在需求復(fù)蘇拉動、原材料和海運(yùn)價(jià)格回調(diào)、全球化推進(jìn)背景下，國產(chǎn)輪胎銷量和盈利能力正大幅回升。

01

景氣度不斷上行的輪胎行業(yè)

輪胎的上游包括天然橡膠、合成橡膠、鋼絲簾線、炭黑和合成纖維；中游包含半鋼子午胎、全鋼子午胎和斜交胎；下游則是乘用車、載重車、工程機(jī)械車、農(nóng)用和林業(yè)機(jī)械車、工業(yè)車輛、飛機(jī)、特種車輛等應(yīng)用領(lǐng)域。

資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

2023年，中國輪胎開工率總體上表現(xiàn)較好，尤其是半鋼胎。2023年中國半鋼胎開工率均值69.04%，同比增加9.41pct，是2017年以來的最高值，2023年中國全鋼胎開工率均值60.19%，同比增加8.17pct。

根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2023年國內(nèi)輪胎銷量達(dá)到3.93億條，同比增長20.7%，其中半鋼胎銷量3.11億條，同比增長22.68%，全鋼胎銷量0.82億條，同比增長13.8%。2023年海運(yùn)價(jià)格回落以及人民幣匯率的貶值對我國出口形成利好，疊加主流經(jīng)濟(jì)體高通脹下中國輪胎的相對性價(jià)比較高。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示2023年國內(nèi)輪胎出口約4.3億條，同比增長19.8%。在銷量回暖的同時(shí)，上游原材料天然橡膠和合成橡膠價(jià)格高位回落，輪胎行業(yè)盈利能力大幅提升。

近日來，9家輪胎公司陸續(xù)發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，其中8家公司預(yù)增，1家公司減虧。根據(jù)業(yè)績預(yù)告計(jì)算得到，2023Q4賽輪輪胎預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.74億元，創(chuàng)歷史單季度新高；通用股份預(yù)計(jì)2023Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.76億元（預(yù)告上下限平均值），同比扭虧為盈。

國內(nèi)輪胎公司歸母凈利潤(億元） 資料來源：wind，各公司公告及業(yè)績預(yù)告

02

多輪利好驅(qū)動下

持續(xù)性較為明確

萬億級別的全球輪胎市場，仍在持續(xù)增長。

根據(jù)QYR的統(tǒng)計(jì)及預(yù)測，2022年全球輪胎市場規(guī)模達(dá)到了1568.77億美元，2023E為1625.61億美元，折合人民幣1.3萬億左右。預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到1925.82億美元，年復(fù)合增長率（CAGR）為3.45%。

據(jù)Researchand Markets數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)輪胎市場約為2117億人民幣，2023E為2271.57億人民幣，2022-2027年中國輪胎行業(yè)復(fù)合增速為7.3%，經(jīng)測算到2027年，中國輪胎市場規(guī)模將達(dá)到3011億人民幣。

近年來，輪胎行業(yè)已然恢復(fù)增長態(tài)勢。據(jù)米其林公告數(shù)據(jù)，2023年全球輪胎消費(fèi)量17.85億條，同比+2.3%。乘用車及輕卡車胎、卡客車胎受到所有經(jīng)銷商去庫存的影響，對經(jīng)銷商的銷售需求（sell-indemand）比對消費(fèi)者的銷售需求（sell-outdemand）更具波動性；但2023年底庫存已恢復(fù)正常水平，米其林預(yù)計(jì)未來兩種需求將緊密保持一致。

全球輪胎消費(fèi)市場情況（按類型）資料來源：米其林公司公告

存量替代需求方面，輪胎作為消耗品與汽車保有量呈正相關(guān)關(guān)系，龐大的汽車市場為其提供需求支撐。車主需要根據(jù)輪胎的磨損程度和使用時(shí)間進(jìn)行更換，據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，每輛轎車配備5條輪胎，更換周期為3.3年，因此每輛車每年需要更換1.5條輪胎?？蛙嚨呐鋫漭喬?shù)量更多，平均更換周期更短。輪胎面向存量汽車市場主要用于替換，由于替換市場具有消費(fèi)剛性，通常表現(xiàn)出更強(qiáng)的需求增長彈性和抵御需求下降的韌性。

2010—2022年，全球汽車保有量從10.2億輛，提升至15.7億輛，CAGR達(dá)3.68%，巨大的汽車存量市場將為替換輪胎提供需求支撐。2023年全國汽車保有量3.36億輛，同比增速達(dá)5.33%，中國全面進(jìn)入汽車社會的進(jìn)度在加快，汽車消費(fèi)價(jià)值鏈在成熟和延伸，疊加我國巨大的人口基數(shù)與消費(fèi)潛力，汽車后市場將會呈現(xiàn)良好發(fā)展。

