證券時(shí)報(bào)記者 程丹

國(guó)務(wù)院近日印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）要求，資本市場(chǎng)進(jìn)一步全面深化改革開(kāi)放，著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，完善多層次資本市場(chǎng)體系，堅(jiān)持統(tǒng)籌資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放和安全，更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索表示，當(dāng)前各方對(duì)于資本市場(chǎng)以更大力度支撐國(guó)家戰(zhàn)略已有共識(shí)，新一輪改革任務(wù)目標(biāo)清晰，措施有力，指明了中長(zhǎng)期我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向，未來(lái)資本市場(chǎng)制度建設(shè)可期，有望進(jìn)一步引導(dǎo)資源向科創(chuàng)領(lǐng)域集聚，助力科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

服務(wù)科技創(chuàng)新等

國(guó)家戰(zhàn)略

《意見(jiàn)》提出，著力做好金融五篇大文章。推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度競(jìng)爭(zhēng)力，提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、國(guó)資國(guó)企改革等國(guó)家戰(zhàn)略實(shí)施和中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

所謂新質(zhì)生產(chǎn)力，就是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心在于科技創(chuàng)新，一個(gè)良好的投資環(huán)境和通暢的融資渠道是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的必備條件，資本市場(chǎng)的助力和賦能尤為重要。

此輪改革從源頭上即IPO方面提升對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的包容性、適應(yīng)性和精準(zhǔn)支持力度，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長(zhǎng)性等指標(biāo)要求，進(jìn)一步引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高申報(bào)企業(yè)質(zhì)量，凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色。

證券時(shí)報(bào)記者從監(jiān)管部門(mén)相關(guān)人士處了解到，科創(chuàng)板要始終堅(jiān)守板塊定位，主要服務(wù)符合國(guó)家戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，具有穩(wěn)定商業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長(zhǎng)性的關(guān)鍵指標(biāo)，旨在進(jìn)一步引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高申報(bào)企業(yè)質(zhì)量，推薦真正具有關(guān)鍵核心技術(shù)的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根表示，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、引領(lǐng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展是資本市場(chǎng)肩負(fù)的歷史使命，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能正從要素投入加速向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，重研發(fā)、輕資產(chǎn)的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展需要資本市場(chǎng)為其提供暢通的投融資渠道，其中直接融資作用重大，此次發(fā)行上市制度升級(jí)迭代，有助于從源頭提升A股上市公司質(zhì)量。

《意見(jiàn)》還提到，加大對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、突破關(guān)鍵核心技術(shù)企業(yè)的股債融資支持。加大并購(gòu)重組改革力度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，一季度A股市場(chǎng)并購(gòu)重組較為活躍，截至3月31日，今年以來(lái)A股市場(chǎng)共披露561單并購(gòu)重組案例，其中，披露金額的有426單，交易總金額約為3101億元，較去年同期增長(zhǎng)10%。

此輪改革明確多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)，同時(shí)進(jìn)一步削減“殼”資源價(jià)值，加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管，強(qiáng)化主業(yè)相關(guān)性，嚴(yán)把注入資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)。一家中型券商并購(gòu)重組業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“削減殼價(jià)值”，是推動(dòng)上市公司之間兼并收購(gòu)的重要一環(huán)，A股并購(gòu)市場(chǎng)即將迎來(lái)久違的“暖春”。

多層次資本市場(chǎng)

體系日漸完善

此輪改革堅(jiān)持主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所錯(cuò)位發(fā)展，深化新三板改革，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。

在上市標(biāo)準(zhǔn)方面，適度提高了主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，對(duì)科創(chuàng)板和北交所企業(yè)的財(cái)務(wù)條件維持不變。證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)表示，這樣安排，各板塊間可以拉開(kāi)梯次，板塊層次更鮮明、特色更突出，更好適應(yīng)不同發(fā)展階段、不同行業(yè)屬性、不同經(jīng)營(yíng)規(guī)模企業(yè)和不同投資目的、風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需要。

長(zhǎng)城證券策略分析師汪毅認(rèn)為，多層次市場(chǎng)建設(shè)有望進(jìn)一步提速，后續(xù)可能會(huì)對(duì)各板塊上市財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行更細(xì)致的區(qū)分，優(yōu)化板塊定位規(guī)則，同時(shí)兼顧不同科創(chuàng)屬性企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特性，為市場(chǎng)提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標(biāo)的，讓不同的公司在合適的板塊上市。優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)功能銜接、規(guī)范引導(dǎo)資本健康發(fā)展。

