為加強(qiáng)證券市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場(chǎng)公平，4月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定(試行)(征求意見(jiàn)稿)》（下稱《管理規(guī)定》），向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

一是明確程序化交易的定義和總體要求。二是明確報(bào)告要求。三是明確交易監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)防控要求。四是加強(qiáng)信息系統(tǒng)管理。五是加強(qiáng)高頻交易監(jiān)管。六是明確監(jiān)督管理安排。七是明確北向程序化交易按照內(nèi)外資一致的原則，納入報(bào)告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，其他管理事項(xiàng)參照適用本規(guī)定。

證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)一司主任張望軍表示，我國(guó)市場(chǎng)有2.25億投資者，中小散戶占比超過(guò)99%，更有必要對(duì)程序化交易加強(qiáng)監(jiān)管，維護(hù)“公開(kāi)、公平、公正”的市場(chǎng)秩序，這是踐行資本市場(chǎng)監(jiān)管政治性、人民性的具體體現(xiàn)。

證券市場(chǎng)程序化交易不得擾亂正常交易秩序

程序化交易是信息技術(shù)進(jìn)步與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的產(chǎn)物，在我國(guó)市場(chǎng)起步較晚，近年來(lái)發(fā)展較快，已成為證券市場(chǎng)重要的交易方式。需要看到，程序化交易特別是高頻交易相對(duì)中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢(shì)，一些時(shí)點(diǎn)也存在策略趨同、交易共振等問(wèn)題，加大市場(chǎng)波動(dòng)。

張望軍指出，近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)探索和完善程序化交易監(jiān)管機(jī)制，去年9月指導(dǎo)證券交易所建立程序化交易報(bào)告制度，截至去年底全市場(chǎng)報(bào)告程序化交易賬戶11.9萬(wàn)個(gè)，已實(shí)現(xiàn)“應(yīng)報(bào)盡報(bào)”。今年2月，我們指導(dǎo)滬深交易所及時(shí)對(duì)個(gè)別量化機(jī)構(gòu)異常交易行為采取監(jiān)管措施，各方反響積極。

此次，在總結(jié)前期監(jiān)管實(shí)踐基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)研究起草了《管理規(guī)定》。《管理規(guī)定》包括7章32條內(nèi)容，旨在加強(qiáng)證券市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管，促進(jìn)程序化交易規(guī)范發(fā)展，維護(hù)證券交易秩序和市場(chǎng)公平。

《管理規(guī)定》明確，證券市場(chǎng)程序化交易相關(guān)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)遵循公平原則，不得影響證券交易所系統(tǒng)安全或者擾亂正常交易秩序。

證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)程序化交易相關(guān)活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督管理。證券交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)按照職責(zé)制定程序化交易相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，對(duì)程序化交易相關(guān)活動(dòng)實(shí)行自律管理。

程序化交易投資者不得利用系統(tǒng)對(duì)接非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)

在報(bào)告管理方面，《管理規(guī)定》明確證券交易所依法建立程序化交易報(bào)告制度，并明確報(bào)告路徑。證券公司的客戶應(yīng)向證券公司報(bào)告，證券公司對(duì)客戶報(bào)告信息核查無(wú)誤的，及時(shí)向客戶確認(rèn)，并向證券交易所報(bào)告。證券公司和使用交易單元的其他機(jī)構(gòu)直接向證券交易所報(bào)告。投資者履行報(bào)告義務(wù)后，方可進(jìn)行程序化交易。

《管理規(guī)定》指出，要加強(qiáng)交易監(jiān)控，證券交易所對(duì)申報(bào)速率高、撤單頻率快、導(dǎo)致多只證券交易異?；蚴袌?chǎng)運(yùn)行異常等異常交易行為實(shí)施重點(diǎn)監(jiān)控，并規(guī)定具體標(biāo)準(zhǔn)。壓實(shí)證券公司客戶管理職責(zé)。證券公司應(yīng)當(dāng)與客戶簽訂委托協(xié)議，加強(qiáng)客戶程序化交易行為監(jiān)控，配合證券交易所采取相關(guān)措施。同時(shí)，明確突發(fā)事件處置要求。針對(duì)相關(guān)突發(fā)性事件，程序化交易投資者、證券公司、證券交易所等應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取暫停交易等措施。

在信息系統(tǒng)管理方面，《管理規(guī)定》提出，證券交易所應(yīng)公平分配資源，證券公司應(yīng)保障不同客戶的交易公平性。對(duì)一段時(shí)間內(nèi)頻繁發(fā)生異常交易，或程序化交易系統(tǒng)發(fā)生重大技術(shù)故障等客戶，證券公司不得向其提供主機(jī)托管服務(wù)。

同時(shí)，規(guī)范證券公司交易信息系統(tǒng)接入。證券公司應(yīng)當(dāng)將交易信息系統(tǒng)接入納入合規(guī)風(fēng)控體系，程序化交易投資者不得利用系統(tǒng)對(duì)接非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，不得轉(zhuǎn)讓、出借或?yàn)榈谌教峁┫到y(tǒng)接入等。

