去年以來,紅利主題基金因出色的收益表現(xiàn)和抵御波動能力越來越受到投資者青睞。但紅利主題行情演繹到當(dāng)前位置,似乎后續(xù)動有所力不足,出現(xiàn)了回調(diào)跡象,不少投資者也很關(guān)注當(dāng)前紅利策略還能否繼續(xù)上車。
2024年伊始,市場經(jīng)歷一輪快速下跌之后,又快速V形反彈修復(fù)。截止3月21日,萬得全A年內(nèi)漲幅-0.3%,主要寬基指數(shù)上證指數(shù)、上證50、滬深300、中證1000等年內(nèi)漲跌幅分別達(dá)到3.43%、4.34%、4.37%、-3.89%。相比較之下,中證紅利指數(shù)、紅利低波指數(shù)以及紅利低波100指數(shù)表現(xiàn)均更優(yōu),漲幅分別達(dá)到8.05%、9.99%、4.62%。
實際上,拉長周期能夠發(fā)現(xiàn),在以往普漲行情的年份,比如2019年、2020年,紅利策略整體收益表現(xiàn)不及大盤和寬基指數(shù),但仍然能夠取得不錯的正收益。反而在市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情、走勢波動較大的年份,比如過去的2021年/2022年/2023年以及今年初以來的行情,紅利策略表現(xiàn)均更為優(yōu)秀,超額收益明顯,反映出紅利策略對于波動的防御優(yōu)勢。
并且,在獲得超額收益的同時,紅利策略在最大回撤方面也具備明顯優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示,紅利指數(shù)過往5年的回撤相較于各大寬基指數(shù)表現(xiàn)更佳,防御屬性明顯,穩(wěn)健性更強(qiáng)。
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那么,紅利主題演繹到當(dāng)前位置,策略是否擁擠?是否形成泡沫?我們從紅利資產(chǎn)的規(guī)模及占比、交易+持倉占比、估值水平等幾個方面展開聊一聊。
01
紅利基金規(guī)模占比仍然偏小
在強(qiáng)防御屬性和超額收益表現(xiàn)加持之下,近幾年紅利主題基金的規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)步增長,尤其2023年以來,紅利策略持續(xù)受到市場追捧。WIND數(shù)據(jù)顯示,截止2024年3月21日,紅利主題相關(guān)基金共103只(不包含聯(lián)接基金,基金A與基金C份額合并計算),其中2024年新設(shè)立的有11只,僅3個月不到新設(shè)立基金數(shù)量已經(jīng)快趕上去年全年新設(shè)立基金總數(shù)(15只)。當(dāng)前103只紅利主題基金總規(guī)模1035.19億元,其中被動管理型基金規(guī)模占大頭達(dá)到664.94億元,占比超過64%。
盡管紅利主題基金成長速度可觀,但目前規(guī)模相較于全市場股票型基金與混合型基金10.53萬億規(guī)模而言,占比仍然非常小,遠(yuǎn)未到達(dá)擁擠的程度,未來成長空間巨大。
02
中長期交易與持倉擁擠度不高
我們再來看看紅利策略的交易與持倉擁擠度。數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前紅利指數(shù)的成交額占全部A股成交額比重尚不足3%,規(guī)模仍然偏小。且縱向比較來看,目前3只紅利指數(shù)的成交額位于過去1年相對適中水平。拉長3年和5年周期看,當(dāng)前紅利策略指數(shù)的交易擁擠程度并不高。
?同樣,相較于主動權(quán)益基金歷來偏好的醫(yī)藥、白酒等行業(yè),公募對于高股息行業(yè)(高股息行業(yè)選取中證紅利指數(shù)前5的行業(yè)分布,包括銀行、煤炭、交通運(yùn)輸、鋼鐵、基礎(chǔ)化工)的配置水平仍然偏低。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2023年4季度末,主動權(quán)益基金對于5個高股息行業(yè)的重倉比重合計8.43%,低于醫(yī)藥生物(14.34%)、電子(12.39%)、食品飲料(12.29%)以及電力設(shè)備(9.26%)。且歷史數(shù)據(jù)顯示,主動權(quán)益基金對于高股息行業(yè)的重倉占比位于近1年的50%分位點(diǎn),近3年16.67%分位點(diǎn),以及近5年15%分位點(diǎn)。因此,短期來看持倉相對適中,長期來看公募基金對于高股息行業(yè)的持倉并不擁擠。
圖表:主動權(quán)益基金對于高股息行業(yè)的持倉情況
資料來源:WIND,全景網(wǎng)整理
03
短期估值偏高
長期仍有上行空間
就估值水平而言,當(dāng)前3只紅利指數(shù)動態(tài)PE均在6倍左右,平均值僅為6.23倍,而目前萬得全A、上證50、滬深300、中證1000的的動態(tài)PE分別為16.7、9.91、11.5、32.7倍。相比較而言,紅利指數(shù)估值仍然具備較大優(yōu)勢。縱向比較,在經(jīng)歷了2023年以來的上漲之后,中證紅利與紅利低波指數(shù)短期估值確實已經(jīng)到達(dá)近1年內(nèi)歷史高位,超過90%的分位點(diǎn)水平。但拉長至5年、10年周期,紅利指數(shù)整體估值水平在30%-50%左右的歷史分位點(diǎn)區(qū)間,估值仍然相對較為合理,具有一定上行空間。此外值得關(guān)注的是,紅利低波100指數(shù),不論從短期還是長期看,估值水平都更有優(yōu)勢。
通過上述對比分析不難發(fā)現(xiàn),當(dāng)前紅利資產(chǎn)的估值水平仍然較為合理,且交易和持倉擁擠度并不高。
展望后市,紅利策略是否依然值得堅守?回答這個問題需要回歸紅利策略的本質(zhì)。在當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然有待驗證,利率處于下行通道的大背景之下,“類債”屬性的紅利資產(chǎn)具備較高的股息率和較強(qiáng)的抵御風(fēng)險能力,且目前估值合理,交易和持倉并不擁擠,因此在未來一段時間仍然具備較高的配置價值。
圖表:紅利指數(shù)成分股股息率表現(xiàn)
資料來源:WIND,全景網(wǎng)整理