同時(shí)，《意見(jiàn)》明確要進(jìn)一步暢通“募投管退”循環(huán)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新作用。推動(dòng)債券和不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。穩(wěn)慎有序發(fā)展期貨和衍生品市場(chǎng)。

當(dāng)前投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域已成為行業(yè)共識(shí)。私募基金是支持科技創(chuàng)新最活躍最基礎(chǔ)的力量之一，逐步加大對(duì)計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持，成為初創(chuàng)科技型企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、專(zhuān)精特新企業(yè)的重要“孵化器”“助推器”。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，應(yīng)進(jìn)一步創(chuàng)新財(cái)稅制度，完善配套規(guī)則和機(jī)制，對(duì)創(chuàng)投基金實(shí)施差異化監(jiān)管安排，營(yíng)造更加優(yōu)良的投資服務(wù)環(huán)境，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)等創(chuàng)業(yè)投資力量對(duì)基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究、科技轉(zhuǎn)化等創(chuàng)新活動(dòng)的支持；支持創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)深度參與企業(yè)發(fā)展和治理過(guò)程中，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供發(fā)展所需的知識(shí)、人才、專(zhuān)業(yè)技能等，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，暢通科技型私募創(chuàng)投基金的退出渠道，激發(fā)創(chuàng)投基金“投早、投小、投科技”的動(dòng)力和活力。

資本市場(chǎng)“國(guó)際化”

持續(xù)深化

《意見(jiàn)》指出，堅(jiān)持統(tǒng)籌資本市場(chǎng)高水平制度型開(kāi)放和安全。拓展優(yōu)化資本市場(chǎng)跨境互聯(lián)互通機(jī)制。拓寬企業(yè)境外上市融資渠道，提升境外上市備案管理質(zhì)效。加強(qiáng)開(kāi)放條件下的監(jiān)管能力建設(shè)。深化國(guó)際證券監(jiān)管合作。

實(shí)際上，資本市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放，尤其今年以來(lái)，公募、私募、券商等外資機(jī)構(gòu)陸續(xù)在中國(guó)獲批并增加投資，加速布局中國(guó)資本市場(chǎng)，外資用“真金白銀”來(lái)表達(dá)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期看好，日益開(kāi)放的中國(guó)金融市場(chǎng)正吸引更多外資進(jìn)入。

如3月5日，路博邁基金增資至4.2億元人民幣，3月18日，外資私募巨頭漢領(lǐng)資本落戶(hù)上海，貝萊德基金、富達(dá)基金等6家外資公募基金相繼增加了注冊(cè)資本。國(guó)際私募巨頭也加速布局中國(guó)市場(chǎng)，3月22日，渣打證券在北京正式開(kāi)展業(yè)務(wù)，外資獨(dú)資券商數(shù)量再添一家，目前中國(guó)外資控股券商已增至10家。另外，花旗證券、瑞穗證券、法巴證券也在“排隊(duì)”等候入場(chǎng)。

與此同時(shí)，境外上市備案新規(guī)實(shí)施一年多來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，企業(yè)提交備案材料積極踴躍，申請(qǐng)企業(yè)數(shù)量明顯增多。監(jiān)管部門(mén)持續(xù)完善境外上市機(jī)制、豐富發(fā)行方式，境外上市備案漸趨常態(tài)化，境外首發(fā)備案和全流通備案企業(yè)合計(jì)134家。從上市類(lèi)型看，涵蓋直接境外上市、搭建協(xié)議控制（VIE）架構(gòu)等多種類(lèi)型。備受關(guān)注的VIE架構(gòu)企業(yè)持續(xù)涌現(xiàn)。目前，已有車(chē)車(chē)科技、極兔速遞、嘀嗒出行、汽車(chē)街、邁富時(shí)等多家VIE架構(gòu)企業(yè)獲得了證監(jiān)會(huì)備案通知書(shū)。

田軒預(yù)計(jì)，隨著資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的深入，中國(guó)企業(yè)境外上市備案將進(jìn)一步提速，上市通道將進(jìn)一步擴(kuò)增，上市流程將進(jìn)一步規(guī)范化，市場(chǎng)整體不斷呈現(xiàn)常態(tài)化、有序化、透明化，涉及的企業(yè)類(lèi)型以及上市模式也將更加多元化。