同時(shí)，隨著國家環(huán)保政策的不斷深入，淘汰落后輪胎產(chǎn)能已成為全國化趨勢。

2023年下半年，山東省發(fā)布《高端輪胎鑄造項(xiàng)目發(fā)展指導(dǎo)目錄（2023年版）》。要求有關(guān)部門嚴(yán)把項(xiàng)目關(guān)，堅(jiān)決制止低端輪胎項(xiàng)目上馬。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在過去四年山東輪胎至少淘汰了4000萬條產(chǎn)能。落后產(chǎn)能的出清，將進(jìn)一步釋放市場空間，規(guī)范市場運(yùn)營，更有利于民族品牌國際市場地位和品牌形象的建立，對頭部企業(yè)形成長期利好。

再從產(chǎn)品盈利空間來看，天然橡膠和合成橡膠是生產(chǎn)輪胎中占比最高的原料，天然橡膠與合成橡膠合計(jì)分別占半鋼胎和全鋼胎原料成本的43.0%和45.0%。其次是填充料，主要包括炭黑、白炭黑等，分別占半鋼胎和全鋼胎原料成本的26.0%和24.0%。鋼絲簾線是成本占比第三的原料，在全鋼胎中的使用占比更高，分別占半鋼胎和全鋼胎原料成本的12.0%和21.0%。輪胎行業(yè)盈利能力很大程度上取決于原材料市場價(jià)格的波動，原材料價(jià)格低位有利于抬升輪胎產(chǎn)業(yè)利潤空間，當(dāng)前原材料價(jià)格正從高位回落，成本壓力釋放。

03

全球化布局、新能源車加持

國產(chǎn)機(jī)遇已至

目前全球輪胎市場競爭激烈，2022年米其林、普利司通、固特異全球市占率排名前三，分別為16%、15%、10%。根據(jù)《TireBusiness》披露的2022年全球輪胎75強(qiáng)數(shù)據(jù)，34家中國企業(yè)2022年銷售額占銷售總額的18.93%，而米其林一家占比高達(dá)16.1%；從輪胎產(chǎn)銷量來看，2023年國產(chǎn)輪胎產(chǎn)銷量5.30億條左右，約占全球市場的29%左右，國產(chǎn)輪胎在全球的占比仍然比較低。

近年來，國產(chǎn)輪胎在質(zhì)量和性能方面取得了顯著提升，國內(nèi)輪胎企業(yè)正逐漸通過技術(shù)研發(fā)、裝備工藝、生產(chǎn)組織管理等方面努力接近或達(dá)到世界先進(jìn)水平，并且對比海外主流市場價(jià)格，中國品牌輪胎處于較低水平，性價(jià)比高，市場競爭力不斷提升。

中國輪胎企業(yè)通過國際化布局，利用成本優(yōu)勢在全球崛起的勢頭日趨明顯，資本擴(kuò)張也顯示出加速跡象，A股輪胎企業(yè)在建工程與固定資產(chǎn)的比值，也從2012年的9.98%提升至2023年三季度末的28.5%。

據(jù)國海證券不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年初，我國在建輪胎項(xiàng)目投資額達(dá)221.17億元，其中預(yù)計(jì)均為2024-2025年進(jìn)行投資建設(shè)，預(yù)計(jì)設(shè)備投資達(dá)141.02億元，有望為橡膠機(jī)械行業(yè)帶來機(jī)遇；中國輪胎企業(yè)擬在建半鋼胎產(chǎn)能7850萬條，擬在建全鋼胎產(chǎn)能315萬條，占2023年全球總需求量的比例分別為4.99%和1.9%，中國輪胎企業(yè)在全球市場仍有較大的成長空間。

而據(jù)車轅車轍網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前12家中國企業(yè)在海外共已落地建設(shè)了18家輪胎工廠，還有7家輪胎廠正在籌建中。我國輪胎企業(yè)海外發(fā)展已形成的實(shí)際年產(chǎn)能接近1億條，加上獲批在建中的全鋼胎和半鋼胎的產(chǎn)能分別為1445萬條和6950萬條，中國企業(yè)在海外將很快達(dá)到半鋼胎1.46億條產(chǎn)能，全鋼胎3450萬條產(chǎn)能。

