作者：張淑賢 安宇飛 吳瞬

為貫徹落實(shí)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，4月12日，滬深交易所就《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》《股票發(fā)行上市規(guī)則》等具體業(yè)務(wù)規(guī)則向社會(huì)公開征求意見，涉及提高上市條件、規(guī)范減持、嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)等方面。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，業(yè)務(wù)規(guī)則著眼于從源頭提高上市公司質(zhì)量，推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值和加強(qiáng)投資者保護(hù)，有針對(duì)性完善發(fā)行上市、信息披露、股份減持、分紅、退市等制度安排。同時(shí)，加強(qiáng)股票發(fā)行上市審核、發(fā)行承銷、上市公司持續(xù)監(jiān)管、退市等各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、各項(xiàng)新規(guī)則新要求的銜接耦合，促進(jìn)形成改革協(xié)同效應(yīng)、激發(fā)改革效能。

要點(diǎn)如下：

1.進(jìn)一步提升IPO申報(bào)質(zhì)量，防治“帶病申報(bào)”，在原規(guī)定的1年內(nèi)2次不予受理等情形基礎(chǔ)上，增加“一查即撤”“一督即撤”情形，設(shè)置6個(gè)月的申報(bào)間隔期。

2.完善主板上市條件，適度提高凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量?jī)纛~、營(yíng)業(yè)收入和市值等指標(biāo)。

3.從嚴(yán)做好大股東減持管理，明確各證券賬戶所持股份與其轉(zhuǎn)融通出借尚未歸還或者約定購(gòu)回式證券交易尚未購(gòu)回的股份數(shù)量合并計(jì)算等要求。

4.加大對(duì)重組上市的監(jiān)管力度，削減“殼資源”價(jià)值，提高主板重組上市條件，完善重組小額快速審核機(jī)制。

5.對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)采取強(qiáng)約束措施，重點(diǎn)是將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示”（ST）的情形。

6.拓寬重大違法強(qiáng)制退市適用范圍，新增三種規(guī)范類退市情形，收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)。

目前，滬深交易所還正在加緊制定修訂與業(yè)務(wù)規(guī)則相配套的其他業(yè)務(wù)指引、業(yè)務(wù)指南。

不予受理增加“一查即撤”等情形

為突出“強(qiáng)本強(qiáng)基”和“嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管”，滬深交易所修訂了《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》，著力壓實(shí)各方責(zé)任：

一是發(fā)行人等的申報(bào)責(zé)任。進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員等“關(guān)鍵少數(shù)”應(yīng)當(dāng)具備誠(chéng)信自律法治意識(shí)的要求。壓實(shí)發(fā)行人等的信息披露責(zé)任，要求保證相關(guān)信息披露準(zhǔn)確真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力。進(jìn)一步提升申報(bào)質(zhì)量，防治“帶病申報(bào)”，在原規(guī)定的1年內(nèi)2次不予受理等情形基礎(chǔ)上，增加“一查即撤”“一督即撤”情形，設(shè)置6個(gè)月的申報(bào)間隔期。

二是中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任。要求中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分運(yùn)用資金流水核查、客戶供應(yīng)商穿透核查、現(xiàn)場(chǎng)核驗(yàn)等方式，確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)符合真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況，并將相關(guān)要求作為審核重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。完善現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步豐富隨機(jī)抽取、發(fā)生重大會(huì)后事項(xiàng)的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)情形。

三是交易所的審核主體責(zé)任。進(jìn)一步完善了相關(guān)配套機(jī)制，提升交易所審核把關(guān)能力。對(duì)于信息披露質(zhì)量存在明顯瑕疵的，交易所依規(guī)終止審核。落實(shí)金融監(jiān)管要“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的要求，強(qiáng)化對(duì)相關(guān)主體配合發(fā)行人從事財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)活動(dòng)的懲戒力度。

適度提高主板上市門檻

2023年2月，根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的決策部署，滬深交易所修訂主板《股票上市規(guī)則》，設(shè)置了多套多元上市指標(biāo)，突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

隨著改革發(fā)展深化，各方對(duì)促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提出了更高的要求和期待，有必要根據(jù)實(shí)踐情況及時(shí)評(píng)估完善有關(guān)制度安排。

此次滬深交易所經(jīng)認(rèn)真研究論證，擬完善主板上市條件，適度提高凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量?jī)纛~、營(yíng)業(yè)收入和市值等指標(biāo)。

具體來(lái)說(shuō)：（1）將第一套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計(jì)凈利潤(rùn)指標(biāo)從1.5億元提升至2億元，最近一年凈利潤(rùn)指標(biāo)從6,000萬(wàn)元提升至1億元，最近3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)從1億元提升至2億元，最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)從10億元提升至15億元。

（2）將第二套上市標(biāo)準(zhǔn)中的最近3年累計(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~指標(biāo)從1.5億元提升至2.5億元。

