的投資性以及財富管理屬性。

助推慢牛行情？

深入復(fù)盤2004年、2014年“國九條”頒布的宏觀背景、政策條例，以及股市后續(xù)演繹情況后，招商證券策略團(tuán)隊發(fā)現(xiàn)，歷次“國九條”出臺后，都對后續(xù)市場表現(xiàn)起到了極大的提振作用。具體而言，2004年“國九條”頒布后的兩個月，市場迎來普漲。2014年“國九條”頒布后，2014年1月到2015年6月期間，A股市場經(jīng)歷了從結(jié)構(gòu)牛到整體牛的演繹，迎來了繼1999-2001年、2005-2007年后的又一輪大牛市。

從市場風(fēng)格演繹情況來看，前兩次“國九條”頒布后，短期內(nèi)，大盤風(fēng)格相對占優(yōu)。從行業(yè)表現(xiàn)來看，前兩次“國九條”后，傳統(tǒng)行業(yè)，鋼鐵、非銀、煤炭、有色金屬等行業(yè)相對占優(yōu)。

國海證券策略團(tuán)隊指出，回顧歷史上兩次“國九條”出臺后股票市場，意見落地后市場表現(xiàn)不一，主要源于后續(xù)配套政策落地節(jié)奏，以及對意見中的主要改革舉措的實際落地情況不同。考慮到本次意見及配套舉措落地節(jié)奏快當(dāng)前流動性環(huán)境維持寬松下，利好舉措有望帶動市場走出震蕩區(qū)間。

同時，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，新“國九條”發(fā)布有助于投資者整體風(fēng)險偏好的進(jìn)一步改善。

中金公司研究部認(rèn)為，新“國九條”的高規(guī)格制度發(fā)布有助于活躍資本市場，改善投資者情緒。同時將增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，并提升我國資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力。

中信建投策略團(tuán)隊則分析，前兩次“國九條”發(fā)布后，A股市場均迎來大幅上漲，此次“國九條”可能助推市場走出慢牛。

從更深層次看，“意見及配套政策對A股中長期是大利好，或是資本市場制度建設(shè)的又一輪改革紅利期。階段性利于優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌資產(chǎn)的穩(wěn)健價值回報，以及市場流動性對不同質(zhì)量資產(chǎn)的重定價。”國聯(lián)證券策略團(tuán)隊指出。

天風(fēng)證券吳開達(dá)團(tuán)隊則分析，新“國九條”以及后續(xù)配套細(xì)則的落地，有助于資本市場整肅亂象，重塑價值，增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性，上市公司質(zhì)量有望進(jìn)一步提升，資金結(jié)構(gòu)更合理，基礎(chǔ)制度更完善，市場調(diào)節(jié)機(jī)制更有效，專業(yè)服務(wù)更優(yōu)質(zhì)，監(jiān)管執(zhí)法更嚴(yán)格，A股也能更好支持實體經(jīng)濟(jì)與回報投資者。

績優(yōu)龍頭、高股息板塊將受益

重磅文件出臺背景下，哪些行業(yè)板塊有望受益？

招商證券策略團(tuán)隊指出，本次“國九條”在上市公司的分紅、回購、市值管理上做了較為嚴(yán)格的要求，若后續(xù)政策得到進(jìn)一步落實，疊加隨著年報和一季報業(yè)績預(yù)告的披露，績優(yōu)板塊、各行業(yè)龍頭的業(yè)績企穩(wěn)得到驗證，資本開支下行帶來自由現(xiàn)金流改善將會得到進(jìn)一步確認(rèn)，上市公司整體提高分紅比例，使得A股績優(yōu)龍頭公司給投資者帶來真實回報的預(yù)期提升，仍然看好以中證A50/滬深300/大盤成長為代表的績優(yōu)龍頭指數(shù)。

“綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，建議關(guān)注重點關(guān)注消費周期領(lǐng)域細(xì)分行業(yè)的龍頭，行業(yè)上重點關(guān)注家電、食品飲料、零售社服、有色；科技領(lǐng)域仍建議關(guān)注電子板塊（消費電子、半導(dǎo)體）、通信（通信設(shè)備）等板塊?！痹搱F(tuán)隊分析。

結(jié)合政策導(dǎo)向與經(jīng)濟(jì)情況，天風(fēng)證券吳開達(dá)團(tuán)隊認(rèn)為，“產(chǎn)業(yè)升級”與“發(fā)展支撐”是2024年的兩大投資主線。其中，產(chǎn)業(yè)升級方面，該團(tuán)隊認(rèn)為應(yīng)關(guān)注數(shù)字中國和制造強(qiáng)國兩大板塊，發(fā)展支撐方面建議關(guān)注能源安全和金融強(qiáng)國兩大板塊。

其中，在數(shù)字中國板塊，其建議關(guān)注半導(dǎo)體、計算機(jī)、傳媒；而在制造強(qiáng)國板塊，其則建議關(guān)注汽車、工業(yè)母機(jī)、工業(yè)機(jī)器人和消費電子。此外，對于能源安全，其建議關(guān)注煤炭、核電、光伏、風(fēng)電；對于金融強(qiáng)國板塊，其則建議關(guān)注券商、銀行。

中金公司研究部也提出了重點關(guān)注方向，一是高股息相關(guān)領(lǐng)域。本次意見及配套制度有望引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)分紅，提升分紅水平、頻次。建議繼續(xù)關(guān)注高股息策略，尤其是分紅能力或意愿邊際提升的相關(guān)個股（建議參見報告原文）。二是券商、資管龍頭公司。相關(guān)領(lǐng)域在新“國九條”出臺及金融強(qiáng)國建設(shè)中有望實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

國泰君安非銀金融團(tuán)隊亦指出，新“國九條”將加強(qiáng)監(jiān)管，推動證券基金行業(yè)回歸本源，支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力。預(yù)計行業(yè)整合有望加速，這使得具備專業(yè)化能力、合規(guī)經(jīng)營的頭部券商更為受益。