圍繞程序化交易的監(jiān)管新規(guī)來(lái)了！

為加強(qiáng)證券市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場(chǎng)公平，4月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定(試行) (征求意見(jiàn)稿)》（下稱《管理規(guī)定》），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

此次程序化交易監(jiān)管被寫入新“國(guó)九條”，顯示出高層對(duì)于相關(guān)問(wèn)題的重視。多家量化私募向券商中國(guó)記者表示，新規(guī)劍指高頻交易和幌騙行為，勢(shì)必推動(dòng)國(guó)內(nèi)量化行業(yè)的進(jìn)一步規(guī)范。

新規(guī)信息量大

《管理規(guī)定》共7章32條，信息量巨大。一是明確程序化交易的定義和總體要求，二是明確報(bào)告要求，三是明確交易監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)防控要求，四是加強(qiáng)信息系統(tǒng)管理，五是加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管，六是明確監(jiān)督管理安排，七是明確北向程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則，納入報(bào)告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，其他管理事項(xiàng)參照適用本規(guī)定。

在交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)管理方面，《管理規(guī)定》指出，證券交易所對(duì)程序化交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)監(jiān)控，對(duì)可能影響證券交易所系統(tǒng)安全或者交易秩序的異常交易行為予以重點(diǎn)監(jiān)控，包括短時(shí)間內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)等。證券公司應(yīng)當(dāng)與客戶簽訂委托協(xié)議，加強(qiáng)客戶程序化交易行為監(jiān)控，配合證券交易所采取相關(guān)措施。

信息系統(tǒng)管理方面，《管理規(guī)定》要求，證券公司應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定對(duì)交易單元進(jìn)行統(tǒng)一管理，按照公平、合理原則為各類投資者提供相關(guān)服務(wù)，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。證券交易所提供主機(jī)交易托管服務(wù)的，應(yīng)當(dāng)遵循安全、公平、合理的原則，公平分配資源，并對(duì)使用主機(jī)托管服務(wù)的主體加強(qiáng)管理。證券公司應(yīng)當(dāng)按照證券交易所的規(guī)定，合理使用主機(jī)交易托管資源，保障不同客戶之間的交易公平性。

值得注意的是，《管理規(guī)定》還要求，對(duì)一段時(shí)間內(nèi)頻繁發(fā)生異常交易、程序化交易系統(tǒng)發(fā)生重大技術(shù)故障或者違反證券交易所相關(guān)規(guī)定的客戶，證券公司不得向其提供主機(jī)托管服務(wù)。對(duì)申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的程序化交易，證券交易所可提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，具體標(biāo)準(zhǔn)由證券交易所另行規(guī)定。

《管理規(guī)定》第五章為高頻交易特別規(guī)定。除了對(duì)高頻交易給出認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，還明確證券交易所可對(duì)高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi)，適當(dāng)提高交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并可收取撤單費(fèi)等其他費(fèi)用。具體標(biāo)準(zhǔn)和方式由證券交易所另行規(guī)定。

在《管理規(guī)定》發(fā)布后，滬深交易所發(fā)文表示，將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，抓緊落實(shí)《管理規(guī)定》提出的各項(xiàng)監(jiān)管要求，盡快制定配套的自律監(jiān)管規(guī)則，確?！豆芾硪?guī)定》各項(xiàng)措施落地見(jiàn)效。

量化私募火線解讀

就上述新規(guī)，券商中國(guó)記者對(duì)多家大型量化私募進(jìn)行了采訪。

一位百億量化私募人士認(rèn)為，此次發(fā)布的程序化交易監(jiān)管新規(guī)，核心還是圍繞交易監(jiān)管，規(guī)范程序化交易，加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

在該人士看來(lái)，《管理新規(guī)》增加了對(duì)高頻交易的特別規(guī)定，重點(diǎn)是對(duì)申報(bào)和撤單筆數(shù)與頻率較高的高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi)。市場(chǎng)上存在一種幌騙交易行為，即通過(guò)在交易中虛假報(bào)價(jià)再撤單從而試圖操縱股市，并制造假象企圖誘騙其他交易者，從而影響股價(jià)獲利。對(duì)申報(bào)、撤單筆數(shù)較高者收取撤單費(fèi)，將有助于打擊那些“幌騙”交易行為。

“不過(guò)，需要注意一點(diǎn)，量化投資、算法交易、程序化交易、高頻交易都不是一個(gè)體系，現(xiàn)在外界貌似將他們混為一談。量化投資是以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、以策略模型為核心、以程序化交易為工具的一種投資方法。所以，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，量化投資是方法論，程序化交易是工具，算法交易是程序化交易的一種子類別，高頻交易的預(yù)測(cè)周期極短，它屬于程序化交易的一種特殊形式。目前，在海外市場(chǎng)程序化交易占總交易量的70%以上?！鄙鲜隽炕侥既耸空f(shuō)。

另一大型量化私募相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，本次監(jiān)管新規(guī)主要圍繞交易出發(fā)，一大核心手段在于“申報(bào)撤單收費(fèi)”，對(duì)人工T+0打板（頻繁報(bào)撤單的幌騙行為）等“偽量化”影響非常大，而主流量化基本不會(huì)參與這類交易，因此對(duì)主流量化機(jī)構(gòu)影響并不大。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，由于交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)可能提高，部分高頻策略的盈利能力或?qū)⒁虼耸艿捷^大影響。但這在海外已是通行做法，部分國(guó)家針對(duì)算法交易或高頻交易征收專門的金融交易費(fèi)用或稅收。

專家指出，近年來(lái)，我國(guó)監(jiān)管部門將程序化交易被納入了合理合法的監(jiān)管體系，目前，程序化交易投資者報(bào)告制度也已經(jīng)平穩(wěn)落地實(shí)施。未來(lái)，程序化交易將更加規(guī)范，整體有助于提升量化行業(yè)的監(jiān)管透明度，還能打擊“假量化”和利用程序化交易進(jìn)行的違法違規(guī)交易行為，長(zhǎng)期有助于促進(jìn)量化行業(yè)健康、有序發(fā)展。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對(duì)：王朝全