輪胎行業(yè)順應(yīng)出海大趨勢，全球化布局，隨著海外業(yè)務(wù)占比提升，行業(yè)整體盈利水平有望提升。

在建輪胎項(xiàng)目（截至2024年年初） 資料來源：各公司公告，各公司環(huán)評，各投資者互動平臺，tyrepress中國，中國橡膠協(xié)會，廣州市生態(tài)環(huán)境局

與此同時(shí)，中國新能源汽車大發(fā)展為提高我國輪胎企業(yè)品牌影響力和長期競爭力提供了重要契機(jī)。

在新能源汽車領(lǐng)域，中國車企已建立起領(lǐng)先優(yōu)勢。從銷售數(shù)據(jù)看，據(jù)Wind，2023年我國新能源汽車銷量達(dá)948.9萬輛，2018—2023年CAGR為49.88%。截至2023年底，全國新能源汽車保有量達(dá)2041萬輛，占汽車總量的6.07%，保有量同比增速達(dá)55.8%。

與國外車企相比，國產(chǎn)輪胎企業(yè)更容易融入新能源汽車制造體系，目前，國產(chǎn)輪胎已成功融入新能源汽車的普通和高端車型的配套和替換系統(tǒng)。這不僅有助于占領(lǐng)中國新能源汽車輪胎市場，還有望通過大規(guī)模出口為進(jìn)入更多國外車企輪胎供應(yīng)體系打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，從而將進(jìn)一步推動需求市場，提升品牌影響力，確立長期競爭優(yōu)勢。

伴隨國產(chǎn)新能源汽車的品牌崛起，同時(shí)帶動包括輪胎在內(nèi)的國產(chǎn)零部件產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，未來在替換市場，主流尺寸的替換機(jī)會將更多傾斜向中國輪胎品牌。

04

相關(guān)企業(yè)有哪些？

軟控股份是全球唯一輪胎生產(chǎn)整體解決方案提供商，產(chǎn)品覆蓋輪胎生產(chǎn)全工序，核心產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)半鋼/全鋼/非公路全系列產(chǎn)品組合。根據(jù)ERJ公布的2022年全球橡膠機(jī)械行業(yè)企業(yè)的銷售收入排名，軟控股份（MESNAC）位居第一。

目前公司擁有硫化機(jī)、成型機(jī)、鼓、內(nèi)襯層、裁斷機(jī)等產(chǎn)品形成了半鋼/全鋼/非公路全系列產(chǎn)品組技術(shù)儲備。2023年，公司推出全新一代密煉車間整體解決方案，助力客戶整體生產(chǎn)效率提升10%，是全球僅有的可提供小料、上輔機(jī)、開煉機(jī)、膠冷、倉儲物流、一體化軟件的密煉車間裝備及集成方案供應(yīng)商。公司在手訂單充裕，行業(yè)產(chǎn)能利用率基本飽和。

玲瓏輪胎是國內(nèi)第二大輪胎龍頭企業(yè)，目前具備約9600萬條輪胎產(chǎn)能，其中海外泰國基地目前半鋼規(guī)劃產(chǎn)能是1500萬條，全鋼胎產(chǎn)能有220萬條；塞爾維亞基地目前具備全鋼胎120萬條產(chǎn)能規(guī)模，2024年達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能160萬條；半鋼胎設(shè)計(jì)產(chǎn)能1200萬條，新產(chǎn)能即將投放市場，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。

賽輪輪胎是國內(nèi)第三大輪胎龍頭企業(yè)，目前具備約7200萬條輪胎產(chǎn)能，公司陸續(xù)在越南、柬埔寨、墨西哥等地新建輪胎基地，目前海外具備2790萬條產(chǎn)能，另有1800萬條規(guī)劃產(chǎn)能，隨著海外基地的陸續(xù)投產(chǎn)，保障公司未來業(yè)績持續(xù)增長。

三角輪胎是中國輪胎產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新的引領(lǐng)者，巨型工程子午胎項(xiàng)目獲得國家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)。公司憑借品質(zhì)和品牌優(yōu)勢，享有較高售價(jià)和盈利水平，目前公司具備2688萬條產(chǎn)能，2023年產(chǎn)能利用率在82%左右，未來產(chǎn)能利用率有進(jìn)一步提升空間。

森麒麟的輪胎產(chǎn)品定位于高性能及大尺寸的中高端領(lǐng)域，毛利率長期處于領(lǐng)先位置。公司目前具有約2800萬條輪胎產(chǎn)能，海外西班牙規(guī)劃1200萬條產(chǎn)能預(yù)計(jì)2025年開始投產(chǎn)，摩洛哥1200萬條產(chǎn)能預(yù)計(jì)也將在2024年開始投放市場。