（3）將第三套上市標(biāo)準(zhǔn)中的預(yù)計(jì)市值指標(biāo)從80億元提升至100億元，最近1年?duì)I業(yè)收入指標(biāo)從8億元提升至10億元。

同時(shí)，在《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》中進(jìn)一步明確主板定位，對(duì)發(fā)行人的行業(yè)地位等提出細(xì)化要求。

修訂后的主板上市條件，擬自新上市規(guī)則發(fā)布之日起實(shí)施，尚未通過(guò)上市委審議的主板擬上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)適用新的上市條件；已通過(guò)上市委審議的，適用修訂前的上市條件。對(duì)于未通過(guò)上市委審議，且不符合新的上市條件的企業(yè)，上交所將引導(dǎo)其重新申報(bào)在其他合適的板塊上市。

本次主板上市標(biāo)準(zhǔn)的修訂，為未來(lái)新申報(bào)主板的企業(yè)指明了方向，提供了更明確的預(yù)期，有利于相關(guān)優(yōu)質(zhì)企業(yè)申報(bào)主板上市。同時(shí)，此次修訂也已充分考慮對(duì)當(dāng)前主板在審企業(yè)的影響，不會(huì)影響平穩(wěn)有序開展在審企業(yè)發(fā)行上市審核工作。

科創(chuàng)板方面，上交所將同步修訂《科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，進(jìn)一步完善科創(chuàng)板定位把握標(biāo)準(zhǔn)，支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。

創(chuàng)業(yè)板方面，深交所進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板抗風(fēng)險(xiǎn)能力和成長(zhǎng)性。針對(duì)第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，最近兩年凈利潤(rùn)指標(biāo)從5000萬(wàn)元提升至1億元，同時(shí)新增了“最近一年凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元”的要求，突出了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。針對(duì)第二套上市標(biāo)準(zhǔn)，適度提高了預(yù)計(jì)市值和收入兩大指標(biāo)，將預(yù)計(jì)市值由10億元提高至15億元，將最近一年?duì)I業(yè)收入從1億元提高至4億元。

本次主板上市條件及其他板塊上市標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整后，多層次資本市場(chǎng)的板塊架構(gòu)更加清晰，特色更加鮮明，更加銜接協(xié)調(diào)，有利于讓不同行業(yè)、不同類型、不同發(fā)展階段的優(yōu)質(zhì)企業(yè)在合適的板塊上市，多層次資本市場(chǎng)體系將更加健全完善。

“雙創(chuàng)板”配套融資額不超凈資產(chǎn)10%

為支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升投資價(jià)值，滬深交易所對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了修訂。

修訂重組上市條件。加大對(duì)重組上市的監(jiān)管力度，削減“殼資源”價(jià)值，對(duì)照主板上市條件的修改，提高主板重組上市條件。

完善重組小額快速審核機(jī)制，允許科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板配套融資用于支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)，將配套融資額度優(yōu)化為“不超過(guò)上市公司最近一年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%”。此外，將小額快速機(jī)制下交易所的審核時(shí)限縮減至20個(gè)工作日。

支持上市公司之間吸收合并。吸收合并中獲得股份的相關(guān)主體不滿足投資者適當(dāng)性管理要求的，可繼續(xù)持有或者依規(guī)賣出相應(yīng)股份。

多年不分紅或分紅比例偏低將被ST

現(xiàn)金分紅是上市公司回報(bào)投資者的最直接、最有效路徑之一。著眼于進(jìn)一步提高現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、及時(shí)性、可預(yù)期性，滬深交易所此次對(duì)分紅不達(dá)標(biāo)采取強(qiáng)約束措施。重點(diǎn)是將多年不分紅或者分紅比例偏低的公司納入“實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示”（ST）的情形。

主板方面，對(duì)符合分紅基本條件，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤(rùn)的30%，且累計(jì)分紅金額低于5000萬(wàn)元的公司，實(shí)施ST。

科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板方面，考慮到不同板塊特點(diǎn)和公司差異情況，將分紅金額絕對(duì)值標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為3000萬(wàn)。同時(shí)，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例15%以上或最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度研發(fā)投入金額累計(jì)在3億元以上的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司，可豁免實(shí)施ST?；刭?gòu)注銷金額納入現(xiàn)金分紅金額計(jì)算。

這一調(diào)整擬自2025年1月1日起正式實(shí)施，屆時(shí)“最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度”即對(duì)應(yīng)2022年度至2024年度。

同時(shí)，滬深交易所還積極推動(dòng)上市公司一年多次分紅。要求上市公司綜合考慮未分配利潤(rùn)、當(dāng)期業(yè)績(jī)等因素確定分紅頻次，并在具備條件的情況下增加分紅頻次，穩(wěn)定投資者分紅預(yù)期。進(jìn)一步明確中期分紅利潤(rùn)基準(zhǔn)，消除對(duì)報(bào)表審計(jì)要求上的理解分歧。