從嚴(yán)管理高頻交易投資者的異常交易行為

《管理規(guī)定》對(duì)于高頻交易提出特別規(guī)定。高頻交易是指短時(shí)間內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)或頻率較高，以及單日申報(bào)、撤單筆數(shù)較高的交易行為。

張望軍指出，目前，證券交易所對(duì)高頻交易的篩選標(biāo)準(zhǔn)是，每秒最高申報(bào)速率300筆以上，或者單日最高申報(bào)2萬(wàn)筆以上。從篩選結(jié)果看，高頻交易賬戶數(shù)量總體不多，但交易金額較大，約占程序化交易額的60%。從境外市場(chǎng)情況看，高頻交易一直是各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。此次公開(kāi)征求意見(jiàn)的《管理規(guī)定》，充分借鑒國(guó)際市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，從維護(hù)市場(chǎng)公平和交易秩序出發(fā)，對(duì)高頻交易提出了更嚴(yán)格的差異化監(jiān)管要求。

一是額外報(bào)告機(jī)制。高頻交易過(guò)程中，系統(tǒng)安全性、穩(wěn)定性至關(guān)重要。一旦發(fā)生故障，可能影響市場(chǎng)正常交易運(yùn)行。因此，除一般報(bào)告要求外，《管理規(guī)定》還要求高頻交易報(bào)告系統(tǒng)服務(wù)器所在地、系統(tǒng)測(cè)試報(bào)告、系統(tǒng)故障應(yīng)急方案等額外信息。

二是差異化收費(fèi)。不少境外交易所都對(duì)高頻交易收取更高費(fèi)用，目的是運(yùn)用市場(chǎng)化調(diào)節(jié)手段，引導(dǎo)高頻交易主動(dòng)控制交易頻率，規(guī)范交易行為。在《管理規(guī)定》中，證監(jiān)會(huì)授權(quán)證券交易所提高高頻交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并考慮收取撤單費(fèi)等其他費(fèi)用。這方面證券交易所還將另行作出規(guī)定。

三是交易監(jiān)管適當(dāng)從嚴(yán)。根據(jù)《管理規(guī)定》，證券交易所將對(duì)高頻交易進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)存在異常交易行為的，可按規(guī)定從嚴(yán)采取管理措施。這有利于督促高頻交易投資者加強(qiáng)內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制，依法合規(guī)參與交易。

堅(jiān)持“內(nèi)外資一致的原則”執(zhí)行交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)

在《管理規(guī)定》附則中，對(duì)于北向投資者使用程序化交易參與A股市場(chǎng)也做出規(guī)定?！豆芾硪?guī)定》指出，通過(guò)內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制在內(nèi)地證券市場(chǎng)進(jìn)行程序化交易的投資者，應(yīng)當(dāng)按照內(nèi)外資一致的原則，納入報(bào)告管理，執(zhí)行交易監(jiān)控有關(guān)規(guī)定，對(duì)其異常交易行為開(kāi)展跨境監(jiān)管合作。

張望軍解讀稱，去年9月以來(lái)，證券交易所已經(jīng)建立實(shí)施程序化交易報(bào)告制度。目前，包括公募、私募、券商和QFII在內(nèi)的各類(lèi)投資者已納入報(bào)告范圍，北向投資者作為內(nèi)地市場(chǎng)的參與者，納入報(bào)告制度是應(yīng)有之意。

張望軍表示，在報(bào)告內(nèi)容上，與內(nèi)地投資者總體保持一致，包括賬戶基本信息、資金信息、交易策略等。在報(bào)告路徑上，考慮先由投資者向香港經(jīng)紀(jì)商報(bào)告，再轉(zhuǎn)由港交所通過(guò)滬深港通監(jiān)管合作安排，提供給滬深交易所。在實(shí)施安排上，將為存量投資者設(shè)置過(guò)渡期，存量投資者在過(guò)渡期內(nèi)完成報(bào)告即可，新增投資者需在完成報(bào)告后，才能開(kāi)展程序化交易。

“對(duì)北向程序化交易進(jìn)行監(jiān)管不是對(duì)北向投資者另眼相看，也不是區(qū)別對(duì)待，而是一視同仁，切實(shí)維護(hù)各類(lèi)投資者交易和監(jiān)管公平性。同時(shí)，北向投資者程序化交易監(jiān)管涉及香港和內(nèi)地兩地監(jiān)管安排，前期中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)就上述問(wèn)題進(jìn)行溝通，形成了基本共識(shí)?！睆埻姀?qiáng)調(diào)。

張望軍表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，推動(dòng)兩地證券交易所制定切實(shí)可行方案，在廣泛征求境內(nèi)外投資者意見(jiàn)基礎(chǔ)上，盡快出臺(tái)具體規(guī)定，促進(jìn)北向程序化交易監(jiān)管制度落地實(shí)施。

責(zé)編：朱雨蒙

校對(duì)：冉燕青