證券時報記者 吳少龍 張淑賢

出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管；制定私募證券基金運作規(guī)則；完善極端情形的應(yīng)對措施；嚴(yán)肅查處操縱市場惡意做空等違法違規(guī)行為等……日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”），對交易監(jiān)管釋放了明確的政策信號。

多位市場人士在接受證券時報記者采訪時表示，新“國九條”提出的關(guān)于加強(qiáng)交易監(jiān)管的一系列具體舉措，踐行資本市場監(jiān)管的政治性與人民性，維護(hù)“公開、公平、公正”的市場秩序，也體現(xiàn)出對中國資本市場中小散戶占比較大國情市情的充分考量。

規(guī)范發(fā)展程序化交易

新“國九條”明確要求出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管。這是程序化交易監(jiān)管被首次寫入新“國九條”。

同時，證監(jiān)會擬出臺《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）》（下稱《管理規(guī)定》）。滬深交易所相繼發(fā)布了細(xì)化業(yè)務(wù)規(guī)則和具體措施。

多位受訪市場人士向記者表示，程序化交易監(jiān)管的目的，更多在于規(guī)范發(fā)展，而非限制。

數(shù)據(jù)顯示，我國程序化交易起步晚但發(fā)展速度快，目前程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。截至去年底，全市場報告程序化交易賬戶11.9萬個。相較而言，部分成熟市場程序化交易占比超過50%。

對于程序化交易的影響，市場認(rèn)為其有兩面性，一方面能提升市場活躍度，改善市場流動性；另一方面，程序化交易特別是高頻交易具有明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢，還存在策略趨同、交易共振等問題，容易加大市場波動。

安永華中區(qū)審計服務(wù)副主管合伙人湯哲輝在接受證券時報記者采訪時表示，將程序化交易納入合理合法的監(jiān)管體系，可提升市場透明度，減少交易中的暗箱操作和不正當(dāng)競爭，推動程序化交易規(guī)范發(fā)展，有利于投資者作出更明智的交易決策，促進(jìn)市場健康發(fā)展。

《管理規(guī)定》還堅持“內(nèi)外資一致的原則”，對北向程序化交易監(jiān)管作出安排。

北向投資者是程序化交易的重要使用者?！豆芾硪?guī)定》明確，內(nèi)外資均納入交易報告制度。去年9月以來，證券交易所已建立實施程序化交易報告制度。目前，包括公募、私募、券商等在內(nèi)的各類投資者已納入報告范圍，北向投資者作為內(nèi)地市場的參與者，納入報告制度是應(yīng)有之義。

記者了解到，目前，已研究形成針對北向投資者信息報告的初步思路。報告內(nèi)容上，與內(nèi)地投資者總體保持一致，包括賬戶基本信息、資金信息、交易策略等。報告路徑上，考慮先由投資者向香港經(jīng)紀(jì)商報告，再轉(zhuǎn)由港交所通過滬深港通監(jiān)管合作安排，提供給滬深交易所。實施安排上，將為存量投資者設(shè)置過渡期，存量投資者在過渡期內(nèi)完成報告即可，新增投資者需在完成報告后，才能開展程序化交易。

差異化監(jiān)管高頻交易

除了程序化交易，規(guī)范高頻交易也是新“國九條”關(guān)于加強(qiáng)交易監(jiān)管的重要舉措。

目前，證券交易所對高頻交易的篩選標(biāo)準(zhǔn)是，每秒最高申報速率300筆以上，或者單日最高申報2萬筆以上。從篩選結(jié)果看，高頻交易賬戶數(shù)量總體不多，但交易金額較大，約占程序化交易額的60%。

從境外市場情況看，高頻交易一直是各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點。比如，日本對高頻交易實行強(qiáng)制登記，歐盟對高頻交易實行差異化收費，美國則將利用程序化交易實施“幌騙”的行為認(rèn)定為市場操縱進(jìn)行處罰。

此次公開征求意見的《管理規(guī)定》，充分借鑒國際市場監(jiān)管經(jīng)驗，從維護(hù)市場公平和交易秩序出發(fā)，對高頻交易提出了更嚴(yán)格的差異化監(jiān)管要求，涵蓋了額外報告機(jī)制、差異化收費、交易監(jiān)管適當(dāng)從嚴(yán)等方面。

湯哲輝表示，對高頻交易嚴(yán)格監(jiān)管，可能會影響部分依賴高頻交易策略投資者的反應(yīng)速度及交易收益，但整體制度安排，還是體現(xiàn)了堅持“趨利避害、規(guī)范發(fā)展”的思路。實行差異化監(jiān)管要求，說明監(jiān)管部門并非要把高頻交易拒之門外，但也不能聽之任之，而是希望通過管控消極影響因素，提升系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性，更好推動資本市場健康發(fā)展。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，《管理規(guī)定》加強(qiáng)對高頻交易監(jiān)管，突出以投資者為本的理念，符合我國市場上中小投資者占比居多的現(xiàn)實，實際操作中也能在一定程度上規(guī)避市場大幅波動風(fēng)險。

強(qiáng)化震懾力量和健全預(yù)期管理

除了程序化交易、高頻交易，新“國九條”在加強(qiáng)交易監(jiān)管方面還提出包括制定私募證券基金運作規(guī)則、完善極端情形的應(yīng)對措施、嚴(yán)肅查處操縱市場惡意做空等違法違規(guī)行為，對違規(guī)交易保持“零容忍”的高壓態(tài)勢。

新“國九條”還提出健全預(yù)期管理機(jī)制，將重大經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)政策對資本市場的影響評估內(nèi)容納入宏觀政策取向一致性評估框架，建立重大政策信息發(fā)布協(xié)調(diào)機(jī)制。

一系列舉措，旨在增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉在接受證券時報記者采訪時表示，嚴(yán)查操縱市場、惡意做空等行為，預(yù)計可以有效打擊做空勢力，強(qiáng)化市場的公平性和透明度，有利于資本市場的健康發(fā)展；完善對異常交易和操縱市場的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可防止不公平交易行為扭曲市場秩序，損害投資者利益。

湯哲輝也表示，新“國九條”提出加強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，強(qiáng)化底線思維，完善極端情形的應(yīng)對措施，表明監(jiān)管部門會在市場出現(xiàn)嚴(yán)重脫離基本面的非常情況，比如出現(xiàn)非理性劇震、流動性枯竭、市場恐慌及信心嚴(yán)重缺失等極端情形時，果斷出手進(jìn)行糾偏，堅決防范系統(tǒng)性風(fēng)險產(chǎn)生。