新增退市情形 1年嚴(yán)重造假將退市

2020年退市制度改革構(gòu)建了交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類四大類強(qiáng)制退市情形。結(jié)合退市制度執(zhí)行情況，此次滬深交易所完善了上述四類強(qiáng)制退市情形的具體指標(biāo)。

一是拓寬重大違法強(qiáng)制退市適用范圍，本次修訂在保留原有欺詐發(fā)行、規(guī)避財(cái)務(wù)類退市等重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，堅(jiān)決打擊惡性和長(zhǎng)期系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假。

1.嚴(yán)打多年連續(xù)造假，造假行為持續(xù)3年及以上的，只要被行政處罰予以認(rèn)定，堅(jiān)決予以出清。

2.加大嚴(yán)重造假的出清力度，進(jìn)一步調(diào)低 “造假金額+造假比例”的退市標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于1年造假的，當(dāng)年財(cái)務(wù)造假金額達(dá)到2億元以上，且造假比例達(dá)到30%以上的，予以退市；連續(xù)2年造假的，造假金額合計(jì)數(shù)達(dá)到3億元以上，造假比例達(dá)到20%以上的，予以退市。

二是新增三種規(guī)范類退市情形。

1.上市公司內(nèi)控失效，出現(xiàn)控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金，余額達(dá)到最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值30%或者金額超過(guò)2億元，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正但未在規(guī)定期限內(nèi)改正的，堅(jiān)決予以出清。此類公司內(nèi)控形同虛設(shè)，獨(dú)立性完全喪失，淪為控股股東攫取利益的工具，有必要將其清出市場(chǎng)。通過(guò)退市機(jī)制設(shè)立“高壓線”，也有利于震懾資金占用行為。

2.將內(nèi)控審計(jì)意見納入規(guī)范類退市指標(biāo)，督促公司切實(shí)強(qiáng)化內(nèi)部管理和公司治理。擬將連續(xù)2年財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制被出具否定或者無(wú)法表示意見，或者未按照規(guī)定披露內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告的公司納入退市風(fēng)險(xiǎn)警示范圍，第三年再次觸及前述情形的，將被終止上市。

3.新增控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪的情形，督促公司規(guī)范內(nèi)部治理。

三是收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)。提高虧損公司的營(yíng)業(yè)收入退市指標(biāo)，加大績(jī)差公司淘汰力度。一方面，充分考慮主板在新形勢(shì)下的定位和上市公司發(fā)展情況，結(jié)合加大“殼公司”出清力度的需要，擬調(diào)高營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)至3億元；結(jié)合科創(chuàng)板公司成長(zhǎng)性和收入規(guī)模特點(diǎn)，對(duì)其組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)不作調(diào)整。創(chuàng)業(yè)板方面，虧損公司營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)要求維持“1億元”不變，虧損考察維度增加利潤(rùn)總額，對(duì)財(cái)務(wù)類*ST公司引入財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制審計(jì)意見退市情形，加大力度淘汰缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司。

另一方面，引入財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制審計(jì)意見機(jī)制，對(duì)于內(nèi)部控制存在問(wèn)題的退市風(fēng)險(xiǎn)警示公司予以退市，提高撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的規(guī)范性要求。

四是完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)。適當(dāng)提高主板A股（含A+B股）上市公司的市值退市指標(biāo)至5億元。同時(shí)，考慮到科創(chuàng)板公司較主板在上市條件、發(fā)展階段和收入規(guī)模以及投資者適當(dāng)性方面有較大差異，科創(chuàng)板公司市值標(biāo)準(zhǔn)不變，仍然為3億元。創(chuàng)業(yè)板方面，標(biāo)準(zhǔn)維持不變。

同時(shí)，滬深交易所還明確了各類強(qiáng)制退市情形的過(guò)渡期安排。比如，對(duì)于“1年造假金額達(dá)到2億元以上，且造假比例達(dá)到30%以上”，以及“連續(xù)2年造假金額合計(jì)數(shù)達(dá)到3億元以上，造假比例達(dá)到20%以上”的兩種量化造假?gòu)?qiáng)制退市情形，適用于2024年度及以后年度的虛假記載行為；“連續(xù)3年及以上造假”的強(qiáng)制退市情形，適用于2020年度及以后年度的虛假記載行為。重大違法強(qiáng)制退市其余情形的起算年度不變。

滬深交易所表示，規(guī)則公開征求意見期間，將通過(guò)多種方式，聽取廣大市場(chǎng)主體的意見建議，對(duì)各項(xiàng)意見建議進(jìn)行充分研究論證并對(duì)配套業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行必要的修改完善，報(bào)經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，及時(shí)向市場(chǎng)發(fā)布實(shí)施。

責(zé)編：朱雨蒙

校對(duì)：冉燕青